华安证券新兴咨询公司总经理袁立。（来源：新浪财经 贾景涛摄）

　　新浪财经讯 东北证券于2011年7月2日在长春举办“东北证券2011年中期策略会”。与投资者共同探讨下半年宏观经济形势、政策走向，预测A股市场走势以及投资热点。新浪财经对本次策略会进行全程直播。华安证券新兴咨询公司总经理袁立在下午的资本市场高级研讨会上表示，对下半年的行情还是持谨慎态度。下半年总体上不确定的因素还是比较大的，从目前的形势看，CPI持续上升的预期对大家的影响还是比较明显的。

　　以下是袁立的讲话实录：

　　对下半年的行情还是持谨慎态度。下半年总体上不确定的因素还是比较大的，从目前的形势看，早上的两位专家说的很透彻，没有必要做评价了。但是我感觉在未来的情况下，CPI持续上升的预期对大家的影响还是比较明显的；另外一个，对下半年GDP增速下滑的担忧。这两个交织在一起，在这个过程中也在考验着我们对政策调控的能力。证券研究这个过程，最怕的是预期不确定性，这也导致目前投资者缺乏一致性的方向选择。在近一段时间里，在下半年也很难改变。

　　目前的宏观背景是调结构。在这个过程中，肯定在这个背景之下有很多不确定性因素就会产生。刚才几位谈到低估值，长期可能是一种常态，现在的估值水平建立在中国经济发展的模式，前30年的经济增长主要是一种粗放的形式，在量的增长过程中，大型的国有企业主要是靠规模的经济来带动了效应的增长。如果接下来的经济结构调整背景下，产能可能在一定程度上不会像前些年爆发式的增长。这种情况下，管理的绩效又不是很高的情况下，它的低估值就会长期的显现出来。我们关注的是公司和行业未来的发展前景，它的预期成长型，这就会导致在一定时期内，我们的资本市场、公司的估值长期会处在一个相对低估值的水平。

　　对下年的市场预期，我们认为下半年相对看好的是三季度的行情，经过上半年在黑暗中探索，这个过程中也进行了比较大交换，下半年情况下，从目前政策预期不确定的因素背景下，市场层面还有很多不确定的因素曾经。在这个过程中，三季度可能会利用中报的机会，可能还有一些市场可以感受到一些亮点做波段性的行情。未来形成大的行情的机会并不大。在这个过程中，我们的晚点是三季度可能预期相对好一些，总体来讲，今年结构性的机会比较多。