短线震荡蓄势 操作轻指数重个股

　　周一沪深两市受到银行、地产、煤炭石油等大盘蓝筹股表现低迷的拖累，全天维持震荡整理的格局。虽然医药生物、有色金属、教育传媒、核电等题材类个股表现活跃，但无奈权重板块体量沉重，指数收盘未能翻红。两市合计成交2069亿元，较上一交易日略有放大，回到2000亿元以上较高水平。

　　从历史数据看，两会期间指数多以震荡为主，而沪指接近前期高点成交密集区域，上方压力也有待消化。不过，目前蓝筹板块估值优势明显，也限制了指数下行的空间。我们认为，A股市场仍处于安全边际较高的价值区域，中期反弹格局仍有望延续。

　　上行压力有待消化

　　上周沪指先抑后扬出现宽幅震荡，周k线结束了之前的七连阳，收出阴线。一方面，适逢两会召开，政策密集出台。国内生产总值(GDP)目标调低、房地产调控被一再强调以及消费者物价指数(CPI)控制目标严峻等政策信息的发布，使得市场预期有所波动，传导到股市中表现为指数大幅波动。另一方面，沪指近期在2500点下方接近前期高点及成交密集区域，前期套牢盘和近期获利盘抛压沉重，制约了指数进一步上行。虽然沪指之前已突破半年线，但基础不够牢固，上周回踩力度也不到位，上行压力仍有待进一步消化。另外，从历届两会期间的市场表现来看，震荡行情占据绝大多数。因此，我们认为短期内市场维持震荡格局的概率较大。

　　股指下行空间有限

　　首先，大盘蓝筹股目前估值优势明显，对指数有较强支撑作用。年初以来大盘出现持续反弹，A股市场估值出现明显提升。但作为市场中流砥柱的大盘蓝筹板块估值上升并不明显。统计数据显示，目前沪深300整体法估值为11.28倍，较年初上升9.83%；上证180估值为10.32倍，较年初上涨7.95%。而同期中小板指数和创业板指数估值已经上升到29.67倍和38.90倍，相对于年初分别有22.76%和15.88%的涨幅。可以看出，目前大盘蓝筹板块仍然具有较为显著的投资价值，其估值水平不管横向还是纵向比较均具备较明显的优势。

　　其次，政策面有转暖预期。近期住建部部长表示，楼市调控政策不会再出新招，也不会放松。这种表态一方面反映了管理层对于楼市调控政策仍然坚决执行不放松，另一方面也暗示不会有更严厉的调控政策出台，这种“政策底”的心理预期将对市场起到积极作用。上周五出台的数据显示，2月CPI数据下行至3.2%，表明负利率时代暂时结束，这意味着政策微调将获得更大的腾挪空间，不排除央行近期会继续降低存款准备金率以缓解市场流动性紧张的局面。

　　第三，欧美股市近期表现良好，为A股市场带来正面影响。一方面，欧洲央行的长期再融资计划为欧洲注入流动性，缓解了欧洲商业银行的偿债压力。另一方面，希腊获得欧盟第二轮援助贷款，使得希腊政府违约风险有所降低。另外，美国就业市场数据向好继续支撑美国股市近期上涨。

　　警惕中小板块回调

　　年初以来的反弹主要以中小市值板块为主，目前中小板和创业板估值已有20%左右的上浮，积累了较多的获利筹码，短期内面临一定的下行风险。从政策面的角度来看，近期管理层多次发声，提倡价值投资，打击投机炒作，并多次强调大盘蓝筹股的投资价值。上周深交所调整新股上市首日涨跌幅限制及临时停牌制度，向市场发出了抑制炒作的明确信号，进一步昭示了下一阶段管理层的政策导向。由于投机炒作主要集中在中小市值的板块中，作为投资者来说要密切注意该类板块和个股的风险释放。

　　整体来看，我们认为大盘近期上行压力有待消化，但由于大盘蓝筹板块限制了指数下行的空间，因此短期仍以震荡为主。中线来看，影响市场运行的主要因素并未发生转变，反弹格局仍有望延续。

　　操作上，短期内建议投资者轻指数重个股，重点关注以下几大主题。第一，春季为全球流感多发季节，医药生物等相关板块仍值得关注；第二，蓝筹板块有望接过领涨的旗帜，其中优质的二线蓝筹更活跃；第三，年报业绩预增及高送转个股值得重点关注。(作者单位：东吴证券研究所)