4.1万亿信托资产的躁动

　　平均预期年化收益率高达9.11%

　　本报记者 钱秋君 北京报道

　　 2011年，低迷的资本市场对于整个资产管理行业来说无疑是一场灾难，基金市值缩水，券商集合理财日子难过，唯独信托行业一枝独秀。

　　 统计数据显示，截至2011年三季度末，信托行业管理的资产规模一举突破4万亿，达到40977.73亿元，远超基金管理的资产规模，而2010年底这一数字仅为3万亿元。这也被业内人士称为“非理性增长”的一年。

　　 从产品收益率来说亦是如此。用益信托工作室数据显示，2011年所有信托产品的平均预期年化收益率高达9.11%，其中房地产信托产品更是达到了10.06%。

　　 但看似光鲜亮丽的信托行业背后并不平静：一方面要承压监管层步步从严的监管政策，另一方面对行业转型的呼声愈发强烈。一场行业洗牌正在酝酿。

　　万亿狂欢背后

　　 事实上，“突破4万亿”的规模令人费解。

　　 2010年8月的《信托公司净资本管理办法》（下称“《办法》”）确定了信托公司无限做大信托资产规模时代的终结，而2011年2月出台的《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》（下称“《通知》”），则为信托公司净资本达标划定了时限。

　　 《办法》要求银行在2011年底将表外资产转入表内，《通知》则要求信托公司对投资信贷资产、信托贷款、票据的银信合作业务计提高达10.5%的风险资本，以迫使信托公司放弃此类业务。市场纷纷估计，信托公司管理的资产规模将会骤减。但现实却让人大跌眼镜，规模不仅没有下降，反而快速增长，一举突破了4万亿，而且截至2011年的9月末，银信合作的余额达到了16732亿元，相比年初的16605亿元还略有增加。这是为何？

　　 背后原因，竟然是因为“转表”歧义。

　　 “入表并非是银行的表内资产与表外银信合作理财业务的表外资产合并，而仅仅是拎出来成本账，但视为表内信贷资产，来增加计提拨备。”此前接近监管层的人士表示，这导致存量的银信合作规模至今还在。

　　 这就暴露了银信合作新规背后存在的疏漏，对银行理财资金投资各种“信托收（受）益权”监管仍然非常宽松，仅需要计提1%左右的风险资本。利用这个概念，银行可以继续利用理财资金发放贷款。

　　 此外，根据信托业协会的数据，截至2011年第三季度的银信合作余额达到16732亿元，占信托资产40.83%。换句话说，银信合作已然占据着信托资产近半壁江山。

　　 但净资本新规仍考验着信托公司。

　　 信托公司为了符合监管要求：一是增资扩股，引进战投；二是促进业务转型，减少风险资本。而问题是，促进业务转型是现实所需，但由于体量过于庞大，调整难度也着实不小。于是，增资扩股的方式成为这些公司的首选。

　　 此时，增资浪潮毫无悬念地上演。

　　 2011年12月21日，湖南信托发出公告显示，经公司2011年度股东会第二次临时会议审议通过，同意公司注册资本由人民币5亿元增加至人民币7亿元。

　　 此外，华鑫信托也于日前获得股东中国华电集团公司和中国华电集团财务有限公司的增资，公司的注册资本由3.2亿元增至12亿元；中海信托由注册资本从12亿元增为25亿元；重庆信托则由16.3亿元增加至24.4亿元……

　　监管警示风险

　　 但风险如影随形。

　　 现实是，从2011年第三季度开始，信托开始走下坡路。

　　 用益信托首席分析师李旸认为原因在于：一是临近年底的净资本考核，信托公司主动收缩业务规模。二是银监会为了控制风险，限制了房地产信托的发行。

　　 缘何限制？兑付高峰成导火索。此前诺亚财富研究报告称，2012年到期的房地产信托产品规模达到1172亿元，占整个房地产行业规模的4.5%左右，如果大量信托产品融资方发生现金流风险，并通过资产低价处置方式回流现金，将对整个房地产行业造成一定威胁。

　　 如此一来，数千亿房地产信托今年到期，监管层需警惕下半年的兑付风险。

　　 据《华夏时报》记者了解，从去年三季度开始，房地产信托产品被监管部门要求由事后备案改为事前备案，审批速度放缓并实行更为严格的审批程序，房地产信托产品的发行数量、总量规模要控制性递减。

　　 据《华夏时报》记者了解，目前监管层有意加大风险监控。此前已经有信托公司已收到了银监会下发的相关文件，要求信托公司填写与某房地产集团及关联企业开展房地产信托业务的调查表，根据项目运行情况，注明风险判断意见。

　　出路在何方

　　 事实上，将信托行业推上风口浪尖的，是楼市调控带来的连锁反应。在那个疯狂的岁月，房地产信托产品的年化收益率最高达到过18%。

　　 而监管层不断出台的政策，让信托公司感到措手不及。“但既然无法改变游戏规则，那就主动去适应规则。”这是本报记者采访的多位信托人的心声。

　　 如何适应？“长期看，对于信托公司有正面影响。”山东信托总经理相开进此前接受《华夏时报》书面专访时坦言，新规出台以来，将促进信托公司转型，提高自身管理能力，加快打造专属理财平台，有利于信托公司的议价能力，树立核心竞争力。

　　 “而在房产信托短期出现回调的前提下，投资方向多元化和投资股权化是信托行业转型发展所面临的方向。”瑞银证券此前报告显示。

　　 但人才和渠道建设是中国信托行业持续发展的关键环节。矿业、能源以及制造业等绝大多数行业都比房地产更需要专业的产业人才。“对于长周期的股权投资，有经验的产业人才或者产业机构在项目评估、运行到监督管理整个流程都不可或缺。”瑞银认为。