主流券商激辩2012：A股3000点是奢望

　　陈浠；朱益民

　　12月14日，深圳。

　　南国暖冬的阳光，还是没能照进中国股市。这一日，A股迎来“五连阴”：当日上证指数报收于2228.53点，下跌0.89%，深证成指报收于9093.02点，下跌1.06%。

　　悲观的情绪也弥漫在同日举行的安信证券年度策略会现场。“向死而生”，该公司首席经济学家高善文(微博)的主题演讲带着一丝悲壮的色彩；而首席策略分析师程定华临时将主题更新为“赢在当下”，最初的标题却是“活在当下”。

　　“安信的策略会把大家聚在一起，有点抱团取暖的感觉。”深圳同创伟业(微博)创业投资有限公司副总裁张一巍评价称。

　　3000点是奢望

　　A股的颓丧走势，让最乐观的投资者都不免绝望。

　　各色投资者挤满了安信证券的策略会现场，尽管有“无邀请函不得入内”的规定，会议厅内依然有大批找不到位置而站着听讲的观众。

　　只是，他们并没能寻求到安慰。

　　“我们不认为明年会出现经济复苏”，程定华宣布安信团队的预测：2012年全年走势先强后跌，上半年谨慎乐观，下半年谨慎悲观。

　　“我们认为，指数在明年初即便有技术性反弹，幅度也不会特别高，很难达到很多人期望的3000点，那应该是一个比较奢望的事情；理想的预期应该是2700、2800点，这是可以渴望的。”程定华进一步解释。

　　程定华甚至在会上断言，明年下半年的经济复苏可能只是一个“卖萌”行为。

　　而作为安信证券首席经济学家，高善文对2012年同样谨慎。

　　“考虑到存货调整可能已于11月开始，预计国内经济明年一季度见底，二季度小幅反弹。”高善文表示；但他同时强调，这只是“技术上”的预计，经济的真正见底需要资金面的实质性放松，具体时点暂时还难以预计。

　　宏观经济层面，高善文认为，受外需减少、地产投资下降，以及资金紧张的影响，实体经济增速下滑的趋势显著，并带动通货膨胀快速下行。

　　“随着通货膨胀压力的全面消退，以及经济的失速，货币政策将开始转向放松”，“预计2012年CPI有望快速下行，二季度很可能跌破3%，月度数据甚至探至2%的低点。”高善文预测。

　　言及后市，高善文表示，资金面决定牛市或熊市，而资金面反转取决于房地产调控。

　　具体而言，资金面的反转需要通胀的下降以及房地产投资增速的下降；这个过程如果比较漫长、缓和，则市场、经济都有可能走出一个圆弧形的底部。

　　反之，如果这一过程非常剧烈，比如房地产市场出现比较彻底的调整——表现为房地产投资大幅度下降、房地产调控政策出现结构性的温和放松、房地产企业出现相当普遍的债务违约、重组等，则市场、经济有可能“向死而生”，走出一个“尖底”，但出现这种情况的概率难以确定。

　　跌出来的机会

　　大跌之下，机构的观点也变得锐利。

　　“明年没有什么行业能出现超额收益。”程定华一言以概之。

　　他将股票分为四种：第一，正品的行业正品的价格；第二，正品的行业次品的价格；第三，次品的行业正品的价格；第四，次品的行业次品的价格。“其中第二种，目前国内还没看到这样的行业”。

　　“2012年宏观经济趋势将是向下，拉动中国经济增长的三驾马车，仅靠消费独力难撑。”招商证券(微博)首席经济学家丁安华(微博)13日指出，中国经济目前处于一个新旧交替期，从库存调整周期角度来看，2012年库存资本从被动增加向主动减少过渡，经济走势整体疲弱。

　　中金公司也在12月份发布的报告中，把“2012年”定位为“比2009 更复杂的一年”。

　　报告认为，2012 年欧债危机笼罩下全球经济面临巨大不确定性，国内经济自主增长动能下降。与2009 年相比，国际经济最终不一定那么差，但国内宏观政策面临多重纠结，复杂程度有过之而无不及，估计2012 年经济增长的目标可能下调。

　　相比之下，国信证券要乐观得多。该公司14日表示，随着2010年10月份政策微调，政策底越来越明确；预计明年宏观通胀回落到3%，政策全面放松可能性大，市场整体估值水平会有所提升。

　　广发证券(微博)研发中心策略研究主管林鲁东13日表示，其研究团队认为明年的A股市场整体是温和上涨的态势，看好消费品、服务业以及环保和传媒行业。林鲁东判断股市上涨的主要动力来自两方面——盈利增长逐渐见低回升，以及风险溢价相对温和的回落。

　　最为积极的当属国泰君安，该公司宣称看到了“小牛市”的可能。

　　国泰君安早在11月就指出，对2012年整个的市场观点是一季度低点，但是从通胀、流动性和盈利三者跟筑底的关系来看，目前就是底部区域。

　　“一季度的低点更多的将只是一个盈利分化后成长的再识别过程，小牛市有望在此后形成真正的趋势，全年指数的运行区间在2300—3000。”该公司策略研究员钟华表示。