华谊兄弟全面出击 股东减持银行力挺

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　与阴雨连绵的大盘相比，华谊兄弟(300027)最近涨得不错。

　　尽管三季报业绩低于预期，导致一波反弹戛然而止，但经过两个交易日的调整，从10月24日开始，华谊兄弟的股价再次进入了上升通道。截止到11月25日收盘，华谊兄弟的股价在25个交易日中累计涨幅高达20.42%，为这一个月来的A股市场，增添了几许亮色。

　　明星股东减持，股价不降反升

　　由于受到电影档期、制作以及发行等因素的影响，虽然华谊兄弟前三季度净利润同比上升20.32%，但是第三季度净利润同比下降31.86%。公司三季报显示，华谊兄弟第三季度实现营业收入1.51亿元，同比下降55.25%；实现归属于上市公司股东的净利润3869万元，同比下降31.86%。前三季度实现营业收入4.81亿元，同比下降10.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比上升20.32%，实现基本每股收益0.17元。

　　不过华谊兄弟第三季度的业绩低于预期，主要还是由于2010年华谊兄弟投资拍摄的大片《唐山大地震》取得了很高的票房及周边收入，使得财报统计的基数变大。尽管今年华谊兄弟的影片发行数量并不少，但总收入难以超越2010年。今年前三季度华谊兄弟拍摄的影片中，收入最高的电影《非诚勿扰2》贡献了9855.39万，另外两部电影《雪花秘扇》与《建党伟业》，分别实现收入154.44万元和176.60万元。

　　收入下降，华谊兄弟的明星股东也选择减持套现。对比最近几期华谊兄弟的财报中十大流通股东名单可以发现，在半年报位居第四和第五名的江南春和张纪中，目前已经退出前十大流通股东名单。根据三季报公布的华谊兄弟第十位流通股东期末持有511.71万股计算，江南春与张纪中两人在3个月内分别减持了至少368.94万股与265.89万股，按照三季度华谊兄弟股票均价16.11元来推算，张纪中和江南春二人套现超过1亿元。至此，华谊兄弟前十大流通股东名单中已经没有明星身影。其实明星股东套现的行为也无可厚非，江南春是华谊兄弟的创始股东之一，而张纪中也是业内知名的金牌制片人兼导演，他们的投资对于华谊兄弟的成长功不可没，而二级市场的回报已经是足够丰厚了，此时选择减持是水到渠成的事情。

　　而在此之前，作为投资人的马云和著名导演冯小刚均减持过华谊兄弟。特别是在2010年11月26日马云减持300万股华谊兄弟股票后，华谊兄弟的股价迎来了一波强劲的反弹，从2010年12月1日到2010年12月16日，短短12个交易日，股价累计涨幅高达13.91%，区间振幅超过20%。

　　传媒帝国四面出击

　　这段时间，华谊兄弟在二级市场上有如此表现，主要是因为公司近期在主营业务上四面出击，使得机构投资者非常看好公司未来的前景。在华谊兄弟发布三季报以后，华泰证券分析师高圣在第一时间就认为华谊兄弟的影视业务将迎来爆发，并将公司股票的目标价调高至18.00元。

　　今年华谊兄弟的动作不断。2月和5月，公司公告拟分别与上海嘉定工业园区和深圳坪山区合作建立“华谊兄弟”文化城，主要用于建设影视产业基地。5月末，华谊兄弟又宣布与苏州园区管委会及其他投资方合作开发集文化旅游为一体的影视主题乐园。在投资并购方面，5月，公司宣布计划向全资子公司华谊国际陆续增资不超过6000万美元。这笔资金将主要用于海外项目投资。随后，华谊国际宣布将与传奇影业、保华建业等投资方设立电影合资企业传奇东方。新公司的业务之一是根据中国历史、神话及文化开发、投资、制作、发行中外合拍电影，主要以英文拍摄，并在全球发行。华谊兄弟将为其提供技术和行业知识、电影业内联络等服务内容。

　　10月31日，华谊兄弟传媒和博纳影业集团在美国洛杉矶联合举行发布会，宣布将共同参股北美华狮电影发行公司。华狮电影发行公司是首家在国际市场上同步发行华语电影的发行公司，曾经和华谊兄弟合作，负责《唐山大地震》、《非诚勿扰2》、《我知女人心》等多部中国电影在北美地区的发行。这家公司与北美主流院线AMC签订合约，华谊参股意味着未来华谊兄弟出品的电影，将有可能在北美同步发行。

　　除了电影和旅游地产项目开发，华谊兄弟加大了在电视剧制作业务上的投入，计划在2012年主推数部单集价格比较高的大制作。

　　利润率偏低亟须改变

　　华谊兄弟的自信也得到了机构的认可。高盛高华的研报就认为，目前华谊兄弟电视剧业务的主要问题是利润率偏低。随着公司更加注重质量而非数量，预计电视剧业务的利润率将有显著提升。预计到2012年，华谊兄弟的电视剧业务的净利润将提高到20%，未来两年电视剧业务在华谊兄弟的净利润贡献将至少占到25%左右。

　　中银国际的冯雪也认为华谊兄弟将受益于电视剧行业未来两年的整合过程。在她看来，随着我国文化改革发展的不断深入，国家对包括电视剧在内的文化体制建设和文化产业发展高度重视，华谊兄弟作为行业龙头，依托公司对于影视、文化资源强大的整合能力，主要竞争优势构筑在于顶尖的制作团队、成熟的运营机制以及管理模式之上。冯雪尤其看好公司的机制优势、成功运营经验和前景，认为电视剧行业市场竞争激烈，但前景仍然看好，华谊兄弟等龙头公司将受益于行业集中度提高的趋势。

　　不过由于今年以来的大肆扩张，华谊兄弟的资金出现了一些压力。为了强化电视剧业务，华谊兄弟董秘办告诉记者，他们已经从北京银行申请到1亿元的贷款，专门用于制作电视剧。同时，华谊兄弟还通过招商银行发行了总额为6亿、本期发行额为3亿元的2011年度第一期短期融资券。根据11月17日的发行结果公告显示，这笔期限为366天，总额为3亿元的短期债券，发行利率为8%。虽然公告并未透露华谊兄弟将如何使用这笔资金，但是此前有媒体报道，华谊兄弟本次发行短期融资券募集资金的主要用途为电影的制作、发行及衍生业务，电视剧的制作、发行及衍生业务，募集资金由公司统一管理、使用和偿付。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=华谊兄弟董秘办王引

　　Q：今年各大卫视播出的电视剧，合拍剧特别火，华谊兄弟明年有这方面的计划吗？

　　A：没有，我们自己的12个工作室，会独立制作电视剧，至少一个工作室会有一部电视剧作品。

　　Q：电影方面你们已经涉足海外发行了，明年这些电视剧会考虑海外发行吗？

　　A：不会，主要是面对国内市场。

　　Q：电视剧业务这块资金压力大吗？

　　A：我们从北京银行获得了1亿元的贷款，将全部用于电视剧业务。

　　Q：那11月17日完成的3亿元债券，会不会用在电视剧方面呢？

　　A：这个还不太清楚，具体这3亿元如何使用，公司方面有计划。