债市宏观环境每周预测:货币供应环比增长有企稳回升迹象

东方证券股份有限公司 冯玉明


　　预测12月份CPI 同比涨幅4%,同时预期明年年中CPI 回落至2%左右。

　　商务部公布的最新数据显示,12月5日至11日一周,食用农产品市场价格在季节因素影响下连续第三周上涨,我们估计周涨幅在0.65%左右,其中蔬菜价格上涨7.9%,是价格指数上涨的主要推手。基于食用农产品价格的变动和目前的经济环境,我们预测12月份CPI 同比上涨4.0%左右。其中估计食品价格环比上月上涨1.1%,非食品下跌0.1%,总体环比上月上升0.3%。同时我们预期到明年年中CPI 可能回落至2.0%左右。

　　11月份货币供应的环比增长出现企稳回升迹象。11月末, M2同比增长12.7%, M1同比增长7.8%,虽然分别比上月末低0.2和0.6个百分点,但从季节因素调整后的环比看,在上月环比明显回升的基础上,本月环比分别达到1%和1.3%,好于二、三季度各月的水平,季调后趋势序列的环比也出现小幅上升,表明当前的货币增长开始出现改善迹象。

　　维持今年末、明年初央行仍需要下调法定存款准备金的预期。在前两周的报告中我们提出,今年底明年初市场资金面可能偏紧,央行需要下调准备金加以缓解。在过去的两周中,央行公开市场净回笼资金1740亿元,这使得再次降准的可能性增加。我们测算,假设11、12月份外汇共增加1900亿元、财政存款共投放1.3万亿元、12月份M2增长12.2%,则到年底及明年1月份,商业银行体系的超储率仍可能不足1%,短期内降准的可能性在明显增加。

　　由于存在准备金率进一步下调的预期,我们认为明年一季度前债券市场仍会有较好的表现,推荐短融及信用债。