重拳淘汰落后产能 供给萎缩创造行业景气

　　《红周刊》作者 承承

　　温总理“两会”期间在不同场合反复重申加大对钢铁、水泥、汽车、造船等产能严重过剩行业调整，对这些行业而言，政策的严格执行将推动行业内部整合和集中度提高。

　　调结构，钢铁、水泥等4行业限产

　　因为成本上升及需求不旺等诸多因素影响，钢铁产能已远超过市场需求，据工信部数据，在限产情况下，2011年我国粗钢产量达到6.83亿吨，而据我国钢铁网统计，当年我国粗钢表观消费只有约6.48亿吨，产能过剩3500万吨。而部分西部省市和东部沿海地区还在计划新建钢厂或扩产，民生证券预测“十二五”期间我国钢铁产量将达到9.3亿吨。

　　在经济增速下调到7.5%，国际贸易保护主义抬头的情况下，市场对于中国钢铁需求将持续减少。而铁矿石谈判主动权掌握在外资手中，钢企实现保本或盈利变得异常困难。据中钢协统计，2011年11月份，国内主要钢企当月盈亏相抵后实现利润只有12.2亿元，平均销售收入利润率仅为0.43%，钢企亏损面超过三分之一。这种惨淡经营局面或许正是导致武钢集团开始在非钢产业上投资数百亿元，甚至准备建“万头养猪场”养猪原因之所在。

　　水泥、汽车、造船业也由于盲目上马和随意扩大产能，在国内外经济不景气下遭遇需求大幅萎缩。据国家发改委统计，国内已建水泥生产线产能有28亿吨，但产能利用率只有73%；2011年，我国汽车业产量为1919.1万辆，销量1917.8万辆，产销率达99.9%。从部分厂商公布的“十二五”规划来看，到2015年，我国销量排名前12家企业的产能规划将突破4000万辆。不过，据专业人士预测，2015年我国汽车市场容量只有约2500万辆，汽车业面临超过1500万辆产能过剩局面。

　　BDI指数自2010年的2995点一路下行至今年2月3日的647点，虽然近期出现反弹至798点，但仍处于历史极低位。正因为航运市场的低迷导致造船业接单难。数据显示，2011年中国新接船舶订单量仅3622万载重吨，同比下降51.9%，统计范围内有约三分之一的企业没有接到订单。而在2012年1月份，全球新接订单仅为199万载重吨，中国船厂订单总吨位仅26万载重吨，环比大幅下滑了54.4%、同比下滑79.1%。我国船舶业正常情况下一年有效需求5000万吨左右，实际生产能力为6600万吨，如此少的订单将造成大量企业停产或破产。

　　将淘汰过剩产能进行到底

　　2011年政府已经着手引导煤炭、炼铁、水泥等进行兼并重组，压缩产能。今年对于这些供过于求的行业继续加大调控力度，以促使结构优化。新修订的《环境空气质量标准》就提出要严格控制钢铁、水泥、平板玻璃、传统煤化工、多晶硅、电解铝、造船等产能过剩行业扩大产能项目建设。3月5日，温总理在“两会”上再次提出要以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点，控制增量，优化存量，推动企业兼并重组，提高产业集中度和规模效益。

　　早在“十一五”规划中政府就明确提出对钢铁、水泥、造纸、化工、纺织等12个重点行业中淘汰落后产能，如今“十二五”规划再次明确提出加大兼并重组淘汰落后产能，并将淘汰的落后产能行业扩大到19个重点行业，新增铜冶炼、铅(含再生铅)冶炼、锌(含再生锌)冶炼、制革、印染、化纤、铅蓄电池7个行业。从工信部制定的目录看，“十二五”期间仅淘汰炼铁落后产能就达4800万吨，炼钢4800万吨，水泥(含熟料及磨机)3.7亿吨。对于淘汰目标，只有等到真正名单出炉后，才会对相关上市公司带来实质性影响。

　　关注“淘汰”出来的投资机会

　　从淘汰名单来看，绝大多数企业属于中小企业或制造工艺落后企业，涉及上市公司较少。即使涉及，相关公司也只存在短线小幅波动，中长线趋势不改，而有时涉及公司反而因淘汰落后产能，迎来成本下降盈利上升的机会。在兼并重组政策推动下，一些企业借机实现了做大做强，如河北钢铁就是通过重组省内三家钢铁公司成立了超级钢铁公司，四川双马定向增发收购大股东拉法基瑞安持有或控制的4家水泥公司股权，上海汽车收购华域汽车成立上汽集团等。

　　目前钢铁、水泥、汽车业整体市盈率(TTM)分别只有22.36倍、10.57倍、14.42倍，尚有估值修复动能。随着基础建设开工及保障性安居工程建设展开，预计钢铁行业基本面将触底回升，关注净利润回升且提前表现的抚顺特钢、大冶特钢、西宁特钢。水泥业因治污和淘汰落后产能带来成本和产能双降，很难重现2010年下半年强势，可考虑受益于西部开发建设的天山股份和青松建化；汽车业近两年供销两旺，关注SUV龙头股长城汽车、有重组预期的一汽夏利、重组后业绩大幅增长的上汽集团，以及新能源汽车比亚迪、安凯客车。造船业在航运市场未回暖前仍会在底部徘徊，可关注中国船舶。