可转债周报:存准率下调利于转债长期价值发现

东北证券股份有限公司 赵旭


　　1、上周沪深市场剧烈震荡,截至12月2日,沪深300指数收于2557.32点,跌幅为-0.49%。而中信标普转债指数收于2501.73点,周下跌-0.69%。转债市场上周成交放大,成交金额为43.23亿元,较前一交易周的25.88亿元有所增加,存款准备金率下调,债市可能会进入一波小牛市,转债交易是否持续活跃关键在于正股的走势。上周工行转债成交额达到9.08亿元,中行转债的成交10.44亿元,石化转债成交10.37亿元,国电转债成交2.95亿,唐钢转债成交1.81亿,新钢转债成交5.56亿,其他转债成交都在1亿元以下,双良转债周成交额只有276.61万元,转债呈现价跌量升的态势,各只转债平均成交2.275亿。

　　2、上周可转债4涨1平14跌,可转债平均下跌了-1.24%,而可转债正股平均下跌了-4.19%,可转债下跌幅度小于正股,其中,中海转债、工行转债分别上涨1.17%、0.23%,国投转债、国电转债分别下跌-4.36%、-4.26%,为最大。截止12月2日,转债平均价格为101.435元,相对于上周有所下降,平均仍在面值以上。

　　3、转债整体上呈弱股性、强债性特点,截止12月2日转债市场平均纯债溢价率为13.88%,比前周的15.63%有所减少,债性相对增强;平均转股溢价率为36.83%,比前周转股溢价率32.47%相对有所增加,股性有所减弱,工行转债、国电转债、美丰转债属于偏股型,是低风险高回报品种,其中工行转债转股溢价率为1.17%,其转股速度加快,而唐钢转债、博汇转债、新钢转债属于偏债性,大部分转债属于平衡性。除澄星转债、美丰转债外其余转债到期收益率为正值,所有转债纯债到期收益率平均为2.07%,相对于上周的1.42%增长,隐含着转债债性比较强,大部分转债市场价格低于理论价格,有一定的投资价值。

　　4、欧债问题相对不确定性,使得世界经济不排除在2012年二次探底。随着央行下调存款准金率,货币政策宽松迹象初显,短期股市可能仍将维持弱势震荡格局,但中期应该对市场持乐观的认识。存准率的下调为债市走牛提供了外在条件,也为可转债长期价值发现提供了契机,转债估值相对比较合理,结构性机会依然可期,但可转债供给压力的加大制约着可转债市场,12月3日中信海直董事会预案拟发行6.5亿、6年期限的可转债,值得关注。