“协议控制”打开潘多拉盒子数万亿美元资产何去何从？

　　●VIE问题，对最近深受泡沫、造假等不利消息影响的中国概念股，更是雪上加霜

　　●目前的关键在于政府及时做出明确表态，无论是废除VIE还是给其一个合法的身份

　　游走在灰色地带，渗透于IT业、金融业各行各业中，包括阿里巴巴、新浪、百度、腾讯、京东商城等众多公司牵连其中，在国内存在长达十余年的协议控制(VIE)，将给企业的融资环境、整体经济状况，带来怎样的影响？是否如潘多拉的盒子，一发不可收？

　　华西都市报记者为此采访了易凯资本CEO王冉和中国人民大学商法研究所所长、中国法学会商法研究会副秘书长刘俊海。

　　背景资料

　　阿里巴巴抖出协议控制

　　如果不是阿里巴巴与软银、雅虎关于支付宝的一场风波，协议控制(VIE)或许不会在短短一个月内的时间内，被如此广泛地关注。

　　协议控制(VIE)，指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订列协议来成为内资公司业务的实际收益人和资产控制人，以规避国内《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定。通过VIE结构，国内企业可完成赴海外市场上市或融资。

　　中国绝大部分海外上市的企业都普遍采用了协议控制结构，涉及数万亿美元资产，包括

　　百度、腾讯等公司都牵连在内。

　　据不完全统计，从2000年开始，通过VIE结构实现海外上市的国内企业约为250家，其中在纽交所和纳斯达克市场上市的中国企业，几乎全部采用了VIE结构。

　　协议控制是否合法？一旦被认定为不合法，是否会对整个产业造成巨大负面影响？在协议控制走向台前之时，业内也开始了一场关于协议控制的空前热烈的讨论。

　　观点交锋

　　正方：影响巨大不可废除

　　很多观点认为，VIE问题，对最近深受泡沫、造假等不利消息影响的中国概念股，更是雪上加霜。另外，对中国企业的融资环境、中国的整体经济状况，都将可能产生连锁反应。

　　对此易凯资本CEO王冉认为，VIE结构不是对监管的刻意规避和绕道而行，而是鉴于法律法规要求和监管现实的一种商业利益的制度性安排。这种安排有利于过度监管环境中的中国企业，利用国际资本发展和壮大自己，也有助于提升中国产业的整体竞争力。

　　王冉说，当年新浪的律师想出了专门用来规避牌照问题的协议控

　　制(VIE)结构，以应对互联网监管思路的滞后。

　　在随后的十余年时间里，协议控制对中国互联网公司来说，几乎和当下时尚人士手中的iPhone4一样成了标配。

　　“可以说，如果没有VIE结构，中国就不会出现新浪、搜狐这样的主流互联网媒体平台，不会出现腾讯、百度这样拥有数百亿美元市值的互联网巨头，不会出现优酷、360、京东商城、凡客诚品等一大批后起之秀，甚至也不会出现阿里巴巴和马云。有人说VIE是一个伟大的创举，至少从结果上看这种说法并不为过。”王冉说。

　　反方：协议控制没必要存在

　　然而，在中国人民大学商法研究所所长、中国法学会商法研究会副秘书长刘俊海看来，尽管中国有大量互联网企业通过协议控制的方式，成功在海外资本市场上市并进行大举融资，在一定程度上促进了企业发展，但是完全没有必要把协议控制捧得太高。

　　“实际上，我认为并不是离开了协议控制中国企业就无法融资，相反协议控制还会产生诸多的问题。”刘俊海说。

　　刘俊海分析，本土管理团队一旦毁约，外来投资者由于最终无法实际拥有股权，往往只能拿钱走人，但也因此抹黑了中国企业的形象，

　　最终还是不利于中国企业的发展。

　　“现在A股融资功能得到进一步提升，中国的互联网企业完全可以在A股上市完成其融资计划，政府部门也出台了诸多利于产业发展的扶持政策，从政策上给予了优惠。要说没有协议控制可能就没有现在的新浪、搜狐、阿里巴巴还是太过了。”刘俊海称。

　　此外，刘俊海还特别指出，政府在就协议控制后续存在问题做出判断时应该以金融安全作为首要考虑因素，不能以牺牲金融安全来换取行业发展。即使最终允许外资进入，也要通过辅助手段加强监管，防止国民经济数据泄漏。

　　未来走向

　　监管问题如何解决？

　　协议控制是否合法的问题，关系到我国众多民营企业生死存亡，那么对VIE事件的走向，专家们又怎么看呢？

　　王冉说，“我相信监管部门会站在真正的国家利益的高度，不会让让那么多中国企业在国际上背上背信弃义、过河拆桥、不讲原则的骂名，更不会在刚刚发出27张牌照之后自己打自己一记响亮的嘴巴。”

　　刘俊海认为，“协议控制生来就是回避监管的手段，未来能否继续发挥效应，完全取决于政策导向。”

　　刘俊海还认为，“目前的关键在于政府及时做出明确表态，无论是废除协议控制的存在，还是给其一个合法的身份。因为对于这些海外上市，且有协议控制在身的中国公司而言，只有在政策明确的情况下，才有可能及时做出恰当的反应，拖得越久暴露的问题也就越多，对中国公司形象的影响也就越大。”华西都市报记者赵雅儒李欣忆实习记者李臣

　　

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