宏观基本面双重利空 节前豆类反弹或告终止

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4343 4382 4312 4318 -32

　　豆粕1209 2941 2994 2910 2913 -34

　　豆油1209 9016 9154 8988 9004 -76

　　上周，国内外豆类期货整体出现冲高回落走势。周初豆类仍然延续此前的反弹格局，市场焦点依旧集中在基本面南美的炎热干燥天气对作物的生长不利这个因素，而宏观面则较为平静。而从周中开始，形势开始急转而下，不管是基本面还是宏观面均有利空因素出台。

　　基本面方面，国际上周四USDA报告公布，尽管如市场此前所预期，美国农业部下调了南美大豆的产量，但同时美国农业部却上调了美国大豆的产量，并下调了美国大豆的需求，令美国大豆的供需数据出现利空；国内春节前备货行情临近尾声，现货市场成交将逐渐转淡，缺乏成交量支撑，价格也呈现弱势震荡。宏观面方面，周五标普下调了包括法国、西班牙、意大利在内的欧元区9个国家的评级，此前有所平缓的欧债危机再度恶化，欧元兑美元下挫至近17个月低点。

　　二、基本面综述

　　1、黑龙江大豆收购市场价格稳定

　　上周，黑龙江地区大豆收购价为3900-4000元/吨，与前一周基本持平，与2011年11月初开秤价格相比，下跌100元/吨左右。随着春节临近，近期农户变现意愿有所增强，国家临储大豆收购量有所增加。但由于大豆压榨效益总体仍然不佳，目前多数加工企业已停产放假。当前大豆购销以国家临储收购为主，多数地区大豆市场价格仍低于国家临储收购价格。

　　2、近八年大豆进口量首次同比下降

　　据海关初步统计，2011年12月份我国大豆进口量为542万吨，较11月份的570万吨减少了4.9%，较上年同期的543万吨基本持平；2011年全年我国大豆累计进口量为5263万吨，较上一年的5479万吨下降了3.9%，这是自2004年以来我国大豆进口首次出现同比下降，但这一数据仍为历史次高水平，较2004年的2023万吨增长160.2%。

　　3、节前备货临近结束，油粕现货价格稳中略降

　　上周，国内豆油和豆粕价格基本持稳，局部地区略有下降。沿海地区一级豆油出厂价8850-9150元/吨，其中京津地区一级豆油报价8850-8900元/吨，较前一周略降50元/吨；张家港地区工厂报价8950元/吨，较前一周下降100元/吨；广州地区报价8900-9000元/吨左右，与前一周基本持平；日照地区报价8900-8950元/吨左右，较前一周略降50元/吨。

　　沿海地区43%蛋白豆粕出厂价2940-3080元/吨，与前一周基本持平。其中，大连地区成交价涨至3060元/吨附近，较前一周略降30元/吨；京津、张家港、日照地区成交价2920-2940元/吨，与前一周基本持平；广州地区报价2960-2980元/吨，略降20-40元/吨。由于随着春节的临近，油粕节前备货将逐步进入尾声，现货市场成交将逐渐转淡，缺乏成交量支撑，价格也呈现弱势震荡。

　　4、棕榈油价格回落，港口库存连增八周

　　上周，天津港24度棕榈油分销价7560-7600元/吨，日照港分销价7620-7650元/吨，张家港分销价7700-7750元/吨，广州港分销价7600-7650元/吨，普遍下跌50-100元/吨。

　　监测显示，目前国内主要港口棕油库存总量约70万吨，较前一周增加4万吨，连续第8周环比上升，目前已攀升至18个月以来最高水平，远高于去年同期36万吨的库存水平。其中，广州港库存约28万吨，天津港库存约16万吨，张家港库存10万吨。

　　5、南美大豆产量如期下调，美豆产量意外增加

　　美国农业部上周四公布1月份大豆供需报告，其在下调南美大豆产量的同时上调了美豆的产量，出乎市场的意料，对市场形成利空影响。

　　美国农业部预估2011/12年度美国大豆产量为8317万吨，较上个月的预估增加28万吨；预估美国大豆需求4724万吨，较上个月的预估减少25万吨；预估美国大豆出口为3470万吨，较上个月的预估减少68万吨；最终预估美国大豆库存为749万吨，较上个月的预估增加123万吨。

　　美国农业部预估2011/12年度巴西大豆产量为7400万吨，较上个月的预估减少100万吨；预估2011/12年度阿根廷大豆产量为5050万吨，较上个月预估减少150万吨。

　　美国农业部预估2011/12年度全球大豆产量为2.57亿吨，较上个月的预估减少222万吨；预估全球大豆需求为2.59亿吨，较上个月减少79万吨；最终预估全球大豆库存为6343万吨，较上个月的预估减少111万吨。

　　美国大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度12月 11/12年度1月

　　期初库存 411 584 585

　　产量 9061 8289 8317

　　进口 39 41 41

　　总供给 9511 8914 8943

　　出口 4086 3538 3470

　　压榨 4485 4423 4395

　　总消费 4839 4749 4724

　　期末库存 585 626 749

　　库存消费比 12% 13.2% 15.8%

　　全球大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度12月 11/12年度1月

　　期初库存 5961 6843 6858

　　产量 26418 25922 25700

　　进口 8878 9396 9296

　　总供给 41257 42161 41854

　　出口 9241 9699 9581

　　压榨 22093 22929 22857

　　总消费 25158 26009 25930

　　期末库存 6858 6454 6343

　　库存消费比 27.2% 24.8% 24.4%

　　数据来源：USDA

　　6、美豆净多头连续第五周增加

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止1月10日，CBOT大豆期货基金持仓多头111684手，增加1465手；空头63034手，减少7774手；净多头48650手，增加9239手。豆粕期货基金持仓多头30526手，增加538手；空头持仓42006手，减少6093手；净空头11480手，减少6631手。豆油期货基金持仓多头68023手，增加6560手；空头60437手，减少3386手；净多头7586手，增加9946手，近13周首次由净空头转变为净多头。CFTC持仓数据显示，豆类市场空头开始离场，有回归多头市场的迹象。

　　7、标普下调欧元区评级，欧债危机进一步恶化

　　上周，欧元区债务危机有进一步恶化的迹象。此前，我们就曾提到过一季度是欧元区各国集中偿债的时间窗口，而欧元区各国又始终无法有效推行减赤方案，因此我们认为一季度欧债危机将进一步恶化。果然，上周五，标普下调了包括法国、西班牙、意大利在内的欧元区9个国家的评级，此前有所平缓的欧债危机再度恶化，欧元兑美元下挫至近17个月低点。

　　三、总结及操盘建议

　　综上所述，上周欧元区债务危机进一步恶化，而美国农业部意外上调了美豆产量，国内春节备货行情也已经临近尾声，因此短期内豆类继续反弹的动力已经耗尽。同时从技术面看，美豆此前一轮反弹已经到达黄金分割线0.382的技术压力位，短期内或将受阻回落。

　　操作上，此前豆类三个品种的多单均可止盈离场，考虑到国内的大豆收储政策，下跌的空间可能不会太大，同时也即将临近春节长假，因此建议豆类三个品种在止盈后暂时离场观望。