冲刺新三板

　　《非上市公众公司监督管理办法》破题

　　本报记者 华平 北京报道

　　 在证券市场中，新三板一直是一块不起眼的江湖，从2006年至今，挂牌数量刚到127家，每年的交易额度不超过6亿。

　　 市场虽小，故事很多，西部证券代办股份转让部总经理程晓明、金元证券陈永飞、国信证券鲁先德几个较为活跃的专业人士，已经成为业内耳熟能详的人物，他们多年来一直等待这份“伟大而寂寞”的事业开花结果，而这一次，新三板扩容脚步真的近了。

　　 6月15日，证监会就《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，截止日期为7月16日。这份意见稿将非上市公众公司定义为，股票向特定对象发行或者转让导致股东累计超过200人，或者股票以公开方式向社会公众公开转让、不在主板交易所的股份有限公司。而此前在新三板挂牌的企业，股东数量不能超过200人，这一限制也直接影响了新三板股权转让的活跃度。

　　 6月21日，程晓明告诉《华夏时报》记者：“证监会的动作很快，预计9-10月份我们可以正式向证监会申报新三板的项目，明年年初将有第一批企业集中挂牌。”

　　 金元证券场外市场总部总经理陈永飞也预计，8月初将正式出台非上市公众公司监督管理办法，9月份证监会正式受理材料，新三板开始倒计时了。

　　忙着储备项目

　　 北京盈科律师事务所OTC法律事务部主任徐晓庆对本报记者表示：“现在各券商都在跑马圈地，各地高新区积极性也很高，我们目前有近十个新三板项目在进行中。”

　　 按现在扩容的计划，新三板先扩至国家级高新区，因此盈科律师事务所目前操作的项目主要是园区内的企业。律所和券商一起，帮助企业规范和做股改，后期需要出具法律意见书和律师工作报告，工作量不亚于一场小型的IPO。

　　 对于券商来说，手中有粮，心中不慌。程晓明告诉本报记者：“目前已经储备了100多家新三板项目，只要新三板扩容政策明朗，我们会分梯队挂牌。”

　　 程晓明预计，明年将是新三板扩容的元年，大约有300-500家企业挂牌。在新三板稳定运行后，每年挂牌的数目可以达到1000家。论项目数量，新三板和A股市场将接近同等规模。

　　 “千万不要惊讶新三板每年1000多家企业挂牌，这个数目并不大，因为每年被淘汰的企业也可能是同等数量，这将是一个高风险的市场，通过交易量和交易价格来淘汰大量的企业。”程晓明表示。

　　 在多位券商业内人士眼中，中国要建立多层次的资本市场，未来的新三板才是真正的创业板，要向美国纳斯达克看齐。在纳斯达克，“任何企业都可以上市，时间能证明一切。”上市不设盈利要求，但企业退市或者转入粉单市场的比例非常惊人。

　　 按照意见稿规定，非上市公众公司申请股票向社会公众公开转让，需要持申请文件向证监会申请核准，具体的主管部门为证监会非上市公众公司监管部。公司定向发行股票时，投资者合计不超过35名，而此前新三板挂牌公司定向增资，投资者限制在20名以内。

　　 程晓明点评，非上市公众公司监管是一个崭新的领域，这类公司具有数量多、规模小、经营不确定等特点。新三板在准入条件上，不设财务指标，不设类似发审委组织，也不实行保荐制。

　　 较低的准入条件，再加上证监会高效率核准，新三板才有可能大面积扩容，挂牌对象从中关村科技园迅速扩大至全国近百家高新科技园。

　　 国信证券场外市场部的一位人士告诉记者：“我们在全国拥有200多人的团队，已经储备了100多个项目，全部是园区的科技型企业。”

　　 在全国100多家券商中，拥有新三板代办股份转让业务资格的约60家，业务量最为活跃的主要是申银万国、国信证券、西部证券、广发证券、国泰君安和光大证券这几家公司。

　　 本报记者了解到，由于新三板业务分布在全国各地，为保持灵活性，国信证券直接在深圳等地营业部驻点，单独设立团队，负责在地方挖掘项目。

　　自然人限制被突破

　　 程晓明认为，新三板的核心就是交易，他多次呼吁引入做市商制度，允许券商主动报价，促成新三板交易。

　　 由于此前公司股东数目不能超过200人，再加上交易金额限制，新三板的股份转让一直非常沉闷，一些企业甚至一年没有一单交易，代办股份转让的券商最关心“如何活跃交易”的问题。

　　 这一次，意见稿终于打破了200人股东的限制。意见稿还规定，非上市公众公司定向发行的对象包括“符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织”。而此前，挂牌公司定向增资对象中的新增自然人股东必须是公司管理层、核心技术人员和公司其他员工。

　　 “意见稿的条款中涉及自然人，这是一大亮点。只要打开一个政策口子，未来的新三板市场可以向符合一定条件的个人投资者开放。”重庆一家投资咨询公司负责人雷峰告诉本报记者，他同时也是新三板俱乐部的创始人。

　　 对于公开转让和定向发行中的投资者适当性管理，证监会将另行制定规则。业界猜测，新三板个人投资者的门槛，将和股指期货的开户标准相似，有两年的股票投资经验，账户现金资产达到50万以上，还需要经过风险测评。

　　 上述投资咨询公司的人士还表示，从简单层面分析，随着做市商的引入，以及投资者结构的扩大，新三板的流动性必然好于现在的情形，当然扩容的规模和节奏也有很大影响。

　　 他预计，在新三板扩容初期，交易将会非常火爆，随着大量的企业挂牌，项目的稀缺性不再，流动性会迅速降低。必须打通新三板转板通道，才能吸引更多博取“转板”收益的投资者。对于参与新三板投资的人士，博取交易差价是其次，转板后套现才是获得暴利的最大因素。