债券投资策略日报:数量型工具还有效么?

国海证券股份有限公司 国海证券研究所


　　今日市场策略

　　目前寄以厚望的数量型工具(降准、放贷)会像09年那样再次拉动经济吗?可能不会,因为环境与预期变了。首先,银行体系受制于存贷比和资本充足率限制,至少短期内是有心无力;其次,即使银行有能力再放贷,央行能允许加到多大规模呢,相信不会无视上一轮过度放贷的后果;再次,即使贷款多放,但表外融资转表内趋势已成,社会融资总量仍在缩小;最后,即使央行能够推高社会融资的供给量,但融资需求能够相应增加吗?企业在总需求下降的大背景下,降低自主投资意愿是合理选择,而资金需求比较大的房地产行业与中小民企又很难成为贷款需求的主力。所以,即使再用数量型工具,效果可能也会大打折扣。我们认为未来货币政策将以价格型工具为主。