地方政府融资渐趋阳光化

　　□中证证券研究中心 丛榕

　　财政部20日消息，上海、浙江、广东、深圳获准开展地方政府自行发债试点。由于此前地方债一直由财政部代发，隐含中央政府信用，地方政府自行发债意味着主体信用完全为地方政府信用，这是地方债务问题适当的解决方案。放在当前宏观经济背景下，既在一定程度上符合业界“多动财政，少动货币”的预判，也强化市场对政策将定向宽松的预期。

　　该项政策出台并非没有先兆。此前，浙江省财政厅已按照财政部要求，将2011年该省地方政府债券额度分配至各市县，各市县根据分配债券额度上报项目。这几乎明示，地方政府将对发债具有更多自主权。

　　此次地方政府自行发债破题，含义颇深。首先，发行主体略有差别，由中央政府代发转变为地方政府自行发行，试点地区不再由财政部统一代发。

　  其次，地方经济发展差异较大，按照市场定价原则，发达地区、负债率较低地区可享受高信用等级，发行成本较低，反之要付出高成本。再次，债务额度管理权力仍在中央，但允许地方自行发债，以及随后可能过渡到自主发债，标志着地方政府自主融资又迈进一步。最后，经济较为发达、财政状况良好、金融市场化较高地区更有条件作为试点，选择沪浙粤深或许意在于此。

　　更重要的是，地方政府自行发债试点，是国家财政管理思路重要转变，意在缓解地方财政吃紧，解决长期困扰投资者的地方债务问题。审计署6月发布的全国地方政府性债务审计结果显示，截至2010年底，全国省市县三级地方政府性债务余额约10.7万亿元。其中，融资平台债务余额约4.97万亿元。从期限看，2011年和2012年是还本付息高峰，持续的地产调控和货币紧缩双向夹逼，导致2010年以来地方政府财政收入越发紧张，习惯于依靠土地财政的地方政府“钱包”大幅缩水，亟需新的融资渠道，以确保完成包括保障房在内的一系列的“惠民生”项目。

　　当然，此次试点到底是否有更深政策指向，还要观察下一步具体措施。三季度经济数据显示，整体上经济增速依旧平稳，然而前瞻地看，“三驾马车”均有隐忧，个别领域信用风险暴露，尽管仍可控，但社会影响和传导效应不可轻视。这就要求前期紧缩的宏观调控政策作出微调。而高通胀压力限制了货币放松空间，治理金融领域局部问题不能靠简单粗放的“大输血”。货币政策掣肘颇多，在财政领域作出改革就顺理成章。制度性改革红利是保证中国经济持续稳健增长的前提，近期金融综合改革和地方政府自行发债，乃是重要一步。