宝城期货：国内降准国外救市 股指转变思路

　　宝城期货 高芸 邓萍

　　在中国降准、五国央行联合救市的背景下，昨日道指飙升4.23%纳指大涨4.17%；英国3.16%，德国4.98%，法国4.22%。在国际板的传闻下B股领跌A股，全天下跌6.13%，跌破前期低点230点，上证指数下跌3.27%，距离前期2307点只有26个点的距离。期指下跌2.96%。

　　央行今日晚间发布消息称，2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行三年来首次下调存款准备金。截至10月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。2010年初至今，央行12次上调存款准备金率，使得大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。

　　下调的原因：兴业银行鲁政委认为，央行此举，时间点早于预期，直接的触发因素为今天的资本市场暴跌，但背后的根本原因可能是人民币升值预期趋淡后国际资本外流压力的体现，体现了政策的灵活性。德意志银行首席经济学家马骏认为，此前就认为央行在年底前会有动作，此次行动基本与预期一致。目前内地银行体系内的流动性与预期相比有所不足，迫使央行下调准备金率，增加流动性。未来是否会继续下调，则要视流动性是否足够，这与央票的发行及到期、贸易顺差、资本流入流出等各方面因素相关。

　　人民日报今日评论：存准率下调给股市投资者带来暖意，而从政策出台的时间点来看，选择股市暴跌的当天公布，不管是不是巧合，但对投资者心理上的支撑能够产生事半功倍的效果。

　　下调的影响较为乐观的方面：客观上会对股市产生重大利好，是市场转向的重要政策起点。这表明政策放松有实质性动作，紧缩政策正式转向。在连续两周调整之后，市场短线有望借政策利好出现一波反弹。逆周期的政策放松将减缓经济增长下滑速度，特别是减缓中小企业资金压力。政策利好将增强投资者信心。

　　下调的影响较为谨慎的看法：整体来看，市场还处于震荡筑底的过程中。

　　叶檀认为，央行下调存准率是货币政策略微宽松的信号，有利于缓解资本市场目前信心丧失的问题，并缓解上市公司资金链，但是对公司盈利问题不会有所帮助。

　　光大证券滕印：引起市场调整的内外因素并未因下调存款准备金率而发生根本性的变化，下调存款准备金率单一利好更多的是改变了市场调整的节奏和速率，难以改变目前市场调整的趋势。

　　湘财证券李康认为，刺激作用是短期的，可能会引发一两天的行情，但从长远来看，还需要完善整个市场的体系建设，建议不要盲目乐观

　　中信建投证券刘献军：综合各方面因素分析，政策微调的可能更大，房地产市场调控和通货膨胀压力等因素，使得全方位宏观政策转向的可能性并不大。投资者还是应当保持谨慎姿态，对影响股市运行的因素进行综合权衡，不应被消息面过多干扰。

　　我们认为，首先此次降准代表着货币政策全面转向的开始。其次，在持续性方面，年底内不会再次降准，但春节前可能会有一次降息。第三，资金面逐步改善，而资金面是前期困扰大盘的主要因素，大盘在2300点附近是一个政策底。

　　再来看一下降准次日股市的表现。08年9月到12月下调存准，股市每次都是高开2-4%后低走。四次降准的第二天股市分别下-4.47% -0.84%  -2.44%和-4.55%。首次下调存准后一个月，股市见底。三个月后，股市才开始走强。当时，股市已有60%以上的跌幅，美国次贷危机也接近尾声，所以市场反映强烈。与现在的情况有所不同。

　　外盘：　美联储昨日发表声明称，该行将把美元互换利率下调至美元隔夜指数掉期利率(OIS)加50个基点，此前为美元隔夜指数掉期利率加100个基点，同时还将把互换协议的到期时间延长到2013年2月1日。声明表示，美联储将与欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行联手采取这一行动

　　我们认为六大央行此次联手救市，首先是和欧债危机有很大关系。当前欧债危机愈演愈烈，而欧洲国家却一直拿不出解决方案、采取不了行动。12月9号欧盟峰会就将举行，有媒体报道称，这次峰会可能会制定一个新的稳定条约。欧盟经济与货币事务专员瑞恩11月30号在欧盟财长会议上表示，未来10天对于拯救欧元区，将十分重要，颇有成败在此一举的意味。于是，六大央行在此时联手行动。

　　六大央行此次联手救市意味着欧洲国家将可以更容易、更便宜地借到美元。因为对于现在的欧洲来说，最匮乏的就是美元。由于当前市场对银行欧洲主权债务敞口的忧虑日益加重，货币基金从欧洲大幅撤退导致银行难以获得美元融资。六大央行的措施，实质就是美联储同意以更便宜的价格借给欧洲央行美元，欧洲央行从而可以给欧洲其他银行贷款，帮他们渡过难关，而其他央行也加入其中，更是显示联手合作的决心。但是由于欧债危机由来已久，而欧元区领导人迟迟未能拿出有效的全面解决方案，所以这次行动究竟是否能够对欧元区的债务状况起到明显的改善作用还未可知。 

　　此外，今天上午10点左右将要公布11月份的PMI指数。 10 月份官方的PMI指数为50.4%，汇丰为51%，11月汇丰PMI 初值为48.0，下降3个点，大幅低于市场一致预期。较为悲观的机构预计11月中采PMI将回到50%的枯荣线下，对于市场而言代表着制造业由夸张转为收缩，经济增速回落，上市公司的盈利预期将大大下滑。昨日莫尼塔发布的12 月份工业类企业调研快报称十一月工业活动仍然延续前期放缓趋势，资金紧张情况并没有明显改善。一些新项目“批而不建”的现象逐渐增多。十一月工业生产继续“半死不活”的情况。无论上游钢铁、水泥；中游机械行业；下游汽房地产行业均不理想。只有汽车行业的季节性回暖可能给11月的PMI带来一些提升，PMI依靠季节性因素有所上升的概率很小。因此投资者需要注意今日PMI带来的一些利空影响。

　　操作上，本次下调存准金率为今年首次，是货币政策的重大转向，对于股市的刺激显而易见，今天大幅高开成为必然，但同时会导致谨慎资金出逃，因此成交量将成为重要指标。但是，转势已经成为一个时间问题，操作上不再建议抢最后一段盘整，前期空头思路要及时转变。