新浪财经讯 美国铝业(AA，美铝)7月11日公布符合预期的第2季度财报，营收的增长为成本上升所抵消，利润率下滑。高盛认为，一旦航空市场全面复苏，其高附加值产品应能使公司利润率和盈利显著提高；氧化铝利润改善、合资公司成本下降将对美铝中长期业绩提供支撑。高盛重申对美铝的买入评级，维持22美元的6个月目标股价。7月11日美铝收于15.91美元。

美铝过去一年股价走势

　　以下是高盛研报摘要：

　　2011年第2季度财报

　　美铝当季经调整每股收益为0.32美元，符合高盛和市场平均预期。26%的实际税率低于我们30%的预期，为每股收益贡献2美分。公司运营资本大大改善后自由现金流达3.23亿美元，与我们负1.06亿美元的预期相比高出4.25亿美元。营收超过预期1%，但被销货成本上升2%抵消。我们预计铝价将下跌而成本将上涨，于是相应将美铝2011年第3、4季度的每股收益预期从之前的0.37/0.38美元下调至0.32/0.35美元，这样我们对美铝2011年的每股收益预期便从1.35美元降至1.26美元。我们对美铝2012年4个季度的每股收益预期分别为0.37、0.46、0.44和0.37美元。我们的6个月目标价仍为22美元，并维持对美铝的“买入”评级。

　　财报解读

　　受伦敦金属交易所(LME)铝价上涨及强劲需求推动，美铝当季营收同比大增27%。不过原材料成本和汇率的不利变动大大抵消了营收的增长，利润率因此下滑。由于公司成本将在第3季度继续上涨且直到第4季度才能缓和，我们预计美铝近期营收与成本之间的拉锯战将持续下去。我们认为，一旦航空市场全面复苏、公司中下游部门对盈利的贡献日益突出，美铝的情形将得到改善。航空市场高附加值产品应能使美铝的利润率和盈利能力显著提高。此外，氧化铝利润因更多合同根据现货价格重定价而得以改善，合作伙伴沙特矿业公司Ma'aden的成本下降也应该能对公司中长期业绩产生贡献。综上所述，我们维持对美铝的“买入”评级。

　　估值

　　美铝股价对应2011年预期P/E值的11.9倍、预期EV/EBITDA值的6.9倍。

　　关键风险

　　航空业推迟复苏、中国重启多家铝冶炼厂。(云翔)

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