海通证券：市场短期震荡 维持规避策略

　　非分级基金周报

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　短期震荡为主，维持规避策略。短期A股市场继续维持震荡走势。海外市场局势暂稳，上周欧债危机的局势出现较好转机：意大利9月13日和西班牙15日的国债招标均顺利完成。德法两国领导人表示希腊应留在欧元区内，表达了对希腊的救助决心。为了应对流动性危机，欧央行、美联储、瑞士等央行联合发表声明，将在年底前为欧洲银行业注入流动性。随着一系列利好消息的传出，欧猪五国的十年期国债收益率、5年期CDS报价均出现了不同程度的回落，欧元/美元基准掉期出现回落，欧洲iborois回落，反映市场参与者的紧张情绪造成的银行间的流动性问题得到较大程度的缓解。而海外5 国央行联手向市场注入流动性的行为将加大我国政策制定者对于海外热钱泛滥并推升我国通胀和资产价格泡沫的忧虑，同样也将推动政策取向更倾向于紧缩而非放松。国内货币政策在上周出现了转向，从政策静默转向紧缩适度加码，央行回收流动性1320亿，将净投放量从1000亿降到70亿，本周又继续加大IPO力度，中国水电的招股将募集约170亿资金，发行时间定在下周26-27日。基于上述的策略判断，我们认为短期资金面紧缩的情况下市场仍将维持震荡，短线投资机会仍未到来，建议投资者继续规避。

　　传统封基：净值跌幅减小，折价再度扩大。上周外围股市大涨，但A股市场并未走出下跌阴影，上周市场微跌且交易量锐减，绝大部分传统封基净值和二级市场价格均下跌，但跌幅较前两周有所收窄。从净值表现来看，所有传统封基净值平均跌幅为0.44%，其中前周净值跌幅最小的基金开元上周跌幅最大，为1.05%，基金丰和则以0.07%的微小涨幅成为上周唯一净值上涨的传统封基。从二级市场表现来看，平均跌幅较净值大，其中跌幅最大的为前期折价较小的基金景宏，单周下跌3.27%，基金天元成为二级市场唯一上涨的基金，微涨0.12%。由于上周大部分封闭式基金二级市场跌幅大于净值跌幅，因而大多数传统封基折价略有所扩大。

　　正回购唱空债市继续下行。上周受央行正回购1000亿资金的影响，债市在市场资金面偏紧的情况下继续下行，上周全部封闭式债基净值平均下跌0.12%，从个基净值跌幅来看，交银信用添利表现最差，单周下跌了0.31%，而招商信用为上周唯一净值上涨的个基，小幅上涨0.1%。从二级市场表现来看，与净值多数下挫不同，二级市场封闭式债基基本涨跌各半，其中银华信用涨幅最大，单周上涨了0.88%，而刚刚上市的建信信用增强继上市首日大幅下跌后，上周继续下跌，跌幅达到2.42%，使得该基金折价高达11.57%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为富国天丰，折价幅度为2.25%，华富强债当前折价最高，折价幅度达到12.53%。

　　股市弱势微跌，小盘ETF表现较强。上周股市延续弱势，全周微幅下跌，相比之下，小盘指数表现强于大盘指数，其中小康指数率先止跌，上周微涨0.13%，而成份股以大盘蓝筹股为主的上证商品和超大盘表现最差，跌幅均超过1%，分别下跌了1.15%和1.01%。从ETF表现来看，采用基本面加权的博时深证基本面200表现最好，上周上涨0.34%，诺安上证新兴产业和大成深证成长40紧随其后，上周也实现了上涨，分别上涨了0.23%和0.12%。

　　本周没有处于认购期的基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场继续弱势下行。上证指数收于2482.34，全周下跌0.62%，深证成指收于10878.23，全周下跌0.13%。中证100全周下跌0.65%，中证500全周下跌0.45%，小盘股相对抗跌。

　　上周A股仅有四个交易日。周二，受中秋期间全球市场普遍暴跌拖累，早盘两市大幅跳空低开震荡，沪指2450点止跌。午后，水泥和金融、地产回升，但碍于量能和人气不足，尾盘再度重回震荡区间。两市指数收盘下跌超过1%。周三，外围股指止跌回稳，两市纷纷跳空高开。受央行正回购1000亿资金的影响，大盘冲高后快速下行，午后加速接近前期低点2437点，深指盘中创出一年多新低。尾市抄底资金涌入，大盘触底反弹，上演大逆转，两市强势翻红，双双收涨。周四，隔夜欧美股市全线飘红，两市股指开盘后略做下探，板块全线飘红，刺激大盘上攻10日线遇阻回落，超跌概念股反弹幅度较高，显示市场逢低介入心态积极，同时题材股也不断聚集人气。截至收盘，两市股指一跌一涨，个股涨多跌少，市场活跃度增强。周五，受五大央行联手注入美元流动性的利好影响，隔夜欧美股市大幅走高，两市股指开盘上冲后，受到十日均线压制，逐步回落。当日公布8月用电量大幅降挡，市场观望气氛浓厚，追高意愿不强。截至收盘，两市指数微涨，个股涨跌参半，成交量再创地量水平。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周多数板块表现为下跌，上涨的板块仅有信息技术、木材、石化塑胶、建筑建材四个行业。下跌的板块中，前期上涨较多的农林牧渔上周下跌最多，达到2.7%。另外生物医药、社会服务、电子、批发零售和文化传播行业也跌幅较深。

　　2. 本周策略

　　短期A股市场继续维持震荡走势。海外市场局势暂稳，上周欧债危机的局势出现较好转机：意大利9月13日和西班牙15日的国债招标均顺利完成。德法两国领导人表示希腊应留在欧元区内，表达了对希腊的救助决心。为了应对流动性危机，欧央行、美联储、瑞士等央行联合发表声明，将在年底前为欧洲银行业注入流动性。随着一系列利好消息的传出，欧猪五国的十年期国债收益率、5年期CDS报价均出现了不同程度的回落，欧元/美元基准掉期出现回落，欧洲iborois回落，反映市场参与者的紧张情绪造成的银行间的流动性问题得到较大程度的缓解。而海外5

　　国央行联手向市场注入流动性的行为将加大我国政策制定者对于海外热钱泛滥并推升我国通胀和资产价格泡沫的忧虑，同样也将推动政策取向更倾向于紧缩而非放松。国内货币政策在上周出现了转向，从政策静默转向紧缩适度加码，央行回收流动性1320亿，将净投放量从1000亿降到70亿，本周又继续加大IPO力度，中国水电的招股将募集约170亿资金，发行时间定在下周26-27日。

　　基于上述的策略判断，我们认为短期资金面紧缩的情况下市场仍将维持震荡，短线投资机会仍未到来，建议投资者继续规避。

　　截至2011年9月16日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3.封闭式基金

　　3.1 传统封基：净值跌幅缩小 折价再度扩大

　　上周外围股市大涨，但A股市场并未走出下跌阴影，在通胀仍有可能维持高位，资金面紧张以及市场谨慎心态居高不下等原因影响下，上周市场微跌且交易量锐减，绝大部分传统封基净值和二级市场价格均下跌，但跌幅较前两周有所收窄。从净值表现来看，所有传统封基净值平均跌幅为0.44%，其中前周净值跌幅最小的基金开元上周跌幅最大，为1.05%，基金丰和则以0.07%的微小涨幅成为上周唯一净值上涨的传统封基。从二级市场表现来看，平均跌幅较净值大，为0.99%，其中跌幅最大的为前期折价较小的基金景宏，单周下跌3.27%，基金天元成为二级市场唯一上涨的基金，微涨0.12%。由于上周大部分封闭式基金二级市场跌幅大于净值跌幅，因而大多数传统封基折价略有所扩大。经过上周变动，当前市场上折价最高的传统封基依然为基金银丰，折价13.73%，折价最低基金安顺折价2.55%。从年化折价回归收益看，目前年化折价收益最高的是基金安信，年化折价回归收益为3.46%。

　　表 1传统封闭式基金二级市场表现(截至2011-9-16)

基金名称	基金代码	到期日	海通评级	风险等级	最近一周涨跌幅(%)	最近一周净值增长率(%)	最近一周换手率(%)	折溢价率(%)	年化折价回归收益(%)
基金开元	184688	2013-3-27	★★	高	0.00	-1.05	0.37	-3.98	2.69
基金普惠	184689	2014-1-6	★★	中高	-0.61	-0.11	0.68	-6.62	3.01
基金同益	184690	2014-4-8	★★	中高	-0.22	-0.49	0.21	-7.19	2.95
基金景宏	184691	2014-5-5	★★★★	高	-3.27	-0.33	0.13	-5.19	2.04
基金裕隆	184692	2014-6-14	★★★	中高	-0.67	-0.96	0.15	-6.76	2.58
基金普丰	184693	2014-7-14	★	高	-0.44	-0.31	0.24	-8.95	3.37
基金天元	184698	2014-8-25	★	中	0.12	-0.18	0.30	-9.46	3.44
基金同盛	184699	2014-11-5	★★★★★	中高	-1.05	-0.24	0.58	-9.58	3.26
基金景福	184701	2014-12-30	★★★★★	高	0.00	-0.40	0.49	-8.73	2.82
基金丰和	184721	2017-3-22	★★★★	中高	-0.23	0.07	0.76	-12.37	2.42
基金久嘉	184722	2017-7-5	★★	中	-0.97	-0.46	0.63	-12.21	2.27
基金鸿阳	184728	2016-12-9	★	中高	-0.72	-0.43	0.60	-11.76	2.42
基金金泰	500001	2013-3-27	★★★★★	中高	-1.91	-0.76	0.22	-4.81	3.28
基金泰和	500002	2014-4-7	★★★★★	中高	-1.53	-0.55	0.30	-5.85	2.38
基金安信	500003	2013-6-22	★★	中高	-1.82	-0.33	0.91	-5.83	3.46
基金汉盛	500005	2014-5-9	★★★★	中高	-1.79	-0.35	0.31	-4.75	1.86
基金裕阳	500006	2013-7-25	★★★	高	-1.88	-0.67	0.26	-6.10	3.45
基金兴华	500008	2013-4-28	★★★★	中高	-1.17	-0.31	0.26	-4.36	2.80
基金安顺	500009	2014-6-14	★★★★	中高	-0.70	-0.17	0.21	-2.55	0.95
基金金鑫	500011	2014-10-20	★★★	中高	0.00	-0.23	0.37	-9.64	3.33
基金汉兴	500015	2014-12-30	★	中高	-1.74	-0.04	0.51	-9.74	3.16
基金兴和	500018	2014-7-13	★★	高	-1.20	-0.47	0.18	-8.75	3.30
基金通乾	500038	2016-8-28	★★★★	中高	-2.17	-0.76	0.50	-7.27	1.54
基金科瑞	500056	2017-3-12	★★★	中高	-0.32	-0.91	0.57	-10.09	1.96
基金银丰	500058	2017-8-14	★★★	高	-0.34	-0.49	0.99	-13.73	2.53

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　上周传统封基整体折价水平略有扩大，但与历史折价走势比较，当前传统封基平均年化折价回归收益以及折价率仍处于历史中等偏低位置，当前平均折价率为7.71%，年化折价回归收益为2.89%。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 结构市中创新封基业绩延续分化

　　持续的结构市使得两只创新封闭式基金业绩延续分化表现，其中大成优选单周净值跌幅较高，为0.98%，高于大部分传统封基净值跌幅，表现不尽如人意，建信优势净值跌幅相对较小，为0.22%，表现位于传统封闭式基金中上游。从二级市场表现看，两只创新封基的跌幅均大于净值跌幅，因此这两只基金折价均有所扩大，其中大成优选当前折价4.94%。建信优势目前折价率为6.97%。

　　表 2股票型创新封基二级市场表现(截至2011-9-16)

基金名称	基金代码	到期日	风险等级	基金净值涨跌幅(%)			二级市场涨跌幅(%)			周换手率(%)	基金经理	折/溢价(%)
				本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
大成优选	150002	2012-7-31	高	-0.98	-6.76	-5.99	-1.59	-5.66	-5.66	0.48	刘明	-4.94
建信优势	150003	2013-3-18	中高	-0.22	-5.32	1.60	-0.48	-4.72	0.98	0.16	万志勇，姜锋	-6.97

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2正回购唱空债市继续下行

　　上周受央行正回购1000亿资金的影响，债市在市场资金面偏紧的情况下继续下行，上周全部创新封闭债基净值平均下跌0.12%，从个基净值跌幅来看，交银信用添利表现最差，单周下跌了0.31%，而招商信用为上周唯一净值上涨的个基，小幅上涨0.1%。从二级市场表现来看，与净值多数下挫不同，二级市场封闭式债基基本涨跌各半，其中银华信用涨幅最大，单周上涨了0.88%，而刚刚上市的建信信用增强继上市首日大幅下跌后，上周继续下跌，跌幅达到2.42%，使得该基金折价高达11.57%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为富国天丰，折价幅度为2.25%，华富强债当前折价最高，折价幅度达到12.53%。

　　表 3 债券型创新封基二级市场表现(截至2011-9-16)

基金名称	基金代码	基金单位净值(元)	周换手率(%)	基金净值涨跌幅(%)			二级市场涨跌幅(%)			基金经理	基金经理变更否	折/溢价(%)
				本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
富国天丰	161010	0.978	1.31	-0.10	-1.51	-2.11	0.21	-1.44	-3.72	饶刚，钟智伦	否	-2.25
华富强债	164105	0.950	0.48	-0.11	-2.76	-3.65	-1.66	-7.36	-10.93	曾刚，张钫	是	-12.53
招商信用	161713	0.989	0.23	0.10	-1.69	-1.50	-0.34	-5.19	-10.87	张国强	否	-11.32
银华信用	161813	0.996	0.37	-0.20	-1.09	-2.16	0.88	-1.93	-6.65	王怀震	否	-8.33
信诚增收	165509	0.976	0.53	0.00	-0.91	-2.20	0.35	-2.47	-6.67	王旭巍	否	-11.07
易基岁丰	161115	0.978	0.96	0.00	-1.51	-2.49	0.45	-5.00	-7.65	钟鸣远	否	-8.69
鹏华丰润	160617	0.982	0.60	-0.20	-1.21	-2.39	0.00	-5.05	-8.31	阳先伟	否	-10.08
中欧增强	166008	0.967	0.05	-0.25	-2.58	-3.43	-0.74	-3.20	-4.76	赖海英，聂曙光	是	-3.08
工银四季收益	164808	0.976	0.03	-0.20	-1.31	-3.26	-0.79	-4.36	-9.99	何秀红，江明波	是	-10.04
交银信用添利	164902	0.953	0.33	-0.31	-3.64	-6.29	-1.39	-5.11	-12.86	林洪钧	否	-10.39
国投瑞银双债增利A	161216	0.980	0.18	-0.20	-1.41	-2.20	-1.12	-2.10	-7.80	韩海平	否	-9.59
建信信用增强	165311	1.003	4.46	0.00	-0.10	0.30	-2.42	-	-	李菁	否	-11.57

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　4.股市弱势微跌 小盘ETF表现较强

　　上周股市延续弱势，全周微幅下跌，相比之下，小盘指数表现强于大盘指数，其中小康指数率先止跌，上周微涨0.13%，而成份股以大盘蓝筹股为主的上证商品和超大盘表现最差，跌幅均超过1%，分别下跌了1.15%和1.01%。从ETF表现来看，采用基本面加权的博时深证基本面200表现最好，上周上涨0.34%，诺安上证新兴产业和大成深证成长40紧随其后，上周也实现了上涨，分别上涨了0.23%和0.12%。

　　表 4 ETF基金基本信息及市场表现(截至2011-9-16)

基金名称	基金代码	标的指数	标的指数涨幅(%)			ETF涨跌幅(%)			本周换手率(%)	本周成交额(亿元)	指数市盈率(倍)
			本周	一个月	三个月	本周	一个月	三个月
易方达深100	159901	深证100	-0.30	-7.38	-5.46	-0.57	-7.30	-5.68	7.24	12.93	21.27
华夏中小板	159902	中小板指	-0.60	-7.94	-1.41	-0.87	-7.90	-2.29	4.44	2.00	29.84
南方深成指	159903	深证成指	-0.13	-6.75	-4.88	-0.27	-6.83	-5.07	2.01	0.61	20.66
工银深证红利	159905	深证红利	-0.28	-7.11	-7.66	0.00	-6.85	-8.37	0.46	0.05	17.57
大成深证成长40	159906	成长40	-0.38	-7.14	-3.40	0.12	-8.03	-3.69	0.22	0.04	23.33
广发中小板300	159907	中小板300	-0.47	-7.20	0.25	-0.10	-7.35	-4.09	1.73	0.20	35.29
博时深证基本面200	159908	深证基本面200	-0.28	-6.42	-6.75	0.34	-6.17	-12.67	1.90	0.05	22.89
招商深证TMT50	159909	深证TMT 50	-0.09	-6.68	-4.89	-0.07	-3.98	-3.98	0.57	0.02	32.56
交银180治理	510010	180治理	-0.49	-3.87	-8.16	-0.45	-3.47	-8.25	0.13	0.04	11.37
博时超大盘	510020	超大盘	-1.01	-4.33	-6.44	-1.05	-4.08	-6.00	1.00	0.14	11.28
华宝兴业上证180价值	510030	180价值	-0.59	-2.98	-6.98	-0.51	-3.00	-6.59	0.53	0.07	10.17
华夏上证50	510050	上证50	-0.89	-4.18	-7.37	-0.94	-4.16	-6.89	9.49	17.52	11.20
工银上证央企50	510060	上证央企	-0.46	-3.52	-8.94	-0.09	-3.49	-8.36	2.85	0.22	10.49
鹏华上证民企50	510070	上证民企	-0.84	-6.57	-2.88	-0.18	-5.82	-2.92	0.32	0.01	20.88
建信上证责任	510090	责任指数	-0.66	-4.62	-6.55	-0.12	-4.36	-5.31	0.37	0.01	13.19
海富通上证周期50	510110	上证周期	-0.97	-4.18	-6.40	-1.00	-3.49	-5.81	0.37	0.02	10.59
海富通上证非周期	510120	上证非周期	-0.54	-6.94	-8.43	-1.67	-6.89	-7.92	0.26	0.01	21.73
易方达上证中盘	510130	上证中盘	-0.45	-6.80	-7.02	-0.34	-6.49	-6.88	0.69	0.09	14.91
招商上证消费80	510150	消费80	-0.79	-7.77	-1.15	-1.44	-7.79	-1.04	0.10	0.02	26.49
南方小康	510160	小康指数	0.13	-4.14	-9.24	-0.27	-3.88	-8.82	1.09	0.04	14.00
国联安上证商品	510170	上证商品	-1.15	-7.07	-5.46	-1.03	-7.29	-5.60	13.67	1.60	14.87
华安180	510180	上证180	-0.73	-5.14	-7.24	-0.86	-5.27	-6.96	8.97	6.07	11.94
华安上证龙头	510190	上证龙头	-0.04	-3.63	-8.13	-0.81	-4.01	-8.68	0.05	0.00	11.82
富国上证综指	510210	上证综指	-0.62	-4.82	-6.83	-0.88	-5.36	-6.77	0.14	0.01	13.97
华泰上证中小盘	510220	上证中小	-0.52	-6.88	-5.93	-0.53	-7.04	-6.37	0.84	0.01	18.88
国泰上证180金融	510230	180金融	-0.77	-1.37	-5.47	-0.91	-1.54	-5.30	3.16	0.25	9.39
诺安上证新兴产业	510260	上证新兴	-0.15	-7.19	-7.17	0.23	-7.17	-7.17	6.82	0.38	24.85
中银上证国企	510270	上证国企	-0.73	-4.91	-7.68	-0.64	-2.89	-2.89	2.09	0.05	11.36
华泰上证红利	510880	红利指数	-0.42	-2.96	-6.48	-0.20	-2.82	-5.93	0.91	0.17	9.88

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　5.在发交易型基金提示

　　本周没有处于可认购的非分级交易型基金。

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。