天胶金融属性超越基本面 反弹或是昙花一现

　　由于周三全球六大央行联手注入流动性的举措，周四沪胶涨停板26475元高开，暂时摆脱了之前24500-25300元震荡区间。从中长期趋势看，空头趋势还未被破坏，但短期或可进入震荡格局。目前日K线已成功站上20日均线，之前一直受制于20日均线压力，短期震荡居多，方向难辨。

　　本周日胶走势与沪胶大致相似，周一到周三价格基本在250-270日元区间震荡，周四价格大幅上涨5%以上，周五收盘于280日元附近。从中长期趋势看，日胶价格还是处于弱势通道中，但短期由于其他外围因素价格或以震荡居多。

　　一周行情分析

　　商品金融属性超越基本面属性

　　本周四沪胶涨停板开盘，这与沪胶自身的基本面因素不相干，这股做多的力量还是来自于对金融市场利好的预期。本周三晚在中国央行突然下调存款准备金率之举大为震惊的同时，全球央行又随即打出了“会心一击”。以欧洲央行、美联储为首的主要央行联合下调互换利率以提供流动性，推升市场风险情绪达到空前的高度。美联储，加拿大央行，英国央行，日本央行，欧洲央行，瑞士央行宣布将下调现有美元流动性互换定价50个基点。六大央行联合声明显示，各国央行一致同意在12月5日将现有的美元互换定价下调50个基点，六大央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性。

　　这一举措给市场带来的信心，之后周四周五两个交易日沪胶价格突破了原有窄幅震荡的区间向上一个台阶，未来价格走势可能与金融面更贴近，短期内价格大幅下跌的可能性很小。

　　全球天然橡胶产量预计将增长3.6%

　　天胶橡胶生产国协会(ANRPC)周二表示，2012年全球天然橡胶产量或增长3.6%至1038.8万吨，但增速料低于之前一年。原因是价格下跌影响产量，当前较低的天胶价格已降低了占主导地位的小佃农的农业投入热情。ANRPC的11月份报告对2011年的全球橡胶产量预估为1002.2万吨，增速预计5.6%，较上个月报告有所调低，在10月ANRPC预估今年橡胶含量为1005.9万吨。ANRPC称：“按照成员国在11月最后一周提供的预估，2012年期间，供应预期增长3.6%至1038.8万吨。这将受产出面积扩大预估162000公顷以及平均单产提高每公顷19公斤推动。

　　从各个产胶国预估产量数据看，泰国今年预计334.7万吨，增速2.9%，较上个月报告的增速调低；印度尼西亚维持产量预估296.4万吨不变；马来西亚调低今年产量至100万吨，增速6.5%，较上个月报告的预估增速8.7%有所下调；中国今年的产量预估为70.7万吨，与上个月的报告数据一致。

　　季节性因素影响胶价

　　每年的11月中旬开始到12月底，这段时间是泰国南部的雨季，也是泰国橡胶主要生长带。这个时段也是马来西亚东海岸雨水最多的季节，这个地区是马来西亚天胶主产区。由于持续暴雨导致可能割胶中断最直接的影响就是这两个国家。11月份印度西南部喀拉拉那州反季节缺少雨水，这可能影响天胶的供应，而这个地区产量占整个产量的90%，11月又是全年天胶产量最多的时期。

　　从季节性特点看目前这段时期是东南亚主要产胶国产胶旺季，但是今年的天气因素加之低迷的价格让胶农对增产割胶量不感兴趣，这很可能造成未来停割期的供应量，对未来的价格可能一定程度会有影响。尤其今年由于欧洲债务危机衍生，使整个下游需求低迷，在本该价格上涨的季节里价格反而下滑，如果未来经济预期有所好转，胶价反弹力度会加大。

　　合成胶与天然胶价差缩小

　　近期天然橡胶需求的疲软，一定程度上是因为天然橡胶在整个橡胶需求的份额上相对减少。相对的天然橡胶需求从2009年到2011年估计下滑2.1个百分点(从43.4下滑至41.3)。基于目前全球的需求，天胶需求下滑2.1个百分点相当于天胶市场规模下滑54.5万吨。天胶市场份额下滑一部分是由于价格较低的合成胶的替代。比如，以中国进口价格为例，2011年5月天胶价格比合成胶价格高出29.7%(天胶4.846美元/公斤；合成胶3.736美元/公斤)。此后，价差有所缩小，2011年10月天胶升水合成胶仅7.1%(天胶4.423美元/公斤；合成胶4.128美元/公斤)。这种价差继续缩小的可能性会促使天胶恢复其在整个橡胶需求的份额。

　　本周合成胶价格企稳，市场出现回暖信号，中石化出厂报价从低位上涨2500元，丁苯出厂价为21500元；顺丁出厂价为24100元。齐鲁化工城现货报价继续小幅反弹，丁苯胶由低位19000元反弹至22000元；顺丁胶由低位21700元反弹至24600元，反弹幅度在13-16%。丁苯胶与国内标一胶价差从11月中旬8000元左右缩小至目前的5400元左右；顺丁胶与国内标一胶价差从5300元左右缩小至目前2400元左右。

　　轮胎厂减产，青岛保税区橡胶库存继续增加

　　本周青岛保税区交易气氛有所缓和，部分贸易商开始补货，但是市场价格并未及时跟随上涨，区内现货价格继续倒挂外盘价格。下游轮胎企业因出于市场消耗淡季，来自欧美市场轮胎订单量下降，部分工厂减产，对橡胶采购持谨慎态度，多随用随买。前期橡胶船货订单陆续到港，而下游工厂拿货谨慎，原有库存消化缓慢，造成部分到港船货无法入库。

　　据统计，截止11月30日青岛保税区橡胶库存总量达24万吨左右，其中天胶占17.2万吨，复合橡胶占4万吨，合成橡胶占2.9万吨。依据往年的贸易经验10月份为轮胎生产的旺季，往往上涨，今年8-10月份，很多贸易商依往年经验，采购了大量的远月船货，计划在旺季出售。然而由于受欧债危机的影响，经济前景暗淡，国内轮胎企业开工不足，橡胶需求疲弱，橡胶价格有别于往年的走势而大幅下跌。轮胎企业在下跌的行情中，多采取观望态度，需求进一步萎缩。

　　截至12月02日，上海交易所橡胶库存为28949吨，当周减少405吨。本周交易所橡胶期货注册仓单增加225至18355吨。自9月底以来，上期所库存连续大幅下跌，造成目前交易所库存比去年同期低，说明有现货商直接从交易所接货，但值得注意的是上交所交割的胶只能是3号烟片及国内5号标胶，但轮胎厂用的胶基本是20号标胶。

　　操作建议

　　本周沪胶突破前期震荡区间，并且成功站上20日均线，这与天胶基本面的关系不大，主要还是其金融属性发挥了作用。在全球6大央行联合救市以及目前超出预期利好的美国就业市场，会给市场注入信心，反弹力道可能加大。

　　从技术面看，本周沪胶价格突破24000-25000震荡区间，在市场信心恢复的预期下，短期价格可能走出一波反弹，中长期趋势是否由跌反转，我们还需要跟踪未来市场的需求是否复苏，库存是否会下滑。如果需求没有得到复苏，那么目前的反弹可能是昙花一现，最终价格还将下跌。

　　东亚期货