中环股份：19亿定增纾困 年内或再度融资

　　《投资者报》记者 赖智慧

　　213

　　2012-6-11

　　历经上一次定向增发的坎坷之后，求资若渴的中环股份（002129.SZ）再度启动融资计划。停牌仅两天后，中环股份于6月8日火速发布了非公开发行股票的预案，拟以12.29元/股的价格非公开发行不超过1.55亿股，募集资金不超过19亿元。

　　此次重启定向增发得到了控股股东中环集团以及天津渤海信息产业结构调整股权投资基金（渤海信息）的鼎力相助，两家将联手包揽全部增发股份，中环集团拟认购3254.68万股，渤海信息拟认购1.22亿股，均已与公司签署股份认购合同。

　　中环股份自2010年起就推动定向增发，但两度公布募资方案后均未成行，最终留下单晶硅产能扩张的巨大资金缺口。《投资者报》记者从多方了解到，此次19亿元仍难满足公司规模生产资金之需，今年或将再度融资。

　　19亿定增暂缓资金之困

　　尽管此次募集的19亿元中，扣除发行费用后的12.22亿元将用于偿还银行贷款，剩余部分将用于补充流动资金，看上去并不算多，但对中环股份而言，无异于久旱逢甘雨。

　　中环股份董秘安艳清此前接受《投资者报》记者采访时就一再表示，公司具备了一流的技术，也不缺少下游需求，但“万事俱备，只欠资金东风”。但这个东风来得非常不易。

　　早在光伏行业景气的2010年5月，中环股份就曾披露定增预案，拟以不低于11.75元/股的价格定向发行不超过9000万股股份，募资约11亿元用于投资“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目”，以及“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目”。

　　由于2010年下半年光伏市场进入火爆期，公司股价大涨，至2010年底已接近28元，较11.75元的定增价格上溢140%，为此公司于2011年1月调高定增底价，从11.75元/股上调为23.91元/股，募资规模也增至24亿元，但随后光伏行业进入寒冬，公司股价一路下挫，最终于2011年11月初撤回定增申请。

　　定增计划流产使得公司资金紧张且负债上升，截至去年末，公司短期借款达11亿元，长期借款超过4亿元。今年上半年仍在不断筹措资金，5月16日，公司一边向大股东借款，一边向天津农村商业银行借款，两笔借款的利率均为银行同期贷款基准利率上浮10%。

　　此前还向包括兴业银行、天津银行等多家银行申请补充流动资金的借款申请，借款利率均为银行同期贷款基准利率上浮10%。除向银行借款外，中环股份还向信托机构借债，今年3月16日，公司计划向兴业国际信托有限公司融资3亿元，用于生产经营，贷款利率为7.2%，同样高于银行同期贷款基准利率。

　　这也使得公司的资产负债水平逐季上升，2011年底的资产负债率由上一年的58%升至71%，而数据显示，截至2011年底，79家太阳能发电行业A股上市公司的资产负债率平均值为45%，中环股份远高于行业平均水平。

　　高负债经营也体现在公司带息债务占全部投入资本的比例方面，中环股份一季度末这一数值为63.41%，在除去ST类公司的电子元器件同类企业中仅低于深天马A。公司董秘办人员对《投资者报》记者表示，若此次成功融资偿还银行贷款，公司资产负债率将下降至47.12%，接近行业的平均水平，短期偿债能力也将因此提升。

　　海外订单改善盈利

　　值得注意的是，此次参与认购增发股票的渤海信息也隶属于天津市国资委。实际上，本次参与增持的两家公司的实际控制人均为天津市国资委。通过此次增发，天津市国资委对上市公司的控股权也因此加强。

　　据中环股份董秘办人员介绍，不同于一般意义上的定向增发方式，公司此次增发采取的是提前锁定投资者的方式，目前公司已与认购方签订了认购协议。

　　不过，光伏产业目前仍处于低迷状态，产能过剩、产业空心化以及美国的“双反”调查等问题一直困扰着国内大多数国内光伏企业，很多企业深陷亏损，中环股份一季度业绩也下滑九成，在此背景下，天津国资委看好中环股份单晶硅材料项目的理由是什么呢？

　　一名单晶硅行业人士向《投资者报》记者透露，这与中环股份上半年签订的一份大额海外订单有关。这份订单来自于有着“世界最强太阳能公司”之称的SunPower。这家成立于1985年并于2005年在纳斯达克上市的美国公司是一家生产和销售高效太阳能电池片、组件和系统为一体的光伏公司。

　　SunPower在单晶硅电池领域有着独特技术，曾经生产出全球光伏行业第一个20%以上转换效率电池组件。目前其独有的背接触结构N型太阳能电池仍是转换效率最高的商业光伏电池，通过全背面电极接触，转换效率高达22%以上，而目前国内晶体硅电池的最高转化率不过19%。

　　今年2月，中环股份全资子公司环欧国际与Sunpower全资子公司SunPower在菲律宾签订了合作备忘录。后者拟采购环欧国际用钻石线切割工艺生产的单晶硅片，产品包括直拉N型单晶硅片、直拉区熔单晶硅片等。

　　中环股份董秘办不愿透露此次订单的具体金额，同时表示目前双方仅签订框架性协议，但上述专业人士表示，对SunPower而言，签订合作备忘录意味着合作基本成行，并表示该协议履行后将提高公司盈利能力，对未来经营业绩产生积极的影响。这也是公司此前表示不担心市场需求的原因。

　　年内或将再度融资

　　2009年从半导体材料领域进入光伏行业的中环股份目前有两条主业通道，形成了“单晶硅硅棒—电子级半导体单晶硅片—半导体芯片器件”和“单晶硅硅棒—太阳能级单晶硅片”的双产业链模式。

　　对于此次定增对公司经营方面的影响，中环股份董秘办人士表示，“将推动公司产能的充分释放和下游客户的开拓，并推动公司太阳能单晶硅从P型转变为N型的转化速度，提升产品的市场占用率。”

　　不可否认，此次定增一定程度上将缓解中环股份资金短缺的现状，但要根本解决公司发展的资金瓶颈，19亿元还远远不够。因为单晶硅材料加工是一个投入很大的行业，而生产这一技术的设备更是价格昂贵，比如一台区熔炉的价格就接近两千万元。10亿元也只够买50台炉子。

　　另一方面，从中环股份2011年年报看来，中环股份对两个曾经的募投项目在2011年投入合计超过13亿元，而公司对二期扩能项目的投资才刚刚起步，相比该项目预计中的22.11亿元的总投资，今年还有近20亿元投资未投入。

　　因此，公司未来对资金的需求仍将加大，年内还可能再次融资。