交银国际：给予中国银行业领先评级

　　信贷政策未出现明显放松趋势，吸存压力仍在。预计2012Q1 的新增贷款额度基本与去年同期持平或略有增加。监管层目前对贷款额度控制仍较为谨慎，在经济保持平稳，没有大幅下滑风险的情况下，预计2012 年的新增贷款略高于2011年，可能在7.5-8 万亿，略低于市场预期的8-8.5 万亿的区间，均衡投放仍是主基调。流动性有所改善将有利于存款吸收和稳定存款成本，但由于中小银行存贷比仍然较高，国有大行尽管存贷比较低，但规模仍是管理层考核的重要指标，国有银行将积极稳定市场份额，12 年吸存竞争仍较为激烈。

　　继续深化贷款结构的优化调整。深化贷款结构的优化调整是2012年各家银行的工作重点之一。工行2012 年将进一步提升中小企业和零售占比。工行原计划到2015 年每年新增小企业贷款1400 亿，现在已超过计划的速度，2011 年前3 季度对小企业的新增贷款超过1700 亿。中行将加大中小客户，特别是中型客户的发展力度。民生商贷通贷款11 年底约2400 亿，占贷款接近20%，预计12 年新增贷款仍有约50%投放于商贷通，与11 年接近。

　　预计12 年不良小幅反弹，信用成本整体稳定。2012 年银行主要关注的风险点包括房地产贷款、中小企业和融资平台贷款。所调研银行普遍预计12 年上述风险区域不会集中爆发风险，但不良率可能小幅上升。信贷成本总体保持稳定。预计12年中间业务收入增速整体有所下降，但仍将保持较快增速。

　　息差4 季度仍有望小幅回升。4 季度整体息差略好于预期，主要得益于：信贷需求仍然旺盛，新增贷款的定价见顶后仍保持高位；存量贷款的重定价以及贷款到期后收益率更高的新发贷款的置换效应提升了整体贷款的收益率；货币市场利率并没有出现08 年的断崖式下行，回落相对温和，回落之后仍处高位；贷款向中小企业的倾斜和房地产限购政策提升银行贷款定价能力。在信贷政策没有明显放松情况下，预计1 季度息差仍将维持较高水平，且在存量住房贷款重定价因素推动下，部分上市银行息差仍有望继续小幅回升。从12 年全年来看，如果货币政策在后期有所放松，则息差前高后低，全年息差与11 年接近。

　　小幅上调盈利预测，考虑政府救市或会引发大反弹提前到来，上调行业评级至领先。略上调息差预期，略下调信贷成本预期，对中行、工行、建行、民生、招行的盈利预测做了小幅上调，调整幅度为0.6%/2.6%，调整后预计H 股上市银行11-12 年盈利增速分别为29.6%/17.1%。A 股前有引导性救市政策，后有终极救市政策垫底。今天之前的此轮救市仍是引导性的，希望市场在少量资金引导下自己逐渐改变预期，但在极端的经济环境或极端的股市环境下政府资金会全力拯救(如98 年香港市场的政府行为)。维稳的政治压力之下A 股触底，这或将引发港股及银行的提前大反弹。在个股上，预计中行12 年盈利增长高于工行建行，目前估值继续下行的风险很小。上调至买入评级的为建行、中行、民生、中信，上调重庆农商行评级至长线买入，维持工行、招行、农行长线买入评级。对相关公司的目标价也做了上调。