谢百三：退市机制须兼顾一方水土

　　■谢百三

　　作者为我国著名的金融证券专家，复旦大学金融与资本市场中心主任，博士生导师。

　　中国的退市机制要考虑国情，不能像美国那样大进大出。一定要一家一家调研，能救则救，能重组就重组，否则对投资者打击也很大。

　　一、大进大出的“美式”退市

　　武汉某教授的文章称：NYSE(美国主板市场)上市公司数通常维持在2000家左右，创业板(NYSDAQ)维持在3000家左右。美国每年在主板上市100-300家新公司，退市也有100-300家；每年在创业板上市300-500家新公司，退市也有300-500家。如美国2000年上市839家，退市834家；2004年上市411家，退市496家；2007年上市371家，退市411家；2009年上市225家，退市500家；2010年上市358家，退市539家。2011年主板加创业板共有5092家公司。

　　该教授称：美股市“大进大出”是美国股市优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现——对于此文，我们十分重视，但我们很怀疑所谓的“美式”退市，是否是中国现在所讲的退到一文不值的退市？还是一种并购——2至3家公司合成一家公司的温和重组？但无论如何，美国的情况是“流水不腐，户枢不蠹”的。

　　二、中国退市机制要考虑国情

　　①中国最早出现的退市是多年前的水仙AB股。记得水仙的副总经理退市前一周很惊慌来电；说，怎么会让我们退市呢，我们的负债是有，但比农垦商社少多了；而且我们还有B股，有国外投资者。过1—2天，他又难过地来电，肯定是选我们作典型了，负债少，对银行呆坏账影响少，有B股，对中外投资者都是个教训。

　　②上海市领导称：上海再也不能发生水仙事件，要全救起来，算总账。

　　当时，面对证监会的督促，想以水仙为例，杀小鸡儆群猴的情况，上海市领导一方面是配合了。但另一方面市委主要领导说了，上海今后再也不能出现水仙事件，上海所有的ST都要救起来。政府一出面，立马就救，结果农垦商社变白猫(现为浙报传媒)；巨亏变大盈，A股也从3元多涨到24元。其他上海ST股均全线救起。

　　上海市是精明的，这些ST本来像上海的银行如浦发银行等，贷款的欠债全部还清，浦发银行的不良资产比例下降到很低点，浦发银行又进行了一次配股再融资得到几十亿；上海总账上是打了个打胜仗——这就是地方政府千方百计救ST、防退市的原因。

　　③看透国情——有人大买ST。水仙退市事件中，证监会领导非常担心中小散户再去炒高、吃套，“国家父爱主义”跃然而出。他们发现上海有人在大买几天后即将退市的ST水仙时，命上海证管办关注此事，证管办来到该证券公司，命公司经理找此“狂人”提醒：“你怎么敢买3万股ST水仙，它要退市了啊！”证管办人在幕后听谈话。孰料，此人极为清醒，打开电脑让经理看，“我所有的ST都买了3万股啊！”“他们有可能会让水仙退市，也可能会救它。但80—90%的ST股一定会救的。——“无产阶级只有解放全人类才能最后解放自己啊！””证管办及证券公司经理闻之目瞪口呆；后来此人在ST水仙上打了水漂，但在整个ST上却是盈利几百万，成为该证券公司中做得最好的奇人——这就是看透了中国国情之人。

　　④蓝田退市，使地方利益伤害很大。当年还有一家靠弄虚作假度日的蓝田公司，中央财大的刘诛威教授发现其资不抵债，写了一篇短文章投到了中国人民银行一个内刊上，结果，商业银行立即对蓝田停贷、催款。蓝田立即无法生存，地方政府竟令当地法院出面，对刘诛威施加压力，告他诬陷罪，后被全国舆论所压住。

　　蓝田是退市了，但它处于革命老区的湖北红安，对当地经济影响很大，本来给老红军军属、烈属每月千元的补贴也没有了。

　　我是理解刘诛威教授的，但同时要指出：中国，往往是一家上市公司管一方水土，对地方经济财政影响很大。比如绵阳的四川长虹、泸州的老窖、宜宾的五粮液、西安的黄河科技(广电网络)、顺德的科龙，都对当地经济影响很大，真要出事、退市，有时对地方经济的伤害是致命的。

　　故不能像美国这样鲁莽，大进大出。一定要一家一家调研，能救则救，能重组就重组，否则对投资者也打击很大。

　　⑤“君子不立危墙之下”。在古今中外，垃圾变黄金，乌鸦变凤凰的事何其好也。在股市中，资产重组就能起到这种突变的作用。特别是在审核制下，壳资源还很珍贵之时。但我仍劝大家不要买ST，形势不同了，负债多的公司，这八个月很可能地方政府也无能为力。宁可放弃之，也不可立于危墙之下啊！记住巴菲特的话：投资的第一条规则就是不输钱，第二条规则就是记住第一条规则。

　　【本周关注：本周宏观经济数据出来了一部分，CPI上涨3.4%，前四个月平均每月3.7%，央行对此仍保持高度警惕，关于降息和降低准备金率一字未提，其实3.4%的通胀是不高的，是属于温和通胀。这种通胀有可能长期化，与GDP的8.1%相比还是比较温和的，在金砖五国中是最好的。但这种3.4%是以经济的严重下滑、失业率的大幅提高为代价的。我个人看法：宁可容忍适度通胀长期化，也要保持一定的经济增速。进出口数据也出来了，出口增长4.9%，进口增长0.3%，顺差达到184亿美元，外贸增速过缓，进出口低于预期，这说明美国、欧洲、中国经济都不景气，对今后经济发展是会有一定影响的，中国经济目前在这种情况下还在低位徘徊，因此不管股市出了多少的改革新政，股市始终是欲振乏力，处于调整之中。新股的改革丝毫不听广大投资者的意见，继续我行我素，利益向机构倾斜，使广大中小散户处于不利之中。投资者应该选好个股，控制仓位。】