观点有分歧 私募人士依然青睐消费类板块

　　每经记者 牟璇

　　私募基金，较券商、保险及公募基金而言，其操作更为灵活，嗅觉更为灵敏，信息渠道更为广泛，一直是A股市场中不容忽视的强大民间力量。

　　本周五个交易日收四连阴，周K线也出现三连阴。与此同时，大盘的成交量也在逐渐萎缩。面对连日的阴跌，私募系资金出现了怎样的新动向？

　　本期《每日经济新闻》证券周刊特邀来自上海、深圳、武汉、杭州等四地的五大私募系投资人士，为大家谈谈对当前市场的认识，以及操作策略。他们分别是世诚投资执行董事陈家琳、玖歌投资的投资总监李华荣、挺浩投资总经理康浩平、新海天投资总监杨虎以及杭州游资章先生。

　　周线三只乌鸦让A股市场的气氛由前期的晴朗转成阴，自此轮反弹高点2478点，周五收盘已跌去了100余点，让人心有余悸。尽管本周管理层面在有意释放积极信号，但大盘仍未见暖意。面对后市，私募系投资人士的看法各有千秋。

　　挺浩投资的康浩平认为，引发最近调整的最大因素是因为今年周线七连阳，涨幅过大而产生的正常回调，另外一些非市场因素的不明朗也制约行情进一步的展开。不过，放松银根扶持经济增长的表态以及广东养老金入市，都是对行情影响非常重大的信息，市场迟早会对这些信息作出反应的。

　　新海天投资杨虎则强调 “流动性宽松这条主线依然存在”，他提到，“在近期这种技术调整阶段，市场对于消息面的反应确实会有一些滞后，但并不表示这些消息没有影响。这轮反弹的重要基础就是流动性的宽松，目前这条主线依然存在，指数短期调整目标并不远，一旦技术调整完成，市场会重新审视这些消息，无论是社保入市，还是银根放松都是利好A股市场的，也是上半年延续反弹的重要推动力。”

　　与上述看法不同的观点来自世诚投资陈家琳，他指出年初至今的反弹将告一段落。理由很简单，之前的反弹源自对基本面及流动性改善的预期，而目前看来预期与现实之间总有一定的距离。具体来看，从已公布的今年前2个月的宏观经济数据看，经济增速仍在缓慢下行。以工业增加值为例，1月～2月份同比增长仅为11.4%，维持了相对弱势。同时宏观经济中的三驾马车（投资、出口、消费），其增速皆不及预期。唯一值得欣慰的是2月份的PMI数据较1月份进一步走高，且已经是连续3个月保持在50这一枯荣线之上。而对资本市场影响最大的货币供应量，2月份的同比增速也仅仅是在前面2个月低基数的基础上略有抬头，还不足以形成趋势性的反转。

　　同时，陈家琳强调在关注新增贷款的同时，他更看重社会融资总量这一监管部门亦日渐重视的指标，可惜该指标同样不给力。这些都指向同一现实——实体经济中对融资需求不如之前旺盛。

　　玖歌投资李世荣也偏谨慎，他提到，大的方面看全球经济危机继续深化将是一种常态，但另一方面，全球经济危机的深化也将交织着经济不断复苏的乐观预期。这看上去很矛盾，但其实并非如此，就像是一个虚寒困顿已久的病人，在多个医生的建议下，不断地服用多种新型的药物，随着时间的推移，这个病人会发现自己的病情似乎比以前更重了，但却说不清重在哪里。另一方面，他又发现自己的病在不同新药的刺激下正在不断地好转，似乎前方不远处就是希望。

　　因此，在中短期内大盘维持一个箱体震荡的概率较大，即便下跌幅度也不会很大。但中期的风险无疑还是存在的，随着时间的推移，欧债危机继续深化的概率较大，全球经济总量持续萎缩可能还是一个大概率事件。但随着美联储为首的宽松货币政策，这样的情境的体现将是曲折的，回转的。但中期整体市场重心的下移将是一个大概率事件。

　　杭州游资章先生则认为首先是货币政策和楼市政策均未放松，其次是经济表现低于预期，特别是需求开始放缓。市场向下的动力大，市场化制度改革是进一步向下的催化剂。

　　·私募策略

　　蓝筹类绩优股或是未来主流

　　在私募系资金普遍谨慎的后市预测下，在操作层面，众私募将着重关注哪些行业便成为市场关注的焦点。此前中国证监会主席郭树清多次强调的蓝筹股是否能得到私募系资金的喜爱？

　　杨虎是赞同蓝筹类绩优股将成为下一阶段主流品种的一人。他表示：“目前阶段性调整已经接近尾声，近期投资者应该为下一阶段的反弹做好准备。风格上我们认为国家一直在强调绩差股，新股的风险，在后一阶段这些品种的操作性可能会有所降低。而指数要再度向上，蓝筹股必须有比较好的配合，偏蓝筹类的绩优股将是下一阶段的主流品种，投资者可以在调整中逐步逢低布局，等待后期的行情。”

　　陈家琳对房地产股保持悲观，“通过分析典型房地产开发商的财务数据，我们发现净资产收益率ROE已处于历史高位，而杜邦分析显示支撑ROE的三大指标，即净利润率、资产周转率、杠杆率，都面临着较大的下行压力。我们判断目前房地产企业2013年账面利润被至少高估了三分之一。要不了三个月，市场会明白，‘鱼’（销售量）跟‘熊掌’（房价）不可兼得。”

　　而对于银行股，陈家琳认为好过房地产，但仅是相对而言。银行的盈利增速将逐步下降，因为净利差面临着需求疲弱导致的挤压，同时在宏观经济下行周期里信贷成本将逐级而上。但考虑到银行股低廉的估值水平，下跌空间已经较为有限。

　　医药、消费等行业更受资金重视与关注

　　在跟多家私募投资人士的交流中，《每日经济新闻》记者发现，消费板块获得了私募系人士诸多的青睐。

　　康浩平指出，既然我们判断今年不会太悲观，那么就没有必要对那些估值非常便宜的个股过分地杀跌了，相反，在震荡中，是投资者低吸优质股的良机，特别是中国经济增速的预期下降后，医药、消费等行业将得到市场更加地重视与关注。

　　杨虎表示，今年的GDP目标7.5%，相比去年有所下降。对于企业来讲，全年的情况可能是前高后低，所以一季度增长的个股中，也要有所选择，不能简单地当做行业利润上涨。在行业方面，一些估值依然处于低位的，包括金融、机械等后期仍有修复的行情，而一些在1~2季度投资、销售可能见到低点的行业，包括地产，以受到下游需求提升而能够在长一点时间内受益的品种，包括消费等，后期可能有比较好的投资机会。

　　对于行业，陈家琳称并无特别偏好，只有三个标准：轻资产的商业模式、能与会计利润相匹配的经营现金流、较高的常态ROE以保障合理的成长性。最后当然是合理的估值。陈家琳表示，目前满足要求的公司大多位于大消费板块，包括食品饮料、医药、零售、软件、传媒等行业。将继续在上述板块内找寻能带来绝对收益的优质个股。

　　当然也有看法偏悲观的人士，章先生称：“市场资金一致认为2300点是短期底部，策略上继续谨慎，申万建议调整中配置消费，但如果国家不出台相关刺激政策，消费股不具备大涨的可能。近期关注的是校车、券商、宽带、天然气等。”