宏观环境进一步恶化 豆类或将形成新一轮跌势

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4326 4365 4201 4209 -123

　　豆粕1205 2859 2871 2738 2757 -106

　　豆油1205 9098 9124 8580 8606 -534

　　此前刚刚有所企稳的宏观环境在上周再度转差。在欧洲，债务危机进一步恶化，意大利、西班牙、比利时、法国等国公债收益率大幅上涨，甚至连经济情况最好的德国公债收益率也有上升迹象，评级机构惠誉警告称法国的AAA评级将受到下调威胁。面对如此恶化的情况，欧元区内部仍在存在分歧，德国反对发行欧元区共同债券，也不愿提高欧洲央行应对危机的能力，令市场对于欧债危机的忧虑进一步上升。在美国，美国第三季度GDP年率增长2%，低于增长2.5%的初步数据以及预期的增长2.3%，美国第三季度GDP被下调的主要原因为库存投资被大幅向下修正，且商业支出和消费支出均作小幅调整。在中国，11月中国汇丰PMI指数初值为48，远低于上月终值的51，并创下32个月以来新低。

　　在国内宏观环境普遍转差，且基本面并没有明显起色的情况下，国内外豆类普遍大跌，美豆逼近1100美分，创下13个月以来新低，国内豆粕和豆油也纷纷破位下跌，大豆由于有国储收购的政策预期利好存在，表现相对抗跌。

　　二、基本面综述

　　1、沿海地区油粕价格再创新低

　　上周，国内豆油现货价格大幅下挫，创下1年多来的最低水平，部分沿海地区成交价已跌破8800元/吨。截至周四，沿海地区一级豆油出厂价8700~9150元/吨，普遍较前一周下跌250~400元/吨，其中，京津地区成交价8950~9000元/吨，日照地区成交价8850~8900元/吨，张家港地区成交价8900元/吨，广州地区成交价8700元/吨，大量地区出厂价9100~9150元/吨。由于国内外油脂期货价格持续回落，市场观望氛围浓厚，各地市场成交清淡，仅偏低价位吸引少量成交。

　　上周，国内豆粕现货价持续走低，沿海地区豆粕成交价普遍跌至2800元/吨，创下自去年6月份以来新低。截至周四，沿海地区43%蛋白豆粕出厂价2780~2960元/吨，普遍较前一周下跌80~120元/吨，其中，京津地区出厂价2840元/吨，日照地区成交价2800元/吨，张家港地区报价2800~2820元/吨，宁波地区成交价2820元/吨，湛江、防城港地区出厂价2780~2820元/吨，大连地区成交价2960元/吨。近期猪肉价格加速下跌，养殖利润持续缩水，养殖户出栏意愿增强，加上外围市场形势不容乐观，市场看空氛围升温，饲料企业及贸易商入市采购意愿较弱。进入11月份以后，国内豆粕市场维持购销清淡局面。

　　2、棕油价格再度走低，库存略有回升

　　上周，国内棕油价格再度震荡走低。天津港24度棕油分销价7500~7600元/吨，日照港分销价7600~7650元/吨，张家港分销价7600~7650元/吨，广州港分销价7500~7550元/吨，普遍较上前一周大幅下跌150~250元/吨。受欧债危机继续扩散、商品市场普遍下跌以及11月中上旬马来西亚棕油出口需求低于预期等因素影响，国际市场毛棕榈油期货价格持续下跌，国内买家采购信心明显受挫，大多退场观望，各地成交维持清淡局面。

　　上周，部分港口棕油到港数量较多，而需求欠佳，导致国内库存再度回升至50万吨以上。目前国内主要港口棕榈油库存总量约50.5万吨，较前一周上升1.5万吨，结束此前连降四周的局面。其中，广州港库存约17.5万吨，天津港约11.5万吨左右，华东地区接近16万吨。今年下半年国内棕油库存基本维持在50万吨左右，目前处偏高水平，高于去年同期的29.6万吨以及前年同期的35.8万吨

　　3、前10个月油脂油料进口同比下降

　　据海关统计显示，今年1~10月份，我国进口大豆到港量累计达4152万吨，较上年同期的4388万吨减少236万吨，减幅达5.4%。我国进口大豆商业库存长期居高不下，加上国内市场油粕需求低迷、大豆压榨持续亏损，进口厂商采购积极性降低，且不断洗船或推迟船期，这是导致今年前10个月我国大豆到港量降低的主要原因。另据统计显示，1~10月份，我国累计进口油菜籽87.9万吨，较上年同期的140.3万吨大幅减少52.4万吨，减幅达37.3%。1~10月份，我国累计进口豆油97.6万吨，较上年同期的107.2万吨减少9.6万吨，减幅为8.9%；累计进口棕油462.4万吨，较上年同期的451.1万吨增加11.3万吨，增幅为2.5%；累计进口菜籽油40.9万吨，较上年同期的77.1万吨大幅减少36.2万吨，减幅达47%。1~10月份，我国三大主要油脂品种累计进口600。9万吨，较上年同期的635.4万吨减少34.5万吨，减幅为5.4%。

　　4、预计本年度大豆进口增至5600万吨

　　据国家粮油信息中心预计，2011年第四季度我国进口大豆到港量预计为1430万吨左右。其中，10月份进口大豆到港量为381万吨，11月份预计到港量为500万吨。2012年一季度我国进口大豆到港量预计为1300万吨，其中，1月份预计到港460万吨，2月份预计到港400万吨，3月份预计到港440万吨。

　　如果按照2011年第四季度和2012年第一季度大豆进口量1430万吨和1300万吨计算，2011/12年度上半年我国大豆进口数量为2740万吨，如果下半年我国大豆进口数量略高于上半年进口数量，我国2011/12年度进口大豆数量将增长至5600万吨左右，较上年度的5234万吨增加366万吨，增幅达7%。

　　5、美国大豆出口持续增加，但累计出口仍低于去年同期水平

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止11月17日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售92.2万吨，较前一周增加17.5万吨，去年同期为67.4万吨。

　　截止11月10日当周，美国2011/12年度大豆出口装船99.2万吨，较前一周减少43.7万吨，而去年同期为163.2万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船898.5万吨，而去年同期为1353.6万吨。

　　6、南美天气良好，大豆播种进度加快

　　9月底巴西充沛的降雨令多数产区大豆播种提前开始。10月份巴西中南部作物带降雨量超过历史同期水平，而11月以来大豆种植带仍出现规律性地降雨。目前巴西大豆种植带的降雨量大多已达到充足的水平，降雨间隙出现的晴朗天气令大豆播种工作得以顺利进行。分析机构塞拉瑞斯称，近期巴西大豆播种进度明显加快，截止上周，巴西大豆播种已完成71%，较之前一周提高13%，相比之下，去年同期大豆播种率为68%，而五年同期均值为70%。其中，头号大豆产区马托格罗索州进度最快，已完成94%，远高于之前一周的79%以及去年同期的84%。

　　近期阿根廷大豆播种进度也加快推进，因近几周降水充沛，土壤墒情良好。据布宜诺斯艾利斯交易所称，最大主产区比宜诺斯艾里斯省中部、东南部及西南部的作物播种取得较大进展，截止上周四，阿根廷农户已完成播种面积的46.3%。北部各省的播种工作将于下个月开始。

　　三、技术分析

　　美豆指数走势图

　　上周，美豆指数跌破前低点重要支撑位1170美分，从形态上看，一个大顶形态已经形成，后市有望形成新一轮下跌，下方第一支撑位在1050美分附近，如该支撑位无效，则价格有望下探至去年上半年形成的震荡区间下沿900美分附近。

　　四、总结及操盘建议

　　在经过10月份和11月大半月的弱势震荡之后，上周国内外豆类普遍大幅下挫，形成新一轮下跌。因国内外宏观形势进一步恶化，且基本面毫无起色，上游南美大豆播种加快，下游国内豆粕、豆油需求疲软，库存高企。

　　尽管市场预期国家即将在11月底出台国储收购政策，且将大幅提高国产大豆最低收购价，但在政策真正出台之前，仍难以抵挡外围宏观环境不利所带来的影响。预计，本周国内豆类将延续弱势走势。建议豆粕和豆油此前空单可继续持有，如无空单豆粕1205和豆油1205可沿5日均线继续逢高做空。大豆由于存在国储收购政策的利好预期暂时不建议做空，以观望为主。此外，多大豆1205空豆粕1205，多棕榈油1205空豆油1205套利可继续持有。

　　王平