合并救市

　　文｜CBN记者 张鑫

　　日本两大交易所宣布合并，意图拯救日本证券市场。但如果不改变市场痼疾，这只能算成是为生存考虑。

　　近些年要判断一个交易所的繁荣程度很简单，数数有多少只中国概念股就行了。你可能整天听到中国公司赴美上市的消息，但是有人听说过谁去日本上市吗？

　　日本的股票交易所在全球的地位不再重要，这是已成事实。现在，为了让这种状况有所改观，日本的两大证券交易所—东京证券交易所和大阪证券交易所决定合二为一。

　　11月22日—因日语谐音而被定为“恩爱夫妻日”，两家交易所公布了它们即将在2013年1月1日合并的计划。合并之后拟组建的日本交易所集团，在2011年10月底的上市公司总市值规模约为3.64万亿美元，超过伦敦证券交易所，成为继纽约泛欧、纳斯达克—OMX之后，世界第三大证券交易所。

　　合并之前，东交所的优势在于现货股票市场，大交所则以金融衍生品交易见长，双方希望合并后，能为投资者提供更便利的“一站式”服务，吸引更多全球范围内的IPO，增强整个日本金融市场资本的流动性。另外，交易系统整合后预计每年将节省约70亿日元(约合9000万美元)的系统开发及运营费用。

　　日本证券交易市场的改革已经迫在眉睫。1990年东交所上市公司总市值占世界股票市场总市值的1/3，而现在只占7%；虽然合并之前其市值规模已经达到世界第四，但日成交金额却已被上海证交所超过。中国内地和香港近年的IPO金额也远超东交所。

　　特别是2011年10月中旬之后，东证1部的日成交金额长期徘徊在1万亿日元(合128亿美元)以下，为此其在11月21日宣布将每天延长30分钟的交易时间，但收效甚微。

　　而且，在东证上市的外国企业也从1991年最高峰时的127家减少到目前的12家。以中国企业为例，虽然2008年东交所就已经在北京建立了其第四个海外代表处，但囿于昂贵的上市成本及复杂手续，目前只有一家中国企业在东证成功上市。

　　全球范围内，在交易所之外其他新兴电子交易平台的竞争压力下，从2010年起证券交易所之间掀起了一股并购热潮，包括新加坡与澳大利亚、伦敦与多伦多、纽约泛欧与德国证交所在内均在就并购交易进行谈判。此时如果日本的交易所仍只关注国内的竞争，将离国际市场越来越远。

　　但如果指望这次合并能够挽救日本在全球金融市场中的地位的话，还是过于乐观了。《经济学人》杂志就撰文认为，两家的合并“是出于生存考虑，而不是优势互补”。

　　从目前来看，合并的计划并未涉及日本交易市场存在的一些痼疾，比如监管体系的迂腐和僵化。《经济学人》文章说，“对一些鸡毛蒜皮的小事，他们莫名其妙地抓住不放，而对一些真正严重的问题，他们却听之任之。”这方面一个最新的例子是奥林巴斯的骗局。

　　而且东交所的技术也相对落后，股票报价只能是整数日元，而成交价在整数元小数点之后可能还有四位，这中间的差额使得投资风险增大。

　　退一步讲，即便以上这些都不是问题，两家交易所之前一直竞争激烈，它们能够顺利整合吗？