大跌是受财务问题和估值过高影响

　　新京报：近期在美上市的中国概念股普遍跌幅较大，此前交易所认为，投资者有能力辨别借壳和正常IPO的公司，现在看来是不是类似新浪这样的公司受到了那些借壳的问题公司的牵连？

　　杨戈：中国概念股在美国集中性的出现较大跌幅，主要有两方面的原因。一方面，一些反向并购、借壳上市的中国公司在过去一年中集中性地被揭露出财务造假等方面的问题。现在连此前大家公认是非常好的，并且都是由一流的投行和会计师事务所协助上市的公司，都被揭露出有问题，这对投资者的信心有非常大的影响。

　　另一方面的原因是前一段时间以网络股为代表的中国概念股估值水平都上涨得比较高，市场本身有调整的需要，这和财务造假没有任何关系。比如人人网，一上市按照IPO价格市值就超过50亿美元，上市第一天市值超过70亿美元。而以人人网目前的盈利水平来看，有的投资者认为这个估值是过高的；老牌的互联网公司也类似。

　　在这两种因素交织在一起的影响之下，中国概念股的股价最近一段时间出现大幅下跌。大部分互联网公司，几乎都从最高点跌去了40%-50%。

　　纽交所一直不赞同反向收购

　　新京报：应对这些反向收购上市公司带来的问题时，纽交所会不会调整对此类交易的态度？

　　杨戈：纽交所一直不赞同企业通过这种方式上市。买壳上市不管在哪个国家都是被允许的，但可能在美上市的中国企业用得特别多。纽交所本身没有空壳企业，对在其他市场上买壳，然后申请转板到纽交所的企业的要求也一直非常高。我们要求公司的流通股市值要超过1亿美元。而绝大部分在OTCBB买壳上市的公司，整个公司的市值都不到一亿美元，所以不可能达到我们的要求转板到纽交所。到目前为止，只有大约五六家OTCBB买壳的公司能够间接转板到纽约证券交易所。

　　未来纽交所会继续加强对转板企业的要求，严格审核，但不一定是进一步提高转板门槛。

　　新京报：若中美两国达成审计监管协议，反向收购上市中的造假问题会不会减少？

　　杨戈：具体的进程我不是很了解。但若能达成，这对中国企业和美国投资者来说，都是一件好事。

　　投资者自下而上监管非常有效

　　新京报：类似于Muddy Waters这样的机构和预先卖空的做法，在美国市场上是很多见吗？这是不是也是一种市场自我纠正的机制？

　　杨戈：在美国市场上这是一种常见的，也是合法的方法。你可以将这看成是一种监管的方式。从我的理解来看，美国市场上有两个层面的监管：一种是自上而下的监管，即证监会和交易所对上市公司的监管；另一种则是自下而上的监管，即广大的投资者对上市公司的监管。投资者实行监管的主要形式就是卖空和集体诉讼。

　　事实证明，投资者自下而上的监管是一种非常有效的方式，是对证监会和交易所的监管的一种很好的补充。投资者一旦发现公司造假，就可以通过卖空股票获利；另外通过集体诉讼，也可以向上市公司、涉及其中的中介机构等索赔。这其实也是一种激励机制。在这样的激励机制下，广大的投资者自发地对上市公司进行非常细致的审查，从而起到强大的监管的作用。这也可以看成是市场自发的一种纠正机制。

　　新京报：在中国有一些掮客，他们操办反向收购上市的一条龙服务，你有没有见过这些人？交易所怎样看待这类公司？

　　杨戈：(笑)我在各种会议上都碰到过这种人。纽交所是不建议拟上市公司和这些机构接触的。

　　本报记者 吴敏

　　

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