盘点全球金融黑洞：美国房地产金融机构麻烦多

　　先是欧洲金融稳定基金(EFSF)遇到了麻烦，急需筹集资金，接着是欧洲投资银行(EIB)利差扩大，现在则轮到德国在艰难筹集资金。政府背景的机构先后遇到麻烦，而这些还只是冰山一角。

　　美国房地产金融机构麻烦多

　　房利美和房地美都从政府收到大量救助资金，但它们的要求越来越多。它们发生了信用事件但从来用不着重组，只是不断地伸手要钱，完全忽略美国有债务上限的制约。因为无论是哪届政府，从技术上讲，“两房”都被全担保，两者的债务额度总计为1.5万亿美元。

　　作为一个保险基金，美国房屋管理按揭保险基金(FHAMIF)并不举债，而是对外提供资产保险，保险范围主要房地产。一般人只知道“两房”和其不菲的红利支出，但FHAMIF规模也不小，如今其保险组合需要数十亿美元的救助资金。FHAMIF的资本充足率已经下降到0.24%，而不是规定的2%。

　　欧洲银行集体沦陷

　　直到一个月前，穆迪给挪威投行Eksportfinans (EXPT)的评级还是AA1，现在就成了BA1。在此期间，EXPT的5年期债券价格从115跌到88。虽然该投行并非一个盈利机构(为该国企业提供廉价融资)，但想发行高度结构化的高评级债券却得不到华尔街的认可。如今EXPT的债务总额在240亿美元左右，但并不包括私募发行的结构性票据。

　　EIB的评级为AAA / Aaa。最近，法国希望增加其权力，从而帮助拯救欧洲。然而在这之前，它的原始的信用评级将经历考验，其未偿债务总额已经超过5000亿美元。虽然运作资金已经捉襟见肘，但它还得对那些差的、低效的项目提供资金，因此，在市场上，EIB无法抗衡商业银行的“利润动机”。其10年期国债过去一周下跌超过5%，而且利差在扩大，但这也是因为市场环境的缘故。一旦EIB的资本不够，还能从成员国那里拿到更多，尽管事实上欧洲国家大多都陷入融资困境，但有EIB出面为其“关键项目”提供融资比自己直接出钱方便得多。

　　EFSF的评级也是AAA / Aaa级，有着复杂的资本结构和3组担保人(第一组担保人已经退出，包括希腊、葡萄牙和爱尔兰；第二组担保人自身也陷入困局，几乎没有出钱的希望；真正的AAA级担保人只有6个)。EFSF的利差在扩大，要融到5900亿美元风险头寸上限的一小部分资金都很难。EFSF的高官飞往世界各地寻找资金。但因为它没有实际的资产，到目前为止，未能融到钱。对EFSF的官员而言，旅游和会见各国政要比留在欧洲看设计方案实在得多。如今，法国已经主张将EFSF的权力转移到欧洲投资银行，因为两者的职能雷同。

　　同一评级的还有德国复兴信贷银行(KFW)，它并不知名，有些人知道它，大概是因为其发行的4600亿美元债务。在华尔街，KFW都被称为“债务大象”。跟Landesbanken比起来，KFW规模大得多。但德国对Landesbanken的全力支持也许让KFW嫉妒，其4600亿美元的债务也可能同样得到国家的背书。

　　至于欧洲重建和发展银行(EBRD)，规模非常小，只有400亿美元的债务。

　　IMF不如想像中好

　　国际货币基金组织(IMF)是尚未举债的超国家组织，特别提款权是它的货币，但是并非纸币形式。毫无疑问，如果付诸发行，IMF的债券将是为AAA级。虽然来自各成员国的担保平均低于AAA级，而且这些担保并非以本币计价，所以IMF的债券理论上应该达不到AAA级。

　　但IMF给人的感觉是难以置信得好，要知道其成员国要么没有钱，要么不想直接提供资金，可是这种结构的担保运行得非常好。

　　当前，IMF的官员正穿梭于欧洲各国，但是没有实际进展。他们也希望世界其他地方出现问题，自己好借机抽身。IMF能够从成员国筹到的潜在资金总额为3850亿美元。

　　综上所述，全球“金融黑洞”已经造成各种形式的主权债务高达3万亿美元，投资者，包括中国投资者在内，敬而远之是上策。