展恒理财：维持谨慎等待机会

　　开放式基金周报  

　　市场回顾与展望：

　　上周指数下跌节奏放缓，创新低后市场酝酿超跌反弹，全周上证指数下跌0.9%，行业方面分化较大，银行，地产支撑股指，其他行业指数如中小板指，农林指数，食品指数跌幅超过3%，整体看市场一直处于下降趋势中，且成交量一直处于较低水平，短期或有反弹，但市场仍属弱势。

　　根据测算结果，公募基金仓位比上周略高，基本保持不变，高仓位基金占比近期下降幅度较大，显示基金谨慎观点。目前仍维持谨慎态度，在整体行情反转难度较大情况下可根据自身风险偏好配置债类品种或防御型品种。

　　基金视点：

　　东吴基金丁蕙：明年一季度预计债市仍将延续牛市行情(12月23日)

　　上投摩根：投资者持弱市心态，市场维持震荡寻底(12月23日)

　　博时基金：外部催化剂缺失 A股自救尚无基础 (12月21日)

　　基金动态：

　　截止12月26日，正在发行的基金有13只，发行量与上周相比有所下降。

　　一。市场回顾与展望

　　上周指数下跌节奏放缓，创新低后市场酝酿超跌反弹，全周上证指数下跌0.9%，行业方面分化较大，银行，地产支撑股指，其他行业指数如中小板指，农林指数，食品指数跌幅超过3%，整体看市场一直处于下降趋势中，且成交量一直处于较低水平，短期或有反弹，但市场仍属弱势。

　　根据测算结果，公募基金仓位比上周略高，基本保持不变，高仓位基金占比近期下降幅度较大，显示基金谨慎观点。目前仍维持谨慎态度，在整体行情反转难度较大情况下可根据自身风险偏好配置债类品种或防御型品种。

　　各类基金与主要指数比较如下图：

　　数据来源：展恒理财金融数据中心　截止日期：2011年12月26日

　　注：股票型、混合型、QDII、债券型不含近3个月成立的基金.。

　　2010年以来各类基金回报走势图：

　　数据来源：展恒理财金融数据中心数据日期：2010年1月4日至2011年12月26日

　　二。基金公司视点

　　东吴基金丁蕙：明年一季度预计债市仍将延续牛市行情

　　临近年关，股市仍然没有派发红包，只有债券基金保住正收益。

　　东吴优信债基自9月29日新任基金经理上任以来，抓住债券牛市机会，不仅显著扭转低迷走势实现优异正收益，而且在同类排名中一路攀升。数据显示，9月26日至12月21日期间，上证综指涨幅为-8.40%，所有股票型基金平均收益率为-8.50%，而东吴优信A以2.38%的收益在77只混合债券型二级基金中排名靠前。

　　丁蕙表示，从全年来看，债基的收益仍可期，明年一季度预计债市仍将延续牛市行情，这将是个分化的行情。一方面，从政策上来看，如果继续下调存准甚至降息等 实现一定程度的货币宽松，利率产品随之放松，那么利率行情也就差不多结束了；另一方面，相对利率产品，信用债利差仍在历史高位，随着存准下调，高等级信用 债行情持续时间更长。但政策转向、经济转好、企业盈利改善、现金流转好的情况下，低等级信用债行情也会随之到来。

　　丁蕙认为，明年随着存准可能进一步下调、可配资产收益下降、通胀进一步下行，长期来看债券基金的收益可期，在股市低迷的情况下，投资者可以趁机进行适当配置。

　　上投摩根：投资者持弱市心态，市场维持震荡寻底

　　上周A股市场小幅下挫，上证指数收于2204.78点，全周小跌0.9%，深证综指收于885.3点，全周下跌2.75%。两市一周总成交额为4669亿元。

　　主要消息热点有：一、十二月前半月四大行新增贷款约750亿元，全年信贷可望接近7.5万亿元，预示明年信贷环境将有所放松。二、国土部起草《闲置土地处置 办法(修订草案)》规定土地闲置3个月需动工，土地闲置满二年者，土地主管部门经准可无偿收回土地使用权。三、两大金融机构公告增资计划，包括中国平安拟 发行不超过260亿元人民币的A股可转债及民生银行发行不超过500亿元人民币的金融债券。四、欧盟委员会公布十二月欧元区消费者信心为21.2较上月继续下降，此为连续第六个月下降。六、上周一北朝鲜领导人金正日去世消息公布，当日亚洲尤以韩国股市振幅扩大。

　　上周市场震荡下行，沪深两市在周四盘中纷纷创出今年以来的新低，市场成交低迷，人气涣散，投资者持弱势心态，熊市思维方式严重。宏观政策层面，央行表示明 年实施稳健的货币政策，市场理解为中性，对于流动性改善所带来的投资机会逐渐归于谨慎。我国宏观经济数据显示经济处于下滑过程中，国家对于明年房地产调控 依然从严，这使得市场对于明年经济硬着陆的预期上升。市场对于环保等相关概念板块有炒作，但是都不持续，预计市场维持震荡寻底过程中。

　　博时基金：外部催化剂缺失 A股自救尚无基础

　　股市下跌、商品下跌、黄金下跌、债市升势受阻，看似消息面相对平静的一周，市场却依旧难以摆脱弱势下行的格局。在经济下行风险依旧较大、政策微调力度不及预期的背景下，股指低位徘徊的格局短期难以改变，若要依靠市场自身力量的积聚，还需继续等待。

　　全球经济增长减速

　　国外方面，欧洲债务危机暂时的平静掩盖不了长期结构性问题仍未得到实质性解决的事实，这将持续成为国内市场关注的焦点。我们预计会看到欧洲央行对边缘国家债务提供持续的支持，正如其支持银行的流动性那样。另一方面来看，今年二季度以来，全球经济均较为疲弱，预计发达国家持续的减杠杆过程尚未结束。展望未来，国内财政、货币政策扩张的空间均已相当有限，2012年国外经济有可能还是会延续当前的缓慢增长状况。

　　反映在市场上，全球商品价格下滑趋势继续，这与全球经济增速放缓的预期趋于一致。能源、化工、基本金属与贵金属价格全面回落，且幅度显著。整体来看，国际大宗商品价格回落的幅度要大于国内大宗商品价格回落的幅度，外围的悲观因素占据主导地位。

　　值得注意的是，美元指数突破并维持在了80关口以上。其中，对欧元与澳元一周升值幅度超过2%。对新西兰元与加拿大元升值幅度也超过了1%。资源国汇率普遍下跌，与全球经济增长失速下的大宗商品价格回落一脉相承。全球经济增长身陷迷失中，没有新的确定性增长动力，就难以找到稳定持续的来自市场自身的上涨动力。

　　定向宽松稳步推进

　　11月份新增信贷5622亿元，较10月减少246亿元；M2同比增长12.7%，较10月增速下降0.2个百分点，略低于市场预期；M1同比增长7.8%，较10月下降0.6个百分点。11月存款回流明显，因居民存款回归表内与财政存款释放，我们预计12月新增信贷可达到市场预期，M2也有望止跌回升，国内资金价格将进入窄幅波动的区间。

　　我们预期后续定向宽松政策将逐步推进，存准率以及存贷比监管也将相应调整，加之春节后存款回流等季节(春节)性因素，新增信贷额度也有望扩大，银行间资金面可保持宽裕，国内流动性的状况整体趋稳向暖，给隆隆冬日的市场带来一丝暖意

　　股指颓势短期难改

　　中央经济工作会议上关于稳增长的定调，某种程度上达不到市场此前预期。未来一段时期，经济出现滞胀的可能性大于衰退的可能性，在增长与估值中枢下移后，市场低位徘徊的趋势短期都难以改变。这其中大宗商品价格将全面回落，上游资源类资产将面临持续的风险。中游制造企业在需求收缩的情况下被动补库存，盈利压力也日趋加大。此前一直维持相对高位的制造业投资增速，也首先在下游早周期的消费类行业中察觉到向下的迹象，需引起重视。短期而言，市场悲观情绪依旧弥漫，投资者分歧减小，坚守年关的态度趋强。

　　需要指出的是，在持续低迷的市场中，来自外部变革的呼声越来越强，市场对制度红利的诉求变得强烈。政府及各相关主体变革的意向显出萌动甚至加快的迹象。加强公司治理、打击内幕交易、改革新股发行、鼓励长期资本入市、试水中国版的401K计划等等改革的呼声与建议越来越高。在实体经济中，当前的通胀下行为要素价格改革、放松管制腾挪出必要的空间，这也是吸引民间资本共同保证经济稳定、防范金融风险的不二法门。整体而言，市场自身的力量尚难积聚。