董登新：警惕30只主板垃圾股沦为1元股

　　——主板退市制度改革将是今年A股市场最大的亮点

　　《红周刊》特约作者武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新

　　今年“两会”期间，中国证监会主席郭树清明确表示，上半年将进行主板退市制度改革。对中国股市而言，这是一个值得股民兴奋和欢呼的重大长期利好。因为现行主板退市制度存在的重大缺陷，其负面影响丝毫也不亚于当年的“股权分置”顽疾。应该说，主板退市制度改革也是一个千呼万唤始出来的重大改革项目，它必将成为中国股市在2012年的最大亮点，它将大大改善目前垃圾股被爆炒、A股估值扭曲、股市资源配值功能全失的弊端。

　　现行主板退市制度存在的重大缺陷

　　多年来，由于单一的“连续亏损退市标准”极易被人为操纵，A股退市制度形同虚设，大量垃圾股明目张胆地进行“报表重组”，通过“二一二”的亏损手法，轻易地规避“连续三年亏损”的退市红线；即便连续三年亏损暂停上市，它仍然可以通过“炒壳重组”游戏，僵尸复活、重新复牌，从而祸害股民，但一些皮包公司却从中获取炒壳暴利，将股民当成掠夺和鱼肉的对象。

　　只上不下的中国股市，已严重扭曲了A股估值标准，并极大地怂恿了炒壳重组游戏，以及垃圾股的爆炒及过度投机，人们崇拜赌行情、押黑马，热衷于短炒、快进快出，所谓价值投资和长期投资，成为股民嘲讽的对象，畸形的投机致使A股股价信号严重失真，结果是：大盘股、蓝筹股估值总是严重偏低，而小盘股和垃圾股则估值严重偏高，一些严重资不抵债的公司居然还能站上一、二十元的股价，由此可见，主板退市制度形同虚设，已严重危害A股资源配置功能的发挥。

　　重构主板退市制度的架构

　　我们完全可以比照创业板退市制度的设计理念及标准，重构主板退市制度架构。不难预料，主板退市制度的改革一定会遵从“多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准对称化”的设计原则，它将会更加尊重投资者“用脚投票”的意愿和话语权，将一家垃圾股的去留，交由市场和投资者说了算。这种体现投资者意志的市场化退市标准正是退市制度的最高境界，比方，1元退市标准、成交量退市标准、市值退市标准，是市场化的最高境界！

　　当然，在新退市制度中，“连续亏损退市标准”必须继续保留，因为它仍是一个基础性的退市标准，不过，要想弥补这一退市标准的重大缺陷，就必须要引入“资不抵债退市标准”，即只要上市公司出现“净资产为负”的情形，就可以要求其暂停上市，宽限期一年，如果仍不能改变“资不抵债”的现状，就必须退市，并坚决杜绝“炒壳重组”游戏。

　　如果将全新的主板退市制度架构在上述五条退市标准的基础之上，则原有退市制度的所有积弊均可根除，并不会再有后患。这五条基本的退市标准分别归属两类性质：其一，财务性退市标准：包括连续亏损退市标准、资不抵债退市标准；其二，市场化退市标准：包括1元退市标准、成交量退市标准、市值退市标准。除上述五条退市标准外，还可以增加另外一个行政性退市标准，即被谴责退市标准，比方，3年累计被证交所谴责3次即退市。

　　全新主板退市制度的市场影响

　　全新的主板退市制度，必将达成三大市场效果：第一，垃圾重组及炒壳游戏将从此绝迹江湖，未来的上市公司重组将变得更加健康，强强并购将成为重组主流形式；第二，垃圾股将自动向1元股回归，投资者必将养成“用脚投票”的好习惯，价值投资和长期投资将重回人间；第三，IPO三高现象自动消失，A股估值及股价信号回归正常，股市完全恢复资源配置功能。

　　另外，必须慎重提醒股民的是，制度变革风险不可轻视！目前，监管层“放风”今年上半年将进行主板退市制度改革，仅剩下3个多月时间，这是第一道风险提示关，也是投资者规避垃圾股风险的最佳时机。第二道风险提示关，将是主板退市制度改革草案公示并征求修订意见阶段，这是投资者远离垃圾股最后的逃跑机会。如果再错过这一次逃生机会，那么垃圾股持有者就会变成1元股的赔葬者或牺牲品。因此，主板退市制度的变革风险，将是垃圾股偏好者今年将要遭遇的最大风险！

　　最后需要特别提示的是：按照“资不抵债退市标准”和“1元退市标准”，目前主板至少有*ST科健、*ST宝硕等30只A股资不抵债，它们将极有可能在今年上半年或下半年沦为1元股，甚至直接退市。这是2012年股民应该规避的最大风险。最后，我们要大声疾呼、严厉提醒散户远离垃圾股，这就是对中小投资者的最好保护！