兴业证券：本轮降息周期体现对冲操作 非强烈刺激

　　证券时报网（www.stcn.com）07月06日讯

　　中国央行5日宣布，自7月6日起非对称降息，一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，为今年来第二次降息。

　　兴业证券发布的最新研报中指出，本次降息时点超过市场的预期，特别是在货币当局本周通过公开市场投放了将近2000亿流动性后仍在周四下调存贷款基准利率，反应了货币当局在连续使用数量型货币调控工具后，加强价格型工具运用的思路。但本次类对称降息的情况也好于6月份本轮首次降息，特别是中长期存款下降数值继续大于一年期存款的25个bp，而本次贷款利率除1年期下降31bp以外，其余各期限分别下降25bp，明显反应了货币当局对存款利率变化为可提高为基准1.1倍，且放开贷款利率浮动区间至0.7倍所给予的对冲。

　　央行这次的降息与2008年上一轮降息的时间部署比较一致，都是在首次降息后一个月进行了第二次降息，通过我们的中期策略报告，我们可以发现出了2008年第一次降息银行股跑输指数外，从10月份以后开始的历次降息银行股基本都可以跑平指数。这次降息的时间点超出市场预期，我们判断与中国经济的疲软密切相关，本轮降息周期也将会更多地体现对冲操作的意味，而非上一轮的强烈刺激。

　　兴业证券表示，判断本次对称降息基本影响上市银行2012年度净息差5个bp左右，而贷款利率的下浮区间放开在新资本协议对资本充足率的严格要求下仅仅成为理论上的下限。兴业证券认为本次降息对银行业息差的冲击在5bp左右，对当年利润的影响在2-3%之间。我们下调银行业全年利润为11%—12%，其目前所对应的估值水平仍然具有吸引力，未来息差的走势将取决于CPI见底回升的时间和幅度。

　　兴业证券继续推荐在客户细分领域具有定价优势，具备一定溢价优势的民生银行以及资产运用形式灵活，中长期存款占比较高的