国泰君安债券市场日报

国泰君安证券股份有限公司 陈岚


　　市场展望

　　昨日银行间回购利率大幅上升;10年期以下利率产品收益率有所上行,超长端利率维稳;中短期票据利率也纷纷上行,短端升幅显著;交易所信用债中,成交额较大个券价格纷纷出现下跌。

　　温总理昨日的讲话提出,要“更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性,适时适度进行预调微调”,进一步暗示了政策将逐步回归中性的基调,从未来的货币政策路径来看,我们认为3年期央票发行利率的下降仍将持续,同时年底前可能会下调中小金融机构的存款准备金率,而至明年1季度,随着经济通胀的进一步回落,1年期央票发行利率有可能出现下降,进而存在降息的可能性。

　　昨日公开市场发行了1年央票、7天以及28天正回购,回笼总量为1190亿元,各期发行利率也如预期维稳。而本周到期资金为1010亿元,故央行再次提前实现周度净回笼操作。从发行情况看,央行仍旧倚重正回购工具来平滑到期资金分布结构,而非深度冻结流动性的央票。

　　随着央行周度回笼力度维持在千亿以上,以及月末考核时点临近,市场资金面有所趋紧,由此带动短期利率出现大幅上升。但由于基本面以及政策面均支撑利率产品收益率的进一步下行,因此,临近月末资金利率的上行带来的市场短期波动反而为利率产品和高等级信用债的配置提供了机会。