CME总裁基尔：期货期权成金融市场风险的避风港

　　新浪财经讯  2011年9月15日—16日中国国际期货峰会在北京召开，中国国际期货有限公司携手国际著名期货交易所和顶级金融机构讨论境外期货业务相关内容。以下为芝加哥商品交易所(CME)集团总裁基尔先生发言实录。

　　傅品德·基尔： 非常感谢主席先生所做的介绍，非常荣幸能够在今天的期货峰会上进行演讲。过去的数十年里面，中国取得了巨大进展，成为全球最为快速增长的经济体。目前中国也将在未来成为最大的经济体，根据GDP来说，在未来的几年里面，中国成为全球最大的经济体。在成为全球经济领袖和引擎的状况之下，中国必须应对金融市场和期货市场面临的风险，这方面我们非常高兴中期正在推出一个试点项目，通过这个项目使得我们的芝加哥商品交易集团共同参与推动境外期货交易。我们认为中期成为第一家做试点的项目，具有重大意义。在这个状况下，我们应该来探讨全球的经济风险。全球经济的压力和风险，将会给市场带来怎么样的影响？怎么样使客户做好准备应对风险。现在全球世界变得更加相互连接，当然也是非常复杂。在整个全球的体系之下，我们相互依存。全球部分的一些事件会影响到其他全球地区，经济效率也会受到影响。从短期角度可以看到，全球金融以及期货市场可能会受到意料不到的市场冲击。这些使我们思考最近的金融危机带来的影响，包括日本地震导致对全球供应链的中断，目前日本经济的一个状况。我们看到现在像希腊等欧洲国家所面临的债务危机也是非常巨大的。新兴市场看到他们对于期货和金融产品的需求不断地上升，包括中国和印度使得价格达到了新的高度。次贷危机由美国住宅市场引发了，现在也引发到了全世界。最近美国整个金融市场进行了降级，导致了对全球经济的影响。全球经济不均衡是很大的问题，尤其需要结构性的对全球经济进行再平衡，在过去十年里面发生的事情。   

　　再平衡的过程中，新兴经济体的增长惊人的快速。基于发达市场的基础上发展。中国基于人口不断地增加，以及GDP双倍数的增长，内需的扩大。国际的影响，资源再分配，从发达国家转向新兴和发展中国家，所有的因素，今天我们的发言人提到了，资本、生产要素、劳动力的转移，像一个隐性之手，扮演着这样的作用。劳动力比较复杂，工作经常从发达国家外包给发展中国家。重新再分配的过程当中不是容易的，现在的问题对于政策决策者来讲，怎么样能够更好地一方面促进经济增长，另一方面缓解压力。我们看一下压力所造成的结构性紧张扮演着重要的作用，商品和劳动力的再分配都有影响。资本是非常重要的一部分，在生产领域当中。全球的银行业促进资本的分配到最有效的地方。大型的劳动力市场会向高生产率的地方聚集。资本的自由流动，政治界限来讲，资本扮演着非常重要的角色，全球的经济基于这样的基础。美国主要提供资本，发展中国家提供产品，现在不是这样了。

　　现在很多国家拥有美元的外汇储备，很多人投资到国债当中。最近美国债务上限的危机，美国主权债务的级别下调，都对以前的模式提出了挑战。美元是否能够确保，作为我们储备的货币提出了质疑。现在中国的人民币日益坚挺，在关键时期具有相关性。未来几年当中，国内和国外的资本，人民币会扮演重要角色。大宗商品来讲，对我们的生产领域也是比较重要的。可以说现在大量的商品已经流到了发展中国家，尤其是中国。现在有很多高质量的，最终产品都是在中国加工出来的，其他国家依赖于中国的加工。很多新兴市场的商品价格太高，货币低估。尽管有这样的前景，商品的价值也不断地增加，原油价格体现的更明显。我们在几年前相比更是如此，不断地增加。

　　购买力评价在澳大利亚、巴西、新西兰要超过美元的20%以上，美元的价值重新下调，很多新兴市场货币的价值肯定会升值，商品的价格在发达国家会更高，在发展中国家价格太低，这种情况下，商品的流动来讲，现在在发展中国家，发达国家分配的并不平衡，劳动力也是非常有意思的一点。在劳动力市场可以看到，这里面有一些结构性的调整和变化。给我们带来了一定的挑战，劳动力扮演着非常重要的角色，对于服务业行业，在美国开始外包给中国和印度。劳动力从发达国家到发展中国家的转移带来了很多影响，促进了新兴中产阶级和新兴国家的诞生。对于发达国家和发展中国家，尤其是政策决策者来讲带来了挑战。

　　政治决策者对于衰退注入储备金就好了，在过去是有效的，目前劳动力市场的疲软，尤其在发达国家，疲软的失业率持续的更长，这是结构性的，而不是周围性的事业。货币政策，或者财政政策，要想扭转结构性的失业，取得的效率微乎其微了。所有的都造成了发达和新兴经济体的紧张越来越严重。新兴的市场经济积累了大量的外汇储备，经常以美元计价的，投资于国债。新兴市场的政策决策者要有财政的紧缩。在发达国家希望能够进行财政的收缩，发达国家的投资者因为增长率慢，发达国家实行宽松的货币政策和财政政策，加强税收，必要情况下降低支出，解决财政的赤字。需要我们有低税率，在这种情况下面临着进退两难的情景。政策抉择者要循序渐进地解决这个问题，要解决消费，储蓄更多，政府必须要进行财政方面的自律，解决赤字，比较明显来讲，美元的霸权地位现在已经造成越来越多的紧张情况，其他国家也是这样。

　　现在我们采取了一些措施，推动人民币自由化，不太可能增加在区域的商业交易当中，用人民币作为发票的货币不太可能，但是它确实是外汇储备的货币之选，我指现在的情况了。当然这不是定论，可以说因为人民币是唯一可选的货币，在目前的情况下可以替代美元，目前是欧元了。在欧洲国家当中，他们面临主权的危机，有自己的困难，不管怎么说，政策的改变一定要采取，解决上述的挑战，要循序渐进地推行。这样我们可以把这些紧张释放出来，逐步解决。对政策解决者，投资者，从长远来讲要加强自律，从短期来讲确实有紧张不断累积，对汇率和商品市场造成极大的影响。

　　对期货人的影响是什么呢？做好未雨绸缪，做好风险的管理，金融机构该采取什么样合适的响应呢？如何避免市场的紧张状态，逐步地释放出来，做怎样的准备呢？首先进行市场的预测，看上述的紧张状态怎么样释放。比如现在货币的价值是重新估值40%、50%，有些国家脱离欧元区怎么办？主权违约之后是什么样的后果？对货币的价值利率，股权、商品市场会带来什么后果呢？上述的紧张状态一旦释放出来，对于我们的投资决策有什么样的影响呢？要进行很好的风险管理的计划。一定在风险管理的实践当中做好准备，找到工具来实施风险管理的计划。千万不要低估市场变化带来的后果，一定要保守，现在要着手准备，一定要充分准备，避免任何不利情况的发生，这是我们衍生品的作用。

　　中期在这方面可以扮演更多的作用，芝加哥商业交易集团在这方面会扮演更大的角色，对任何交易所来讲，伦敦金属交易所都是适用的原则，一定进行风险管理的计划，这是很关键的。我们的产品芝加哥商业交易所给各个投资者提供的方案，可以帮助他们管理风险。我们有各种各样的产品，包括欧元、原油、行业的基准，标准的参考，怎么样进行资产的估值。还有电子交易平台，可以使我们的产品能够让85个国家的客户使用，几乎是24小时全天候的。2010年的时候贸易额达到31亿美元，近年来我们意识到应该进一步国际化我们的业务。所以我们建立了一个区域的枢纽办公室在伦敦、新加坡，以及其他的兼容首都，建立了办公室。反映了全球市场的变化，刚才提到了，体现了我们商品和服务不断地变化。不仅适用于美国，也满足发展中国家的需求。所以我们CME跟世界上的交易所都建立了合作伙伴关系，使他们的产品进行国际化，他们国内自己的客户更多的选择，进行交易对手风险的保护。期货市场发展很强劲，遵循着我们集团的路径。

　　我们参加中国期货发展旅途的开始，很高兴跟中期的合作是定期的，我们的对话和沟通也是为中国的期货发展贡献一份力量。中国的投资者把钱投到美国的国债当中，这也是解释得通的，但是也要就此进行风险管理。美国拥有1.3万亿的国债，中国可以说在美国最大的国债投资者了，他们又退出了十年期的国债，据报道中国的投资者希望来投资更长期的国债抵御风险。芝加哥商业交易所集团是有各种各样的产品服务，从两年到三年，还有针对中国投资者比较适合的产品。现在这个世界在未来会面临一些不确定性，尤其是美国和欧洲的不确定性，以及在中东的不确定性。越来越多的公司和个人需要管理他们的风险，比如说CME，芝加哥商业交易所集团会给大家很多选择来实现这个目标。全球的经济不断地发展变化，恰逢其时，我们应该很好地关注风险管理。不管经济的条件怎么样，期货期权给我们一个避风港，他们在最近全球经济危机当中期货期权提供了流动性和透明性，确保了无缝的运作，希望大家利用这个机构进行风险管理。再次恭喜中国中期公司，还有其他的公司目前所取得的成就，能够将中国的期货市场推到现在的发展水平，谢谢大家。