盛大文学：陈天桥的发动机

　　盛大文学，陈天桥的发动机

　　二度赴美IPO 加盟盛大系资本帝国

　　本报记者 徐婷 上海报道

　　2月14日，盛大(NASDAQ:SNDA)完成退市手续，十天后，盛大却又将自己的全资子公司盛大文学送入了华尔街的怀抱。

　　2月25日，盛大文学向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1修订文件，如果上市成功，盛大文学将成为继盛大游戏和酷6网之后，第三个登陆美国资本市场的盛大系成员。而完成退市的盛大互动娱乐有限公司(下称盛大)作为三者共同的控股母公司，今后所要扮演的角色将是非上市控股平台。

　　毛利率飙涨84%

　　比起十个月前盛大文学交到SEC手中的那份招股说明书，这次的修订文件在财务数据上更漂亮。其中毛利率从2010年的16.5%猛涨到30.3%，而盛大文学自2008年成立以来，毛利率一直在20%以下徘徊。

　　此番毛利率飙升极有可能归功于无线阅读业务。在成为中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的手机阅读内容提供商之后，盛大文学的无线收入在2010年已占据总营收的15.4%，2011年，这一数字上升至24.8%。

　　资深IT专家魏武挥分析，“在无线业务中，盛大文学可以借助三大运营商的强大渠道优势做销售，然后直接从运营商那边分成，流量、支付方式都不需要自己操心。”

　　财报显示，在无线业务猛增后，盛大线上业务(包括在线阅读、无线阅读、版权交易及网站广告)的成本从2010年占线上营收的82.7%下降到了2011年的63.4%。

　　kindle式成功难复制

　　2011年7月，盛大文学宣布暂停IPO，等待市场状况好转，同时，其承销商之一美银美林选择退出。虽然双方都未对此事作出解释和评价，但市场猜测，这与美银美林给出的估值低于陈天桥预期有关。

　　美股分析师李妍表示，“从上市时机看，现在比半年前肯定是有了好转，加上盛大文学本身的财报也有了提升，因此上市的成功性增加了。”

　　从财报看，盛大文学2009-2011年营收复合年均增长率达128.3%，且净亏损额连续两年收窄，2011年为3266万元。同时，根据艾瑞的数据，2011年，以营收来计算，盛大文学在中国在线文学市场占据72.1%的市场份额。

　　尽管亚马逊kindle的大获成功让电子书产业的关注度大大提升，但是中国尚未有公司能够在电子书领域复制kindle那样的成功，这其中也包括盛大文学。

　　虽然根据易观的统计，截至2011年第三季度，盛大锦书在电子书阅读器市场的份额上升至19.6%，缩小了与汉王的差距，但整个市场的销售量却在萎缩，2011Q3的销量仅为29.5万台，环比下降5.1%。

　　陈天桥的“娱乐帝国梦”

　　目前整个盛大系从原创文学(盛大文学)到游戏开发(盛大游戏)、游戏运营(盛大在线)、视频分享(酷6网)，再到版权分销(盛世骄阳)、影视制作(盛大影视)、游戏主题旅游(盛大旅游)，横跨了娱乐产业链上下游。

　　但资本市场对于这一看上去相当“完美”的战略布局却似乎并不买账。因为长期估值过低，陈天桥已经将盛大私有化退市。子公司盛大游戏较12.5美元的发行价已缩水超过六成，酷6网受去年裁员等一系列事件影响，股价更是从超过7美元一路狂泻至不足2美元。

　　2011年，盛大高管离职的消息不绝于耳，这也被业界认为是盛大布局极广，但产业整合不利的表现。

　　从盛大文学IPO可以看出，盛大分拆旗下业务上市的计划还在进行中。按盛大文学总裁吴文辉的说法，“文学在盛大是个子小、辈分高。”在陈天桥的构想中，文学提供最上游的创意，下游能衍生出游戏、影视等许多内容。

　　魏武挥说：“盛大文学想要扮演的是发动机的角色，是版权供应商，这个构想是很有战略眼光的，只是超前了。”财报显示，盛大文学2011年版权交易的收入是3000万，在总营收中的占比只有4.3%。

　　孙培麟说，“版权收入目前显然还不足以支撑盛大文学的运营。但从长远看，确实是值得期待的。”