调价预期助阵 11只电力股成主力新宠

　　■本报记者 赵子强 张 颖

　　昨日，沪指震荡盘整，形成0.04%涨幅的小十字星，电力板块受到提价传闻影响，领涨两市，大幅跑赢上证指数，主力资金也开始借机吸筹，电力板块成为昨日大单资金净流入冠军。

　　分析人士表示，电力股近期放量上涨，各方面消息也开始纷纷出台，这往往是市场新热点出现的特征之一，随着市场人气和大盘的回暖，电力股交易性机会凸显。

　　大单资金净流入1.57亿元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，电力指数在周一随大盘上涨2.26%后，昨日继续走高，以涨幅1.96%位置各行业板块指数涨幅首位，跑赢上证指数1.92个百分点，收报2044.34点，成交量707万手，成交金额48.06亿元，较周一放大88.45%，换手率达0.75%。

　　大单资金流向显示，在昨日犬牙交错的大盘整理走势中，主力资金火力集中，电力指数成过越过压制期很久的60日均线，大单抢入迹象明显。

　　统计显示，昨日57只交易中的电力股合计大单资金净流入15687.44万元，其中，大单资金净流入的个股达38只，占该板块交易中个股总数的66.67%，大单资金净流入的个股合计净流入达20549.1万元。

　　昨日大单资金净流入最多的电力股是韶能股份，大单资金净流入6039.416万元，该股在开盘后不足13分钟被狂热的大单推至涨停价位，至10点左右涨停板稍有几分钟的打开，再次封板后就一直持续到收盘，收盘时的封单数量仍有69702手，该股收盘4.60元，成交额15769万元，较周一增长230.71%，换手率达4.13%。电力是公司的主导产业，公司在运营电力装机容量86万千瓦。地区分布上位于广东的在运营电力装机容量有26万千瓦，位于湖南的在运营电力装机容量有60万千瓦。

　　长江电力大单资金流入量排名电力行业第二，大单资金净流入1884.948万元，流通股本736407万股，换手率为0.22%，涨幅为0.59%，收盘价6.81元。公司是目前我国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务，公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的全部发电机组，机组装机容量为2108万千瓦。2011年上半年公司总发电量约390.84亿千瓦时，同比增长6.46%。其中，三峡电站完成发电量约319.16亿千瓦时，同比增长7.26%；葛洲坝电站完成发电量约71.68 亿千瓦时，同比增长3.06%。三季报披露，股东人数减少4.09%，筹码集中度提高。

　　其余，昨日大单资金净流入超过500万元的电力股还有：国电电力(1637.389万元)、江泉实业(936.134万元)、华电国际(898.393万元)、皖能电力(778.961万元)、上海电力(757.293万元)、三峡水利(627.234万元)、西昌电力(546.961万元)、通宝能源(543.393万元)、九龙电力(505.171万元)等9只。

　　电力板块整体估值适中，TTM动态市盈率为27.81倍，随着经济发展电力需求的增加该估值水平还会下降，机构预测2012年该行业估值将调至17.88倍。统计数据显示，目前动态市盈率处于20倍以下的电力个股有10家，分别为：湖北能源(10.91倍)、国电电力(13.43倍)、长江电力(15.21倍)、西昌电力(15.45倍)、哈投股份(15.58倍)、宁波热电(16.55倍)、凯迪电力(16.96倍)、申能股份(17.58倍)、明星电力(17.69倍)、深圳能源(18.17倍)，可适当关注。

　　盈利能力大幅下降

　　近日，随着电价调整预期的响起，昨日，电力板块全日领涨，资金净流入居首。市场普遍认为，虽然发改委否认电价上调方案，但用电高峰将至，煤电矛盾继续推升涨价预期，上调电价已是大势所趋。

　　目前，电力企业正面临发电亏钱的窘境。从电力企业三季报可以看出，盈利下降明显。收入增长主要得益于较为良好的电力需求，而盈利的下滑则主要是由于发电子行业盈利水平的下降。

　　据招商证券分析，今年前三季度，电力板块营业收入实现大幅增长，同比增长26.6%，但受到煤价上涨等因素影响，板块整体盈利明显下滑，利润总额同比下滑12.3%。从各电力上市公司三季报业绩来看，多数水电和火电企业盈利下降明显，电网企业盈利较为稳定。由于受煤价上涨拖累，火电盈利能力未有改善。火电子行业1—9月实现利润总额104亿元，同比下降50%；7—9月利润总额17亿元，同比下降58%。受用电需求增长、水电发电减少和部分地区电价上调影响，火电营业收入同比增长19%，但由于燃料成本和财务费用上涨，毛利率下降至7.3%，处于微利状态。

　　另据了解，《火电厂大气污染物排放标准》将于明年1月1日起实施。据中电联初步测算，环保标准的提高将每年增加火电厂900亿—1100亿元的运行费用。在脱硝电价尚未出台的情况下，电力企业很难在已经严重亏损的情况下承担如此之大的运行成本。

　　电价上调呼声再起

　　据了解，今年4月10日，发改委上调了12个省份上网电价，上调幅度在2分/千瓦时左右。6月1日，发改委又上调15个省市工商业、农业用电价格。业界人士指出，考虑到电力企业的亏损是全国范围的，因此调价范围可能不再限于局部。

　　数据显示，1分/千瓦时的上网电价提升可以覆盖约25元/吨原煤价格上涨的成本压力。以平均水平测算，上网电价上调2分/千瓦时，电力企业盈利可恢复至2010年末的水平。

　　火电上网电价的上调是非常必要的。国泰君安认为，首先，看近十年来生产、生活要素价格的涨幅尤其是资源品价格的涨幅，电价的涨幅几乎可以忽略，电力体制改革初期“挤压垄断行业”盈利水分的目的早已达到，过犹不及。

　　其次，火电上网电价的上调，自三季度水电出力不济开始已经迎来时间窗口，只是政府在火电尚能维持运营之际，关心涨价对通胀预期的影响胜过关心火电整体经营状况，未能如2008年夏季般短时间内连续上调电价。目前，通胀水平对上调电价的阻滞将要消失，火电行业再次通过“定量权”曲线行使“定价权”恰逢其时。

　　第三，在通胀预期消退之后，影响火电电价上调的最重要因素是煤价、电价的螺旋上涨。

　　以目前煤价上涨的趋势看，天相投顾预计电价上调时点将不晚于12月上旬。同时，中金公司也表示，当前火电企业运营压力、现金流与2008年最恶劣时期相当，部分地方甚至更加恶化。截至10月末，火电行业再次面临亏损风险。因此，提升火电上网电价迫切性再次增强，预计年内上调部分地区上网电价的可能性较大。

　　三类电力股值得关注

　　在电价涨升响起之时，利好相关企业也受到青睐。天相投顾表示，正因为电价上调的预期和浓郁的电荒阴霾，电力板块在今年上半年就曾经出现过一波令人喜出望外的涨势，因此在似曾相识的背景之下，沉寂已久的电力股自然而然地有了值得关注的价值。短期内对电价上调业绩弹性最高的将是电火价差较低的纯火电公司。考虑到煤价可能的跟涨因素，业绩提升更具持续性的为合同煤比重较高或煤炭自给率高的纯火电公司如华能国际、华电国际、深圳能源和国电电力等。另外，厂网一体化电力公司将受益于煤电价格疏导及销售电价的相应调整，如广安爱众和文山电力等。这类公司均位于水电资源丰富地区，随着水电购电比重的提升，销售电价上调贡献收入将高于火电购电成本的增加，业绩受益于电价上调的持续性较强。

　　持有优质蓝筹、静待政策改善。招商证券提出，四季度电力行业将进入“迎峰度冬”期，水电发电量随着汛期的结束下降，火电发电量将出现进一步增长。由于煤炭需求同步增长和重点合同煤谈判等因素，煤价可能将进一步出现上涨，电价的进一步上调仍在“研究”阶段，尚未进入实质性操作阶段，电力行业盈利情况不容乐观。由于政策因素还未最终明朗，建议关注业绩较好或前期超跌的蓝筹股，静待政策因素的改善，主要是，首先，前期业绩较好的公司，如国电电力等；其次，前期调整充分，防御价值明显的公司，如长江电力等；第三对电价调整弹性大的火电龙头，如华能国际等。

　　面对调价预期，国泰君安建议继续增持二线火电建投能源、皖能电力等公司，一线龙头华能、华电可继续持有等待电价落实。上述公司目前市净率均处历史低位，即便电价调整晚于预期亦可放心持有。