鲁比尼：如何避免新的萧条

　　导读：“末日博士”、纽约大学斯特恩商学院教授努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)9月20日发表评论文章称，要避免出现全球萧条和金融崩溃，需从8个方面着手：1)美英德日等刺激经济；2)欧央行降息，美英日瑞等央行进一步宽松；3)欧元区银行资本重组；4)向目前具备清偿力的政府提供大规模流动性；5)通过债务重组来降低破产政府、家庭和金融机构的债务负担；6)希腊等退出欧元区、使用本国货币；7)发达经济体制定中期计划恢复竞争力和就业；8)新兴经济体放松货币财政政策，中国加快货币升值。

　　以下是鲁比尼的评论文章原文：

　　最近的经济数据显示，大部分发达经济体正在重返衰退，而金融市场的压力也达到了2008年雷曼兄弟破产以来最严重的水平。现在出现比上一场更严重的经济、金融危机的风险非常高，上一场危机仅仅发生在私人部门，而这次还包括接近丧失清偿力的主权国家。那么，我们应该怎么做，才能将新一轮经济萎缩的影响降到最小、防止出现深度萧条和金融崩溃呢？

　　首先，我们必须认识到，紧缩措施尽管对于避免财政列车脱轨是有必要的，却对产出有着衰退效应。因此，如果欧元区外围国家被迫实施财政紧缩，那些有能力提供短期刺激的国家应该刺激经济和推迟自己的紧缩计划。这些国家包括美国、英国、德国、欧元区核心和日本。

　　第二，当问题来自于过高债务和清偿力而非流动性的时候，货币政策的效果是有限的，但信贷宽松——不仅仅是量化宽松——可以提供帮助。欧洲央行应该逆转加息的错误决定。美联储、日本央行、英国央行和瑞士央行也需要提供更多的货币和信贷宽松。通胀将很快成为各国央行最不需要担心的问题，因为产品、劳动力、房地产和大宗商品市场重陷低迷将造成通缩压力。

　　第三，为了恢复信贷增长，资本不足的欧元区银行和银行体系应该通过一个欧盟项目利用公共融资进行强化。为了避免进一步的信贷紧张和银行解杠杆，在资本和流动性要求上应该给予银行一定的短期延展。而且，由于美国和欧盟的金融体系依然不可能向中小企业提供信贷，政府直接向具备清偿力但流动性不足的小企业提供信贷显得至关重要。

　　第四，有必要向具备清偿力的政府提供大规模流动性供应，以避免息差飙升和被市场排除在外，导致流动性不足演变成丧失清偿力。在此之前，市场将继续给主权息差施压，可能造成一轮自我实现的危机。

　　眼下，西班牙和意大利均面临被市场抛弃的危险。需要将官方资源扩大两倍来避免这些国家的主权债务面临灾难，包括扩大欧洲金融稳定机制(EFSF)、推出欧元债券或欧洲央行大举行动。

　　第五，对于无法通过增长、节约或通胀来减轻的债务负担，必须通过有序的债务重组、债务削减或债务转换成权益，令其具有可持续性。这包括破产的政府、家庭和金融机构之类。

　　第六，即便希腊和其他欧元区外围国家获得大规模债务免除，在竞争力复原之前，它们的经济也不会重启增长。如果不能快速返回增长，更多的违约以及社会动荡将在所难免。

　　在欧元区内恢复竞争力有3个选项，所有选项都要求真正的货币贬值，但都是不可行的：

　　1)欧元大幅贬值，与美元汇率接近1比1。这是不可能的，因为美元也很疲软。

　　2)快速削减单位劳动成本，通过加速结构性改革以及加快产出增长相对于工资增长的速度。这也是不可能的，因为恢复相对于德国的竞争力需要15年。

　　3)5年累积30%的物价和工资通缩。以希腊为例，这意味着5年不断深化和社会无法接受的萧条。即便可行，如此严重的通缩也会激化破产状态，因为债务的真实价值将上升30%。

　　由于这些选项都不起作用，唯一的替代选择就是希腊和其他成员国退出欧元区。只有重新使用本国货币(和货币大幅贬值)才能恢复竞争力和增长。

　　当然，退出欧元可能给退出国家造成附带损害，并增加其他弱国的传染风险。对于新国家货币贬值对欧元债务造成的资产负债表影响，必须通过有序的和协商的方式将欧元债务转换成新的国家货币。妥善地利用官方资源，包括对欧洲银行的资本重组，将是限制附带损害和传染的必要之举。

　　第七，发达经济体高失业、低增长的原因是结构性的，包括新兴市场竞争力的上升。对于这种大规模变化，保护主义并非妥善的对策。相反，发达经济体需要制定一项中期计划来恢复竞争力和就业，向高质量教育、就业培训、人力资本提升、基础设施、可再生能源进行大规模投资。只有这样的计划才能让发达经济体的工人获得在全球竞争的必要能力。

　　第八，新兴市场经济体比发达经济体有更多政策工具，它们应该放松货币政策和财政政策。国际货币基金组织和世界银行应该充当起新兴市场的最后借款人。过度依赖出口的国家，比如中国，应该加快改革，包括快速货币升值，以提升国内需求和消费。

　　前方的风险不仅仅是温和的二次衰退，而是严重的萎缩，可能演变成“大萧条II”，尤其是如果欧债危机失控、导致全球金融崩溃的话。第一次“大萧条”期间方向错误的政策导致了贸易和货币战争、无序的债务违约、通缩、收入和财富差距扩大、贫穷、绝望、社会和政治不稳定，并最终导致了独裁体制的兴起和二次世界大战。避免重复这种后果的最好办法就是全球马上采取大胆、激进的政策行动。(振玉)

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