美联储五年零利率会孕育出什么

　　美国是迥异于日本的经济体，最近的两次低息环境历史证明，长期低息环境下，美国人肯定要寻找新的获利机会

　　【财经网专稿】记者 徐斌 美联储维持零利率政策到2013年的表态，如果落实，就意味着长达五年之久的全球低息环境。对比1992-1994年与2001-2004年的低息环境，也许我们会明白，缺乏新技术革命引发的经济增长点，才是美国乃至全球经济问题关键之一。

　　美联储在8月9日宣布，将把基准利率0至0.25%的历史最低水平至少维持到2013年中期。将延续把到期的国债本金进行再投资以购买美国国债的政策，并将继续紧密关注美国经济复苏和通胀压力的变化趋势。如果此项声明最终完全落实，就意味着自2008年11月开始的零利率政策，将维持了近5年时间，这在美联储历史上是前所未有的。如此长时间的低息环境，预示着什么？不妨回顾一下美联储历史近两次长期低息环境。

　　1990年7月，在大幅加息约束住高通胀之后，格林斯潘主持下的美联储开始大幅减息，到1992年-1994年，连续两年美联储基准利率都维持在4%以下，其中1992年9月美联储最低基准利率降低到3%，创下1990年代最低水平。如此长时间的低息环境，导致当时美国商业银行的高利差，那两年，美国商业银行的存贷款利差平均高达5%！对比现在的2%水平，简直是暴利！如此高的利润率，使得银行业很快从前几年的经济衰退中喘过气。元气恢复如初的美国银行业之后一鼓作气，不断拆息放贷，将互联网泡沫在2001年推向高潮，是“克林顿繁荣时代”的重要推手。

　　最近一次的低息环境，是2001年-2004年，911事件和互联网泡沫爆裂，迫使格林斯潘一口气将基准利率从6%降低到2003年的1%，并将这一水平维持了整整一年！低息环境下的玩家主角，不再是商业银行而是华尔街投行，通过资产证券化魔术，华尔街制造了房地产泡沫，并将危机的祸根蔓延到全球金融业，最终引发了2008年“百年不遇”的金融危机。

　　回顾1992年-1994年的美国存贷款高利差，我们就会发现，当时方兴未艾的互联网技术革命引发的经济增长点，才是美国银行业高利润的真正根源。缺乏层出不穷的技术创新和企业家群体，美国经济在1990年代不可能光芒四射。而在2001年-2004年的低息环境中，我们已经看不到美国经济新增长点，商业银行高利差不再，只有投行金融家们赤裸裸的泡沫炒作和击鼓传花游戏。

　　回顾近期美国历史上两次低息环境，就会看出，这是迥异于日本的经济体。旺盛的企业家精神和宽松自由的社会文化，使得美国人在低息环境下肯定要寻找新的获利机会，如果实体经济不提供这种机会，就会搞出资产泡沫来。上一个技术革命引发的经济增长点刚刚过去，新的革新似乎还没有到来，这才是美国甚至是全球经济的大问题。那么，美国人会再次折腾出什么泡沫来？

　　(证券市场周刊供稿)