和佳股份:自产设备增长稳健 拓展整体打包业务

　　和佳股份当前主要布局在提供“肿瘤微创治疗解决方案”、“医学影像用品DR项目解决方案”、“医用气体整体解决方案”和常规理疗产品，同时代理部分与自产产品配备的设备。

　　我们认为公司有三个看点：第一，公司肿瘤设备定位县级医院及2级以上医院，《公立医院改革试点工作安排》支持300所以上县级医院标准化建设，人口数超过30万的县（市）基本建成1所二级甲等以上的公立医院，利好公司；第二，医学影像设备通过云技术使基层医疗机构与大型医院相连接，卖点突出；第三，今年4月与河南省睢县政府签署“睢县中医医院医疗设备整体打包采购项目”，项目总金额1.5亿元，该业务或将成为公司新的利润增长点。

　　公立医院改革

　　扩大肿瘤设备市场空间

　　2011年公司收入4.89亿元，其中肿瘤设备收入1.95亿元，贡献毛利1.56亿元，占比分别为41%和64%，是公司收入和利润的主要来源。

　　2003年，公司在国内独家推出“肿瘤微创治疗解决方案”，主要涉及6套设备，2011年开始增加“CIK、DC细胞治疗室”和加拿大肿瘤彩超项目，合计达到8套设备，可以单独销售。现在公司主要推广“肿瘤中心整体构建方案”以承接医院的“肿瘤中心”建设工程为方式，推广自己的全套或单件设备。

　　公司目标客户主要是地级、县级市的二甲以上医院，预计约有4500家。国务院印发《公立医院改革试点工作安排》，明确优先发展县级医院作为公立医院改革的突破口。中央支持300所以上县级医院标准化建设，人口数超过30万的县（市）基本建成1所二级甲等以上的公立医院，公司作为国内行业龙头，将成为政策福利的最大受益者。2011年，肿瘤设备业务收入增长26%，从今年的销售情况看，增速很可能高于去年。

　　医学影像设备迅速增长

　　带动常规诊疗设备高增长

　　公司产品主要的运营模式是建立影像数据工作站，通过云技术使基层医疗机构与大型医院相连接，实现县级人民为中心，联合多家基层医院进行数字化影像远程诊断。医生在个人终端上可以即时看到病人的医学影像，并出具诊断结果，从而实现了大医院和基层医疗机构的资源充分利用。

　　该销售模式一方面解决基层医院医生短缺问题，另一方面为县级医院扩大潜在患者，贯彻了公司一贯的“为客户找客户”思想，符合我国医改的思路，也深受地方医院欢迎。

　　公司的医用影像设备在2010年投放市场，当年收入规模416万元，2011年其收入达到3214万元，同比增长了将近7倍。该产品的高速增长是常规诊疗设备收入快速增长的主要推动力，2011年公司常规诊疗设备5695万元，同比增长了87.19%。

　　2012年，公司影像设备销售人员将由去年的30人增加到50人左右，销售力度的加强配合公司独特的营销模式，以及公立医院改革带来的乡村医疗机构的扩增，未来该业务将成为公司的亮点。预计2012年该项业务收入能实现高速增长，常规诊疗设备收入有望过亿。

　　整体打包采购项目

　　将成公司新的利润增长点

　　公司今年4月与河南省睢县政府签署“睢县中医医院医疗设备整体打包采购项目”，项目总金额1.5亿元，30%由医院自筹，70%通过买方信贷形式，由当地政府担保。项目包括：（1）肿瘤治疗中心工程；（2）制氧、管道及手术室净化设备及相关安装工程；（3）医用影像中心设备及相关安装工程；（4）常规治疗设备及其他非公司自产设备的打包贸易。

　　这是公司医院医疗设备整体打包采购业务的开端，也是医疗设备公司发展的一种比较有代表性的路径，从大型医疗设备做起，树立了公司自己的品牌之后，承包医院的医疗设备整体打包项目。整体项目中涉及的医疗器械以公司自产设备为主，配合销售部分代理产品，毛利率会比较高。从这方面看，公司在拓展新业务的同时，也开拓了新的设备销售路径，相比单纯的仪器销售业务具有更高的附加值。目前双方仅签署了合作意向，土建工程尚未开始，预计贡献收益还需2-3年，但是作为公司重点发展的项目，未来该业务将成为公司新的利润增长点。

　　总体来看，2012年肿瘤设备、分子筛制氧设备的销售增速将好于去年，数字影像设备也将在去年基础上继续快速增长，打包采购业务未来将成为公司新的利润增长点，但是短期内业绩贡献不大。我们认为，公司整体情况较好，预计2012年业绩有望稳定快速发展。