五大顶级私募在买啥 泽熙瑞金快进快出撤离题材股

　　从不披露持仓结构、十大重仓股和投资明细，阳光私募基金的投资组合在外人看来总是颇为神秘。随着上市公司一季报披露结束，名声显赫的私募大佬持仓情况亦开始显山露水。

　　虽然上市公司一季报“泄露”出的私募基金重仓股仅是“冰山一角”，但通过私募基金的介入深度及对行业个股的选择，仍能窥探出其选股策略和投资方向。

　　一季度A股的超预期反弹为市场带来了些许“暖意”，嗅觉灵敏的私募基金也加大了“春播”速度。从对私募的采访以及持仓分析来看，一向偏好中小板股票的私募基金开始对蓝筹股产生兴趣，与此同时，资金也开始从防御型行业流向强周期行业。

　　本期调查报道中，我们将梳理泽熙瑞金、重阳投资、鸿道投资、武当资产以及展博投资这五家明星私募基金的最新牛股，以求窥探出其背后的选股思路和投资主线。

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　泽熙瑞金：快进快出撤离“题材股”

　　以“快”制胜的交易派，在近几年的震荡市可谓独步天下。

　　泽熙瑞金，以灵活凶猛的操作手法、狙击牛股的方式，获得了显赫的战绩。其掌门人徐翔，为人极其低调，其在投资上的一举一动，都会引发市场的格外关注。

　　在徐翔看来，“投资并没有那么简单，只靠交易就能赚钱。交易只是投资中很小的一部分，除此之外还要做很多工作。”

　　事实上，随着资产管理规模的迅速提升，泽熙也成了最为忙碌的私募，旗下研究员频频奔走于多家上市公司，其调研足迹亦在上市公司年报中频频现身。

　　梳理上市公司一季报可以发现，泽熙在刚刚过去的一个季度大规模换股，延续着快进快出的投资风格，对部分事件股、题材股的撤离力度相当坚决。

　　据统计数据显示，2012年一季度，泽熙投资新进入驻了在包括川投能源、达华智能、友阿股份、德豪润达、中海达和*ST大地等7只个股。

　　与此同时，川润股份、国电清新、宋都股份、华策影视(微博)、康得新、三毛派神、重庆啤酒、ST博元、中源协和、通宝能源、电广传媒、华胜天成等12家公司前十大流通股东中已经没有泽熙投资的踪影。其中，华胜天成、通宝能源、华策影视、康得新、三毛派神均为龙信基金通1号集合资金信托持有，公开资料显示，该信托别称为“泽熙11期”，属于结构式产品。

　　值得注意的是，泽熙快进快出的个股中，不乏涨势凌厉的题材股，例如，川润股份一季度上涨了179.91%，三毛派神一季度上涨43.19%，中源协和过去几个季度更是一只大幅攀升的牛股。为市场津津乐道的则是，去年四季度，重庆啤酒连续跌停，重仓该股的大成系基金大量“甩卖”，而泽熙果断介入，重庆啤酒自1月19日创下最低价20.16元之后一路攀升，2月24日最高价收于40.88元，21个交易日股价已经翻番，随后泽熙投资完全撤离。

　　相对于年报而言，一季度，泽熙在上市公司前十大流通股东中的“露脸”次数明显减少，而据业内人士透露，泽熙一季度大幅撤离题材股，其投资已经开始往蓝筹股转移。

　　重阳投资：销声匿迹藏于“大象”下

　　业内最大的私募基金，资产管理总规模跨越100亿元，却几乎“销声匿迹”，完全从上市公司股东名单中“隐藏”起来……

　　一直跟踪该私募基金的研究员透露，重阳投资自去年以来就相当看好蓝筹股的投资价值，而蓝筹股市值较大，因此很难从上市公司的股东名单中发现重阳的投资布局。而据其了解，该公司一直看好地产、家电等早周期行业。

　　重阳投资管理有限公司合伙人、投资经理陈心表示，在走访了一些家电、地产、建材行业的公司之后，发现上述周期性行业的周期性并没有那么强。“可能有些传统观点觉得，这些行业的周期性很强，经济减速的时候表现会很差，但其实情况没有那么坏。”

　　熟悉重阳投资风格的人可以发现，逆势而动，前瞻性布局，是其常用的投资策略。董事长裘国根曾表示，正是价值投资的信仰支撑他成为股市的长期赢家。

　　事实上，早在今年年初市场一片悲观之际，重阳投资就大幅提升仓位，战略布局2012年的投资，而此后早周期行业的良好表现，亦带动了重阳投资旗下产品净值的上涨。

　　“市场上涨的契机在于‘稳中求进’的信号出现。”裘国根认为，“稳”就是稳增长，促社会稳定、控通胀，“进”就是调结构、保民生。必须抛弃货币政策全面放松的幻想，积极的财政和产业政策是更可能的政策。同时也要抛弃经济高速发展的幻想，而更关注经济增长的质量和可持续性。

　　裘国根强调，2012年如果有中级行情的话，一定是“稳中求进”的政策取得了效果，投资者发现这样的经济运行状态其实也挺好，从而恢复对长期经济健康增长的信心，加上转型中优势企业业绩超预期表现，则有可能引发行情。

　　重阳投资研究部策略组分析师刘书文认为，“市场利率下行或带来内生推动型牛市”。在其看来，下一次的大牛市，极有可能是一种市场内生推动型的。经济增速下行降低资金需求，金融深化推进降低利率的风险溢价，从而降低市场利率，对应地，社会预期收益率也呈下行趋势，而当市场盈利和社会预期收益率双下行，但后者下行速度更快时，牛市顺势展开。

　　刘书文说，在当前A股“优质并不优价”这样的估值结构性缺陷条件下，这种内生推动型牛市的机会是结构性的，而非“鸡犬升天”，最具投资价值的是那些经济转型过程中有核心竞争力的优质公司。

　　鸿道投资：提前布局狩猎电子股

　　鸿道投资，其掌门人孙建冬，是投资界大腕，历任华夏基金(微博)管理有限公司基金经理、投委会成员、投资副总监。

　　孙建冬在业内有着显赫的声名，在公募、私募都是明星级别的人物，2010年曾携手招商银行(微博)创了一期产品募集18亿元的新纪录。相较于孙建东行事风格的及其低调，鸿道投资系列产品却频频“高调”现身于上市公司股东名单。

　　好买统计数据显示，一季报鸿道1期、鸿道2期以及鸿道3期共计19次出现在9家上市公司股东名单中。其中包括安洁科技、长盈精密、豫金刚石、亚夏汽车、欧菲光、南通科技、益民集团、星星科技和松德股份。与此同时，鸿道投资从万向德龙、敦煌种业以及新国都的前十大流通股东名单中消失。

　　从行业布局来看，鸿道投资自从去年四季度开始便增仓电子行业，而今年一季度，电子行业也迎来了盈利的拐点。

　　早在去年初，鸿道1期、鸿道2期、鸿道3期就开始布局电子元器件股，现身于长盈精密前十大流通股东名单。从长盈精密的季报来看，去年二季度上述3只私募产品齐齐加仓长盈精密，鸿道3期、鸿道1期位列该股第一、第二大流通股东，鸿道2期位列该股第9大流通股东。此后上述产品对长盈精密增减不一，截至今年一季度，鸿道1期和鸿道3期依然位列该股前十大流通股东。而长盈精密自去年三季度以来也大幅上涨，鸿道投资获利颇丰。

　　“嗅觉灵敏”的鸿道投资去年四季度再度加仓布局电子元器件股，其中，鸿道1期和鸿道3期入驻电子元器件股欧菲光，至今年一季度持股数量并没有变化，位列该股第四、第五大流通股股东，自去年四季度以来，该股亦触底反弹超过20%。此外，鸿道1期、2期、3期去年四季度还布局了安洁科技，今年一季度，鸿道3期为该股第一大流通股东，鸿道1期为该股第二大流通股东，而鸿道2期为该股第八大流通股东，该股今年以来涨幅已经接近30%。

　　一季度的反弹行情与电子行业的基本面转暖，似乎坚定了鸿道投资的孙建东买入电子股的决心，今年一季度，鸿道1期和鸿道3期开始布局电子元器件股星星科技。

　　从对电子元器件股的前瞻性布局，印证了鸿道投资孙建东所言，投资需要“远望与守拙”，“远望”就是要比别人更早、更清楚地认识到将要发生的大的趋势，或者刚刚开始发生的大的趋势；而“守拙”则是要守住吃透看清的趋势。

　　武当投资：战略性看多农业板块

　　投资风格“稳健”武当投资，是市场上为数不多的牛熊市通吃的私募。

　　“转型无牛市！”在武当投资看来，今年从指数收益率看没有特别高的预期，但是经过2011年的下跌，系统性风险缓和，结构性机会存在。中短期内看好消费电子股的机会，而将眼光拉长来看，下一个10年，则坚定看好农业的投资机会。

　　“农业的投资机会正在逐步体现。”武当资产副总经理兼研究总监高开宇认为，经过过去这么多年的发展，劳动力成本的上升不可逆转，土地成本由于土地的减少和人口的增长也在上升。所以，下一波经济推动力中，那些用人更少、用土地更少、使用土地的污染耗费下降、资本和技术结合的产业会更加具有优势。

　　“从生产要素配比的角度看，农业是一个关键的要素，也是一个大的投资思路。”高开宇认为，农业是和上述要素都比较吻合的行业。农业给过去30年提供了比较低成本的劳动力，提供了低成本的土地，农业产业的组织模式比较小比较散，产出效益比美国这些发达国家低非常多。过去30年，我国工业、服务业等已经得到了较大程度的发展，而农业发展则相对较慢，如还需要农业继续为第二、第三产业更好的服务，就需要提高农业的效率，只有这样才能提供更多土地和劳动力。

　　长期来看，高开宇认为，生产要素中劳动力、土地、资本配比方式的变化，是转型的主要方式。而改变生产要素组合方式的两个方面为：技术进步和制度变革。从技术进步来看，随着劳动力、土地等成本的上升，原来的生产模式将发生转变，提高传统产业生产效率的行业将占据优势，例如服务业、农业。从制度变革来看，目前农业的生产效率是所有产业中最低的，通过机械化、培育良种、使用高效肥料等改变农业的生产组织方式，使得该行业在制度变革下获得超速发展。“长期来看农业存在的机遇很大。”

　　一季度，武当旗下4只产品齐齐入驻大华农，该股主营兽药的研发、生产和销售。其中，武当17期、武当稳健增长集合信托以及武当5期分别位列该股前三大流通股股东，武当目标回报第3期则位该股第五大流通股股东。

　　事实上，高度景气的家禽饲养业也正成为私募基金的“狩猎”目标，嗅觉灵敏的私募基金去年对该类农业股进行了密集调研，并重仓介入。据统计，去年多家私募基金对圣农发展、益生股份、雏鹰农牧、民和股份等家禽饲养业个股进行了密集调研。在基金眼中，畜禽养殖、生物科技为一体的现代大农业产业链长期值得看好。

　　同样基于对消费电子的看好，早在去年四季度，武当旗下两只产品就入驻了电子元器件股宇顺电子，今年一季度，上述两只产品进一步加仓该股，此外，武当旗下另一只产品亦入驻该股，宇顺电子一季度涨幅超过40%。去年四季度武当旗下3只产品还布局了电子元器件股劲胜股份，截至今年一季度持股几乎没有变化，今年一季度该股涨幅超过20%。

　　此外，武当投资一季度还现身于西安民生、西王食品、浦东建设的前十大流通股东名单，与此同时撤离了宁波华翔和特尔佳。

　　展博投资：“三条腿走路”擒牛股

　　“趋势投资+选美理论+仓位管理”，擅长于“三条腿走路”的展博投资，以优异而又稳定的业绩，成为私募江湖中一道独特的风景。

　　由于资金规模并不庞大，以往在年报及季报披露期，展博投资极难现身于上市公司股东名单，而今年一季度则开始在数只牛股中展露身影。

　　财汇数据显示，展博投资在2012年一季报共出现在4家上市公司的股东名单中，分别是奥维通信、东方国信、共达电声和网宿科技。

　　奥维通信可谓今年的一大牛股。一季报显示，截至3月末，展博1期以50.97万股成为该股第六大股东，该股主营业务从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，是国内移动通信运营商无线网络优化覆盖设备专业供应商和服务商。 今年以来，该股涨幅已经超过80%。

　　谈及展博投资，业内一位阳光私募基金研究中心副总监表示：“展博投资很特别，最大的特点是没有自己明显的投资偏好：既不属于虔诚的价值投资，也不是属于成长股的挖掘者，当然也不是高频交易或者量化交易者。掌门人陈锋是目前国内独具一格的‘另类’趋势投资者：市场趋势好的时候，阶段性重仓追逐强势龙头个股；市场趋势不好的时候，能轻仓甚至空仓操作，其操作手法倒是很适应国内市场。”

　　早在今年2月份，展博投资总经理陈锋在接受记者采访时就表示，在经历了一轮残酷的去泡沫化之后，该是投资人打起精神，战胜恐惧迎接一轮中级反弹行情的时候了。随后市场的“超预期”反弹，亦印证了其择时的有效性。

　　在择股上以“选美理论”为业内所熟知的陈锋，配上“择时”这把利器。具体到仓位管理上，陈锋的做法是：有确定性机会时就果断满仓或重仓；看不到机会时就轻仓或空仓。

　　陈锋前瞻性预判到了市场的反弹，而其投资布局亦契合了市场的走向，在其看来，市场反弹的第一阶段，周期股会迎来估值修复行情，从而出现周期股普涨；第二阶段会出现分化，业绩驱动可能成为主导。电子信息、科技类、消费类、节能环保、航天制造等方面的个股值得重点关注。