五救市猜想:加大社保基金进场和取消红利税可期

　　记者 张厚培

　　摘要：

　　1. 与目前A股20余万亿元的流通市值相比，社保基金100亿元的投资总量有些杯水车薪，但社保资金此时获准入市，政策信号意义较大。

　　2. 取消红利税，这既可短期稳定市场信心，又可以培育资本市场长期投资理念,增强资本市场的吸引力和活力。

　　3. 暂缓新股发行有助于保持市场稳定。新股上市不仅是在抢老投资者的钱，而且是在高价抢钱。

　　4. 当前股市持续下挫，交易较为低迷，下调交易印花税税率能有效还利于民，保护投资者利益。

　　5. 平准基金又称干预基金，可通过对证券市场的逆向操作，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。

　　　从党报发表评论，到呼吁停发新股……近期市场持续下跌中，救市声音不断出现。与此同时，降低证券交易印花税的呼吁又起，还有专家表示为了引导投资者更多地参与到长期投资中来，取消红利税也可以考虑。此外，设立平准基金、鼓励社保基金等进场，也成为股民的希望。

　　猜想一：加大社保基金进场

　　推出可能性:★★★★

　　 市场开始寄希望于管理层出台利好措施把A股拉出下跌的泥潭。昨天终于传一些积极因素，据称超过100亿社保资金近期已通过相关会议批准，于上周划拨到社保账户中，并将择机投资于股票市场。

　　 有分析指出，虽然与目前A股20余万亿元的流通市值相比，社保基金100亿元的投资总量有些杯水车薪，但社保资金此时获准入市，政策信号意义较大。从以往的经验来看，社保基金入市一直被视为市场的一大利好， 特别是在股市行情低迷的时候，每当传出社保基金入市的消息，也被认为是管理层“救市”了。

　　　全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在今年3月份曾透露，截止到2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模为8568亿元。戴相龙还表示，今年要在投资管理精细化方面狠下功夫，合理配置各类资产，增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资。增加对未上市公司股权和股权投资基金的投资，适当扩大对境外投资的范围和金额。

　　 据介绍，社保基金会的基金有两部分，一是中央筹集的全国社保基金，其中２０１０年底基金权益积累为7810亿元，比五年前增加5800多亿元；二是2010年底中央补助地方做实个人账户基金积累为566亿元。

　　 另据了解，截至2011年6月底，我国的“全国社会保障基金”总资产（市值）已突破了9000亿元大关，按照法律规定，它用于投资基金和股票的比例不得超过40%，大概有3600亿元。

　　 据业内人士分析，在社保基金的投资组合中，股票市值不得低于委托资产总值的80％。而在投资速度上，社保基金委托资产投资组合的初始投资期只有3个月。换句话说，当社保基金把资金划拨管理人后，在3个月内股票持仓的市值就要达到投资组合总市值的80％以上，如此入市速度应该说是比较快的。

　　猜想二：取消红利税

　　推出可能性:★★★★

　　　专家认为，在当前股市低迷的情形下，已经具备“减征”或“暂免征收”股票红利税的条件，取消红利税，这既可短期稳定市场信心，又可以培育资本市场长期投资理念,增强资本市场的吸引力和活力。国家税务总局税收科学研究所所长刘佐表示，减免甚至是取消红利税，可以引导个人投资者更多地参与到长期投资中来。

　　　不少市场人士也认为，取消红利税对当前低迷的市场应该是实质性的利好。一方面，这将对投资者信心的恢复起到非常大的作用；此外，确实能够让利于民，也就相当于给股市增加了一部分资金，这样对当前的市场应该会起到比较重要的推动作用。

　　　其实，随着2008年10月8日国务院决定暂免征收存款利息税之后，减免股票红利税呼声就不绝于耳。有专家预计,如取消股票红利税,一年可为投资者增加约200亿元的投资收益。这200亿元如用作继续投资，则可以给股票市场带来增量资金；若用于消费，则可以有力刺激内需。

　　　据了解，目前,我国股票红利税执行的是20％减半征收,即10％,投资者实际所得的账面现金收入是分红额的90％。而在分红除权日,分红股票的开盘参考价实行的却是按分红额的100％。这样一来,股票还没开盘，投资者的股票帐户市值就已经缩水。所以，投资者对上市公司现在分红不感兴趣，这在一定程度上抑制了上市公司分红的积极性。

　　猜想三：缓发新股

　　推出可能性:★★★

　　A股市场自7月中下旬以来持续下跌，不仅仅是受外盘暴跌影响，更是因为目前市场主要靠存量资金维持，资金面处于偏紧状态。而A股市场融资如洪水，投资者闻风而逃。

　　 据统计，从年初至今，一共有202家企业IPO，平均每个月有25家公司上市。本周发招股说明书的中国水电融资规模或超过200亿元，而在此后，还有超级大盘股陕煤股份拟募资172亿元。另外，今年以来已有131家公司实施了增发融资方案，其中124家为定向增发募集资金3200多亿元；7家公开增发的公司募集资金也超过100亿元，二者合计达到3300多亿元。在流动性不充裕的今年，有大量的IPO和再融资从市场里抽血，市场岂能不跌。

　　 短短20年时间，A股市场能有今天的规模，显然与上市公司大肆圈钱行为密切相关，也与监管部门对于股市的错误定位相关。目前，A股市场挂牌的上市公司为2500多家，而美国市场达到3600多家上市公司，则用了200多年的时间。由此可以看出，上市公司“圈钱”行为是多么的猛烈，更何况这还不包括那些频繁进行再融资的上市公司。

　　　业内人士表示，一家新股上市形成一定市值，市场上存量上市公司就要减少相应市值。大盘蓝筹股估值水平越来越低，原来市盈率20倍属正常水平，而后10倍，现在七八倍，估值水平似乎堕入了无底洞。但反观新股发行市盈率，仍维持在30、40倍左右，而且其中还可能存在业绩包装等因素，不少新股上市首日涨幅仍在30%以上。新股上市不仅是在抢老投资者的钱，而且是在高价抢钱。

　　“暂缓新股发行有助于保持市场稳定。”有分析指出，本轮调整主要与欧美经济形势恶化和市场供求关系失衡引起。虽然外国的经济能否好转，我们无能为力，但A股供求关系失衡完全可以改变。

　　猜想四：下调印花税

　　推出可能性:★★★

　　自2007年10月份沪指创下6124点历史新高以来，投资者亏多赚少，但印花税的收入动却是雷打不动。统计资料显示，即便在2010年上证综指下跌14.31%的背景下，2010年证券交易印花税实现收入544.17亿元。业内人士指出，在当前股市低迷的情形下，下调印花税可稳定市场信心。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，在外围未稳、宏观政策放松预期未兑现、市场信心不足的情况下，进一步调整证券交易印花税，这是可取的。专家表示，在当前股市持续下挫，交易较为低迷的背景下，下调交易印花税税率能有效还利于民，保护投资者利益。

　　股市如今已成为中国老百姓投资理财的重要平台。据中国证券登记结算公司统计，截止2011年09月16日，沪深两市共有A股账户1.6亿户，B股账户251.83万户；有效账户1.38亿户。

　　分析人认为，印花税下调后，这对于吸引新资金入市、促进市场交易活跃将起到一定积极作用。印花税率作为调控杠杆，它的变动必将影响到股市的结构、换手率、活跃度、股价水平等，而且印花税的每一次变动在短期内都会对市场起到较大正面或负面刺激作用。从长远看，交易成本的大幅下降也将大大促进市场交投活跃，对股市中长期走势将起到积极促进作用。

　　有券商宏观研究员在接受《投资快报》记者的采访时指出，一个健康发展的股市，不仅能为企业提供有效的直接融资，夯实实体经济发展的基础，也能增加居民收入，有效提振消费能力，促进扩大内需。在目前股市跌跌不休的背景下，通过下调股票印花税等来稳定市场信心很有必要。

　　猜想五：设立平准基金

　　推出可能性:★★

　　 平准基金又称干预基金，是政府通过特定机构如证监会、财政部、交易所等以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。

　　　从国际经验方面看，通过设立平准基金来稳定市场，既符合国际惯例也行之有效。日本于1964年投入5127亿日元建立平准基金，占总市值和年交易量的6.9%和9%，随后一年股市上涨50%；韩国于1990年投入100亿美元设立平准基金，占总市值和年交易量8.9%和8.4%，基本稳定了当时股市；台湾于1996年投入2000亿台币设立平准基金，占总市值和年底交易量的4.2%和1.9%，股市出现反转；香港于1998年投入1200亿港币设立平准基金，占总市值和年交易量的6.2%和4.2%，也使股市出现反转，香港政府也因此赚了1000多亿港币。

　　　有分析认为，证券市场如果不能及时提振，负面效应会直接传导至其他层面，并可能会对消费市场产生不利影响。从目前A股市场的目前走势来看，设立股市平准基金很必要。也资深人士指出，现在A股市场是“屋漏偏逢连夜雨”，人气开始涣散，如果管理层不在此时果断出手，以后付出的代价可能更大。

　　　也有投资者对记者表达了对政府救市的渴望：“设立平准基金，可以在股市萎靡的时候出手，起到导火索作用；当股市涨幅过大，可通过出售股票来增加供应，压抑投机气氛；避免市场大起大落，保护广大中小投资者利益。”

　　　那么，一旦平准基金推出，该部分资金又将会从何而来呢？业内专家表示，该部分资金可能来自三方面。其一是财政部拨款，其二是汇金公司，其三是中国证券投资者保护基金公司。

　　　发自《投资快报》