国际金融市场：宽幅震荡经常化

　　本报驻伦敦记者 王 涛

　　2011年全球金融市场险象环生。欧债危机向纵深发展，欧元区部分核心国家濒临险境；美国两党就债务上限争执不下，美国国家信用受损。此起彼伏的不稳定因素导致国际金融市场出现经常性剧烈震荡，金融市场的复杂性、不确定性和风险性明显上升，价格变化的波动幅度异常突出，严重削弱了全球经济增长的动力。欧盟、经合组织和联合国近来都相继下调了今明两年全球经济增长预测，并对全球经济面临二次衰退发出警告。

　　欧美债务冲击金融市场

　　欧债危机的深化和泛化无疑是造成今年国际金融市场动荡不止的“主要推手”。今年第二季度希腊主权债务危机重现，虽然欧元区为化解危机出台了一系列举措，但因欧元区内部存在政治分歧，长效性的解决方案迟迟无法出台。市场出现抛售欧元区主权债务风潮，欧债危机迅速蔓延，作为欧元区第三大经济体的意大利也成为欧债危机的“风暴眼”。11月中旬意大利和希腊债券收益率逼近7%的临界点，造成严重的银行资金紧张，而葡萄牙主权信用评级被下调至垃圾级，法国3A级主权信用评级面临下调风险。其后，德国的国债标售首次遭受冷遇，显示欧债风险已向欧洲的“心脏”挺近，欧债危机进入一个全新的、可能更具破坏性的阶段。

　　欧债危机难以解决的根本原因在于欧元机制的先天缺陷。欧元区缺乏共同的财政政策及其核心国家对如何解决欧债存有分歧，导致危机解决方案迟迟无法出台。德国坚决反对在当前情况下推出欧元区共同债券，认为必须在建立共同财政政策的前提下才能推出欧元区债券。这令欧盟委员会11月23日正式抛出的在欧元区发行欧元债券的设想化为泡影。法国则一直推动欧洲央行更为果断地干预债券市场，并要求欧洲央行向欧洲救助基金提供资金。但德国坚持认为欧洲央行的主要任务是抗击通胀，欧洲央行扩大债券购买规模反而可能加剧通胀，危及欧洲央行的独立性，并削弱危机国家的改革意志。

　　在大西洋另一端，美国债务上限谈判久拖不决。美国国会削减赤字特别委员会11月21日宣布，民主与共和两党代表未能在规定期限内就削减赤字问题达成协议。这表明该委员会自今年8月份成立以来的减赤努力宣告失败。美国两党围绕是否提高债务上限的激烈争斗，几乎将股市推到崩溃边缘。美国联邦储备委员会在失去利率政策杠杆的情况下，连续两轮采取量化宽松货币政策，但这项刺激经济政策的效果最终被证明非常有限。

　　金融市场遭遇全线下挫

　　欧美债务危机相互交织，对今年国际金融市场产生了巨大冲击，全球债市、股市、汇市及大宗商品价格出现经常性剧烈波动，国际金融市场的复杂性和不确定性加剧。

　　今年8月，美国两党未能就债务上限达成协议，国际汇市随即作出反应，欧元兑美元汇率在盘初上涨，美元兑日元汇率则跌至4个月低点。全球绝大多数股市出现下跌。从摩根士丹利资本国际全球股指来看，今年第三季度全球股指跌幅接近20%，股指表现在近24年中排名倒数第二。

　　受欧债危机影响，全球银行业股价遭遇有史以来最大冲击。今年5月底以来，在巴黎上市的法国第二大银行兴业银行股价累计跌幅超过62%，法国农业信贷银行和巴黎银行股价累计跌幅分别达到60%和50%。同期，在伦交所上市的苏格兰皇家银行、巴克莱银行和渣打银行股价累计跌幅分别达到54%、42%和20%；在德交所上市的德意志银行股价跌幅近40%；在纽交所上市的花旗银行和美国银行股价累计跌幅也分别达到41%和55%。

　　国际金融市场动荡对大宗商品市场价格也带来巨大影响。第二季度国际原油价格波幅达28.8%。10月3日，因担忧希腊主权债务违约，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶77.61美元，创下2010年9月28日以来的收盘最低价。根据高盛关于国际油价2011年平均价格约为每桶100美元的最新预测计算，2011年国际油价振幅达到了均价的30%以上。

　　金融市场风险增大，促使投资者增持黄金，黄金价格持续强势上涨。全球所有地区对实物黄金的需求增速都达到两位数，仅第三季度欧洲的黄金投资需求就高达118.1吨。第三季度黄金价格涨幅由此也一度达到30%，9月份更是创下每盎司1920.38美元的历史新高。

　　全球金融治理任重道远

　　国际货币基金组织9月份的金融稳定报告指出，今年国际金融市场风险明显增大，其原因在于：系统性银行危机由美国传递至欧洲；欧元区边缘国家的主权债务危机加剧；核心先进经济体的中期债务负担加重；有关国家在财政整顿和调整方面难以达成政治共识。该组织表示，由于公共财政吃紧，政策制定者对通过财政政策促进经济增长顾虑重重，而货币政策提供额外刺激措施的空间又很有限。因此，国际金融危机进入了一个更具政治意义的新阶段，国际金融市场或现长期波动，全球金融治理任重道远。

　　展望2012年，国际金融市场和全球经济形势仍不容乐观。经合组织发出警告说，欧债危机若得不到及时遏制，将破坏全球经济复苏进程。联合国在最近发布的《2012年世界经济形势与展望》报告中预测，2012年世界经济增速将从今年的2.8%下滑至2.6%，远低于半年前预测的3.6%。由于2012年2月至4月将有大量债务需要展期，欧债危机将进入关键期。如果欧盟在2012年第一季度仍无法拿出欧债危机的长效解决方案，国际金融市场将继续面临巨幅震荡前景。