三季度机构全军覆没 阶段性底部春光乍泄

　　本报记者 郑桂兰 北京报道

　　随着上市公司三季报的陆续披露，记者查阅Wind统计数据发现，包括基金、券商理财、社保基金、QFII、阳光私募等机构投资者在内的13类机构在三季度全军覆没，账面平均收益率为-30.82%。其中QFII浮亏率最高，达到了-67.71%；阳光私募浮亏率最低，但也有-11.64%。

　　A股上周迎来反弹季，已连续反弹5个交易日，上证指数周涨幅达到了6.74%。在股市连续下挫数月后，这样“喜人”的反弹让投资者略微松了一口气，虽然最终的反弹程度无法预料，但是伴随着机构全面浮亏的到来，阶段性大底确立的可能性再次增加。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，上证指数10月24日的阶段新低2307点很可能是继1664点以来，最重要的底部点位；投资者要耐心等待投资成果的出现，种树要种在低点时。

　　机构边亏损边加仓

　　根据沪指季度线数据，三季度A股下跌14.59%，远大于二季度5.67%的跌幅，但机构投资者的操作比大盘的下跌幅度还大。Wind数据显示，13类机构投资者在三季度的账面收益率均为负值，且总体平均账面收益率为-30.82%，远远跑输大盘。

　　其中，仅阳光私募类机构投资者跑赢大盘，账面收益率为-11.64%，这是机构投资者中的最好成绩。在众机构中，领衔下跌的是QFII，三季度账面浮亏67.71%；其次是券商集合理财，三季度浮亏50.83%；其后是基金，三季度持股市值下降47.16%；第四是信托公司；第五是银行。这5类机构跑输了13类机构投资者的平均水平，其余8类在平均水平之上。

　　一般法人、社保基金、企业年金、券商、非金融类上市公司、财务公司、保险公司、阳光私募均有不同程度的持股市值亏损，但好于平均水平。其中，社保基金账面下跌24.2%，保险公司账面下跌21.34%。

　　记者查阅今年二季度上述13类机构投资者的持股情况，发现持股市值是小幅增加的，为2.34%，跑赢沪指下跌5个点的走势；且二季度基金的持股市值上涨52.08%，领衔众机构。但三季度机构投资者的操作着实不佳，不但账面收益率均为负，全军覆没，且仅有一家跑赢大盘，其余都远远跑输大盘走势。

　　基金业绩在二季度和三季度形成鲜明对比。基金在三季度的大幅度下跌恐与债券市场、股票市场均下跌有关。根据天相投顾的统计数据显示，各公司旗下基金本期利润总和均为负值，共亏损2510.74亿元。截至三季度末，全市场64家基金公司资产总规模缩水至2.13万亿元。

　　仅从二三季度的机构持股市值数据来看，基金更适合在上涨市中操作，而阳光私募更适合在下跌市中操作。

　　国元证券首席投资顾问康洪涛表示，“根据三季报披露情况，券商有逆市加仓的操作，这点说明市场的资金在流动，机构对四季度行情有一定程度的看好。但在复杂的国内外经济环境下，大规模放松银根、降息、全面下调存款准备金率的可能性并不大，而信贷松动可能成为货币政策微调的举措之一。虽长期看行情逐渐转好，但不会一蹴而就，对于近期的反弹，短期操作一定要做好波段。”

　　阶段性大底临近

　　上周A股在众机构的全军覆没中迎来反弹，一周连续5个交易日均反弹，创年内最大周涨幅。股市自单边下跌以来，还没有过如此“喜人”的反弹。沪指在10月25日终于收复2400点整数位，而深成指的反弹幅度较之沪指更大。股市在之前屡次下挫，创出年内低点的情况下，终迎反弹，之前的2307点也被业内普遍认为是阶段性大底。

　　对于2307点的认识，李大霄很积极。他认为2307点是类似1664点的底部，是股市的重要底部。他10月26日晚首先在微博(http://weibo.com)中表露此种看法，“20年以来，对股市发出需要勇气之声只有3处，分别是325点，998点，1664点；余下处只敢讲坚持，今2307点之处我再发第4声。”

　　在记者对其进行采访时，李大霄再次表明这个观点，认为2307点是长期投资的入场良机，就算以后再有震荡也不会磨灭2307点的投资价值。投资从来都需要忍受痛苦，需要耐心，才能获得长期收益。

　　康洪涛也认为，股市在年底前确立了上行趋势。他表示，融资需要相对稳定的市场环境。计划融资200亿元的中交股份，比计划融资172亿元的陕煤股份更需要“保驾护航”；另外，据称新华人寿计划A+H股融资，总额约合255亿人民币。只有市场稳定才可以达到这样的目的，政策维稳是市场的动力，这个动力会在年底前逐渐加大。

　　同时，近期的欧债危机暂时有了救助资金，外围市场最担忧的问题在年底前会不会曝出更严重的情况，这给A股持续反弹提供了一个良好的环境。

　　不过，国泰君安证券发表的研究报告表达了一丝担忧，认为对10月26日欧盟达成的欧债解决方案并不乐观，“短期内，市场的情绪已经非常乐观，风险偏好提升，但中期欧债危机的隐患并未消散。第一，欧盟决策机制的繁复使其决策机制效率偏低，应对突发危机的能力不足；第二，一旦需要政府注资银行，各国政府、稳定基金的先后顺序与出资比例等重要细节并未明确。同时银行等私人部门同意减记50%的希腊国债，将使希腊政府获得1000 亿欧元的债务减免。但是欧盟峰会制定的希腊债务率在2020 年下降到120%的任务对希腊而言十分艰巨，在残酷的财政紧缩下希腊经济复苏将面临巨大的压力。”

　　如果撇除外围最令人担忧的欧债问题，国内的利好政策已经接连出现，尤其是利好中小企业的政策。此番股市反弹，市场大多理解为和政策有关。近一段时期，围绕中小企业、新兴产业、地方融资平台、消费等领域展开的货币和财政政策等微调措施陆续出台。

　　业内人士认为，与今年的防通胀不同的是，明年的经济政策可能要着眼于经济增长，于是可以预期未来财政政策、货币政策可能都会有所放松，那么这将会利于股市在接下来的中长期走势。