人民币向均衡汇率更近一步

　　□本报记者 任晓

　　从今天起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。此举是增强人民币汇率弹性的重要制度改进，有助于市场寻找更为均衡的人民币汇率水平。

　　自2005年人民币汇率制度改革以来，我国经常项目顺差持续攀高，人民币一直面临单边升值压力。然而，自去年四季度以来，我国出现经常项目逆差、资本流入放缓、国际收支逐步接近均衡状态。在此背景下，市场对人民币未来走势预期出现分化，人民币对美元汇率出现双向波动，为央行扩大人民币汇率波幅提供了有利的时间窗口。

　　首先，扩大人民币兑美元交易价浮动幅度，将进一步完善人民币汇率形成机制，会使汇率中间价更具有指导意义。目前，人民币汇率中间价形成机制是由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价。去年12月银行间外汇市场人民币对美元即期交易出现连续12个“跌停”，与此同时，出现商业银行挂牌汇率买卖价均在中间价之上的操作，这从侧面表明，现有中间价难以有效反映外汇市场供求关系。在扩大人民币兑美元交易价浮动幅度后，在一个相对较宽的波动区间中，市场交易主体能进行完全交易性操作，通过市场操作发现真实价格水平，促进汇率趋向合理均衡水平。

　　其次，均衡汇率水平形成和汇率波动方向及幅度将更充分地反映出基本面的变化情况。作为一个大国，我国汇率主要取决于我国相对于其他国家的贸易条件，并非国际资本流动和政治压力。贸易条件主要包括劳动力成本、技术条件、产业结构、资源禀赋及货币当局调控汇率能力等。当前，我国贸易顺差与GDP之比已回落至4%以内，外汇来源大规模减少，人民币升值基础性来源极大弱化。此外，就中美通胀对比而言，未来我国通胀水平可能持续高于美国，从这一角度看，人民币不具备继续大幅升值条件。在扩大人民币兑美元交易价浮动幅度的基础上产生的汇率将更为真实地反映市场供求关系，由此人民币面临的外部升值压力会大幅减弱。

　　再次，扩大人民币兑美元交易价浮动幅度，意味着市场风险加大，市场参与主体需提高规避各种风险的意识。相对于欧元、日元来说，人民币对美元的浮动幅度仍较小，此举不会给市场带来过大冲击。但要看到，一方面，人民币弹性加大，不再单边大幅升值，资金预期会发生变化，短期可能对资产价格形成压力；另一方面，从短期看，银行、一些外向型企业可能会面临一些汇率风险，对此，银行和相关企业应做好应对，银行需加强对外汇资产风险管理能力，企业可通过购买一些金融衍生产品进行套期保值，锁定远期汇率，避免汇率波动风险。