业内分析称5月份阳光私募仓位达今年高位

　　据经济之声《交易实况》报道，国金证券基金研究员杨舒21日做客《交易实况》，解读本月阳光私募运行情况。国金证券基金研究统计显示，5月阳光私募的一大运作特点就是整体仓位有了明显的提升。根据国金证券私募机构调查，5月私募仓位较4月集体上浮，达到了今年以来高位，对后市的看法，私募之间仍存分歧。

　　5月A股市场在政策利好和数据利空之间展开了一个博弈，指数走势可谓是一波三折，阳光私募收益情况如何？

　　杨舒：5月份市场既有国内经济疲软、欧洲政局复杂等利空的冲击，又有央行二次降准、国家刺激消费政策等利好出台，在此影响下大盘呈震荡走势，沪深300全月小幅上涨0.22个百分点。从风格上看5月中小盘成长股走强明显，中证500涨2.43%，中小板指涨2.37%，创业板指迎来久违大涨7.2%。从行业来看，涨幅居前的多为受经济刺激政策利好催动的板块，也就是说个股方面还是延续了今年以来的结构性行情特点。

　　在这样的市场环境下，阳光私募5月表现还可以，涨幅超过沪深300指数。据国金证券统计，823只非结构化私募5月的平均回报率为0.39%，平均跑赢沪深300指数0.84个百分点。有占比54%的基金5月实现正收益，有530只产品战胜沪深300指数，占比为64%。结构化方面，107只产品5月平均上涨0.12%，相对沪深300指数平均跑赢1.45个百分点。从收益分布的角度来看，5月有超过九成私募收益率在正负5%区间内。业绩出众的私募数量比前几月有所增加，共11只涨幅超过10%，其中2只超过15%。此外5月私募业绩分化现象较为明显，以非结构化为例，排行首尾相差接近30个百分点。

　　今年4个月，阳光私募似乎并未展现出相对的指数优势，到了5月是终于跑赢了市场，阳光私募5月份整体运作有什么特征？

　　杨舒：5月阳光私募的一大运作特点就是整体仓位有了明显的提升。根据国金证券私募机构调查，5月私募仓位较4月集体上浮，达到了今年以来高位，有七成私募将股票仓位维持在60%以上运作。显然4月市场的普涨行情点燃了私募久违的做多热情。尽管随后的指数一波三折，但从业绩结果来看，私募并没有明显减仓迹象，再加上市场风格转向了私募擅长的中小盘成长股，所以5月收益率在10%以上的私募较此前有所增加。同时，5月份各行业涨跌不一、个股行情呈结构化特点，造成重仓操作的私募因为选股的差异，最终业绩分布在排名的首尾两端，也就加剧了产品间分化现象。

　　尽管5月战胜了沪深300，但阳光私募却并没有跑赢中小盘股指数。我们认为这主要是由私募的行业和个股选择造成的。4月底国金的调查显示，私募对于5月投资更看好金融服务、家用电器、食品饮料等，而对房地产相关板块则持犹豫观望态度，可以说一定程度错判了行情，制约了它的收益幅度。不过阳光私募发挥自身灵活优势，及时调整，根据5月底国金调查显示，私募行业已经增持了建筑建材、房地产、医药生物以及交通运输等行业。另外一个原因，5月仍有少部分私募坚持谨慎心态，压低股票仓位，将投资重点转向固定收益类投资品，一方面出自对未来经济形势的担忧，另一方面也反映出部分私募净值接近清盘警戒线，操作中不得不谨小慎微。

　　5月份业绩出众私募数量较上月有所增加，杨舒对此作具体点评。

　　杨舒：5月份有少数重仓操作、踏准热点的私募个体业绩十分亮眼，远远跑赢各指数，主要得益于5月一部分个股的强势表现，比如受经济刺激政策推动的建筑业、房地产、机械等板块的个股，以及券商创新、节能环保等热点引发的相关个股的大幅飙升。

　　在绩优的私募中，有些还实现了短期业绩的“反转”，比如上海琪润管理的嘉禾1号，5月收益17.48%排在首位，这只产品在今年初净值一度跌到7毛多，但此后的3个月快速回升到了面值以上，在近一月、近一季度和近一年这三个时段，都有超过10%的涨幅。

　　另一个业绩“反转”的典型是外贸信托-德源安1期，去年经历低谷，在今年一路上涨，到5月终于成功跃过面值。而德源安旗下的另一只产品华润信托·德源安1期，则是靠长期稳步积累和今年以来的加速回升，不仅在5月涨幅居前，而且中长期收益可观，自设立以来累计回报率达到57.02%。

　　除此之外，今年颇为引人注目的就是上海塔晶投资了，5月份塔晶管理的塔晶老虎1期、塔晶狮王一号、二号3只产品都延续了前几月名列前茅的表现。其中塔晶老虎1期单月收益12.89%，位居涨幅第4名，今年以来已上涨超过30%。但是由于此前净值折损过于严重，塔晶系列目前的净值仍然低于面值。

　　另外，一些长期绩优的老牌私募在5月也表现出色，包括上海彤源、混沌道然投资、淡水泉、理成、重阳投资等。

　　今年的生力军债券型的私募，有哪些值得关注的地方？

　　杨舒：最近一年的A股市场表现低迷，而专门投资债券的私募成了行业“的新贵”，因为它走的是低风险、低回报的稳健路线，并且和A 股市场相关性很弱，迎合了当下投资者的避险情绪。我们也看到近几月私募新产品多以债券型为主。

　　国金证券针对已开始运作并且披露了管理人和净值的债券型私募，进行了5月收益率统计：总共25只债券型私募5月平均收益为1.01%，相比传统型股票私募小幅领先。其中绝大多数产品的涨幅在1%以内，显示出债券型私募收益比较稳健的特征。涨幅明显的是华创稳盈4号和民晟盘马2只产品，涨幅都超过3%，不排除运用了杠杆策略放大了收益。杠杆策略是指通过结构化的方法放大劣后部分的收益，或通过回购使自身产生一定的杠杆，采用此种手段的债券私募能够博取更高的收益，但也无疑是放大了风险，因此我们提醒投资者，债券型私募并不一定必然“低风险”。

　　总体而言，债券型私募在股市低位运行时的表现优于传统股票型私募，但是在牛市收益必然落后，所以更适合风险承受能力较弱的投资者。

　　6月以来市场又出现了一些新的动向，私募基金经理们对于未来的一些看法有什么样的变化吗？

　　杨舒：最近随着央行降息、地产销售回暖以及希腊大选等一系列动向，私募对于后市预期出现一定分歧。根据国金证券6月私募机构调查，心态偏乐观私募认为，希腊大选的风险释放，对国内冲击有限；国内市场到十八大期间都不会有较大的系统性风险。认为经济的好转会与政策产生一定的时滞，属于正常现象。悲观者则认为，未来经济有可能进一步下行，2季度会否阶段性见底难以预测，而政策超预期的可能性不大，难以对冲经济的下滑。持观望态度私募认为，大盘仍将处于弱势震荡阶段，目前只敢采取短线波段操作。

　　而对于近期热门的地产和券商股，私募的态度也不尽相同：一部分认为随着地产销量持续上升，未来可进一步围绕房地产产业链选择受益的品种，比如家纺、装修材料等；另一部分私募则指出，地产股短期反弹空间已经较大，未来股价风险增加，已开始逐步撤离。另有部分持有地产和券商股的私募则持观望态度。

　　从仓位来看，自6月以来A股一度下跌，私募开始采取减仓动作，维持在三至六成股票仓位运作的私募再次成为多数派。行业层面，券商、电力、医药、消费、电子等依旧是私募持仓较高的行业，此外受益于稳定增长政策的铁路设备、工程机械、节能环保等板块受到私募关注。在选股风格层面，调查中多家私募都以偏二线蓝筹为主。