周期蓝筹风格基金抗跌 股市低迷拖累债基业绩

　　一周基金业绩点评(12.23-12.29)

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：节前交投冷清，股指震荡走低

　　本周股指继续窄幅震荡，日内曾一度创下近两年历史新低，不过市场参与者情绪低迷，涨跌均无力，在元旦前多空较为谨慎。上证指数最终下跌0.58%，深圳成指下跌1.44%，沪深300下跌1.28%。行业来看，水泥、电力、钢铁、煤炭等周期行业表现较好且录得正收益；传媒娱乐、食品饮料、生物医药等非周期行业表现较差且录得负收益。风格来看，大盘价值是优势风格，小盘成长是弱势风格。

　　本周市场和上周市场一样，都是震荡，不过本周震荡的幅度，成交的力度都低于上周，显示本轮下跌已到末端，我们认为后市反弹可期。本轮下跌主要是从11月中旬开始，流动性紧张是导致下跌的主要原因，而热钱流出则是流动性紧张的主因。虽然热钱流出短期难以逆转，但是央行不会坐看国内资金紧张，调准是大概率事件。这也在市场的预期之中，分歧则是存准下调的时点。我们认为春节年前还会有一次降准，因此，后市流动性的改善有望带动一轮反弹。

　　对基金投资者而言，如果是短线投资者，目前可以在控制风险的情况下适度建仓；如果是长线投资者，目前可以更为积极的建仓。我们认为短线投资者可以适度建仓的依据是后市存在一定反弹；认为长线投资者可以更积极布局的原因是明年的的流动性整体好于今年，而且经济也会触底缓慢复苏。

　　表1、一周市场指数概览(12.23-12.29)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：周期蓝筹风格基金领先，股市低迷拖累债基业绩

　　从偏股方向基金来看，股票型基金净值指数下跌2.10%；偏股混合型基金净值指数下跌2%；配置混合型净值指数下跌1.72%；指数型基金净值指数下跌0.78。从偏债方向基金来看，纯债型基金净值指数上涨0.15%；保本型基金净值指数下跌0.05%；债券型基金净值指数下跌0.08%；偏债混合型基金净值指数下跌0.86%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(12.23-12.29)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：大盘价值风格指基相对抗跌，中小盘成长风格指基继续落后 

　　本周指数型基金平均下跌0.78%，是偏股方向基金中最为抗跌的品种。华富中小板、博时上证超大盘ETF、博时超大盘ETF联接等基金相对领先；易方达创业板ETF、泰达中证500分级、广发中小板300ETF等基金相对落后。

　　领先的基金主要分为两类：一类是新发指基，该类基金通过缓慢建仓来减少弱市下的风险，如华富中小板、银华中证内地资源分级等；一类是跟踪大盘风格指数的基金，如博时上证超大盘ETF等，该类基金跟踪的指数受低估值支撑，近来相对抗跌。落后的基金则多为中小盘成长风格突出的基金，该类基金跟踪的多为中证500指数或者其他中小盘指数。中小盘个股近来下跌较大，带动相关指数和指基也下跌较大。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.股票型基金：重配金融的领先，重配消费等非周期的落后

　　本周股票型基金净值指数下跌2.10%，领跌偏股方向基金。博时主题、鹏华治理、银华领先、鹏华价值等相对抗跌；光大中小盘、银河蓝筹、汇添富医药等跌幅较大。

　　本周表现最好的行业是水泥、钢铁、电力、煤炭等，但是从领先的股基来看，并没有重点配置上述行业的基金出现，本周领先的基金更多是重配金融的基金。也就是本周表现最好的行业，鲜有基金参与，这主要是因为上述行业多为与投资相关的强周期行业，随着投资的难以为续，基金界一般较为看空该类行业，对其参与较少。

　　表现落后的基金则是因为行业配置、持股风格与市场不契合。如光大中小盘，该基金绝大部分资产投资于信息技术、电子等高新技术行业，并不契合本周周期蓝筹占优的行情；银河蓝筹则是注重对消费类非周期股的投资，本周也处于弱势地位；汇添富医药作为一只医药主题性基金，医药行业的走弱是基金业绩落后的主因。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.混合型基金：部分基金以超配债券来获取收益，成长型基金继续回调

　　本周偏股混合型基金净值指数下跌2%，配置混合型基金下跌1.72%。博时平衡、富国天瑞、博时灵活、博时价值、广发内需等相对抗跌；华商动态、华富优选、中海能源策略、中银收益等较为落后。

　　本周相对抗跌的基金主要投资于周期行业，如富国天瑞重点投资于金融保险和机械设备，广发内需重点投资于金属非金属和金融保险。另外值得注意的是博时价值，博时灵活等则更多通过大类资产配置来使基金相对抗跌。从最近的仓位来看，博时价值股票仓位仅为30%左右，债券仓位则接近基金资产的50%。在股市不确定性强，债市走牛的情况下，基金通过加大投资债券来获取超额收益。

　　本周业绩落后的基金以华商动态最为典型，该基金主要投资于新兴产业，仓位上少有变动，淡化选时。新兴产业本周下跌较多，这造成基金业绩受损较大。同时新兴产业个股多为中小盘成长型股票，高估值使得他们风险较高。除了配置新兴产业的基金外，配置消费的基金本周也跌幅较大，这类基金有中银收益、中海能源策略等。

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　5.纯债基金：纯债基金再次一只独秀

　　本周纯债基金净值指数上涨0.15%，成为所有基金中唯一取得正收益的品种。除了融通债券、上投债券、长信中短债外，其余纯债基金今年都取得了正收益，最高者获利6.24%，这在今年尤其喜人。总体来看，取得较好收益的纯债基金主要投资于国债、金融债等利率品种；而跌幅较大的纯债基则对信用债和可转债配置较多，同时对债券久期控制能力差。

　　表6、纯债型基金本周业绩表现(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　6.债券型基金：股市低迷拖累债基业绩，股票仓位导致债基业绩分化

　　债券型基金净值指数下跌0.08%，落后于国债指数和企债指数表现，股票市场震荡走低拖累了债券基金业绩。具体来看，益民多利、交银增利、汇丰增利、浦银收益等取得了正收益并相对领先；博时债券、诺德强债、长信利丰、国投债券等取得负收益并相对落后。

　　本周领先的基金股票仓位都较低，一般都低于同类型平均，因此他们在股市低迷时受波及较少。同样道理，本周跌幅较大的基金则多为股票仓位较高的基金。

　　表7、债券型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　7.保本型基金：股市低迷拖累保本基金业绩

　　本周保本型基金净值指数下跌0.05%。金鹰保本、银华保本、建信保本等取得正收益且相对领先；国泰保本、广发聚祥、招商保本、兴全保本等取得负收益且相对落后。保本基金既可以投资股市，也可以投资债市，本周股市震荡下跌拖累保本基金业绩。

　　表8、保本型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：偏股方向选均衡风格基金 偏债方向选纯债型基金

　　偏股方向投资策略：均衡型基金是目前最优选择

　　从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：业绩领先的基金多为配置金融保险等周期行业的基金，落后的基金则注重对消费，新兴产业等非周期行业的投资。同时大盘风格基金优于中小盘风格基金(这里的大盘、中小盘不是指基金规模，是指投资股票的规模)。那上述情况会持续么？我们认为难以持续。

　　周期行业和非周期行业，大盘风格和中小盘风格在2012年更可能会是交替出现，任何明显的单一风格都是难以持续的。内在的逻辑则是中国处于转型期，传统投资增长模式和新兴消费增长模式共存。因此对于基金投资者而言，在选择偏股方向基金时，选择均衡型基金更为合适，这方面的代表基金有大摩资源、泰达红利、兴全全球等。

　　偏债方向投资策略：纯债型基金短期依然值得配置

　　从本周偏债方向基金来看，纯债基金再次成为唯一获的正收益的品种；债券基金中，股票仓位低的业绩一般好于股票仓位高的基金。

　　纯债基金取得正收益主要是利率债表现较好导致，利率债好于信用债的趋势在短期内不会改变，因此纯债基金依然具有阶段性优势。不过利率债收益率已经陡峭下行，未来空间比较有限；相反，信用债短期表现虽然相对较差，但是未来空间较大，未来信用债将会接过利率债的“接力棒”。

　　因此，就债券基金投资者来讲，短期可以阶段性配置纯债基金。但如果是追求更高收益，投资更长期限，此时投资信用债债基也是不错的选择。信用债债基推荐博时信用债、招商增利、富国天丰。