国泰君安：买入国药控股 目标25.1港元

　　事件描述：有消息称，目前中国邮政集团公司正尝试通过兼并重组社会公司，获得进入医药流通领域的牌照，利用原有网络建立医药配送专网，形成邮政控股、经营医药物流的专业化公司。

　　观点评论：事实上，宁夏、内蒙古和甘肃等三省的邮政公司已在当地政府的主导下介入基本药物配送，获得甘肃省甘南州全境的基物配送订单。2011 年4 月中国邮政更与上海医药(02607 HK)签署合作备忘录，以展开在医药物流配送的合作。但是，我们认为中国邮政涉足医药物流，主要是利用其在农村和基层的网络，对较偏远地区和省份进行基本药物的配送；而在较发达地区，中国邮政在医药物流领域相对像国药控股这样的专业的医药物流公司的优势不明显，即使其涉足这些地区的医药物流，对国药控股的行业龙头地位影响也非常有限。

　　投资建议：虽然国药控股并购的速度放缓，但我们认为其新收购的子公司之间的整合效应将在2011-2013年期间显现，内生增长及运营效率的提高，将会是国药控股的新增长动力。国药控股将会继续保持医药物流领域的龙头地位，而其市场份额将会不断提高。评级为“买入”，目标价25.10 港元。