国际元素跃动中国并购市场

　　作者：冯坡

　　2011年中国并购市场持续活跃，前11个月披露完成并购交易数量超过2500起，披露交易金额超达1094亿美元，接近去年全年完成交易总量。其中，披露财务顾问机构的案例达440起，涉及国内外投资银行近100家，其中总部位于中国大陆的投行近50家。而活跃于企业背后的投资银行，也在频繁的并购交易中获得丰厚回报。

　　ChinaVenture投中集团近日推出“CVAwards2011年中国投资银行并购业务排行榜”，对总部位于中国大陆的投资银行参与的、涉及中国企业的并购业务进行梳理，并分别根据其交易涉及金额和参与并购案例数量进行排名。在交易总额排名中，中信证券、中金公司、海通证券分别以89.30亿美元、82.19亿美元和48.72亿美元名列三甲，而参与交易数量最多的三家机构则是招商证券、海通证券和平安证券，参与并购案例数量分别为19、18和17起。

　　相比2010年度榜单，中信证券及中金公司两家投行依然位于交易金额排名的前两位，今年完成交易的几起大额并购均有这两家投行的身影，比如平安集团收购深发展、华夏银行再融资等。在交易数量方面，上榜机构整体活跃度高于去年，10家机构共参与完成并购交易123起，而去年仅有50起。此外，新型投行今年参与并购相对较少，易凯资本、华兴资本等机构虽参与数起并购交易，但更多业务集中于私募股权融资领域。

　　跨境并购表现活跃

　　从中国并购市场完成交易规模来看，根据数据统计，2011年1~11月份共完成交易2505起(以标的企业数量计算)，披露交易总额1093.81亿美元，略低于2010年全年并购完成规模(2903起案例、披露金额1115.06亿美元)。

　　在交易类型方面，跨境并购明显增多，2011年前11个月中国入境并购及出境并购分别披露119和153起，超过2010年全年的55和106起，均达到历史最高水平。不过，以目前公开披露信息来看，参与跨境并购交易的仍以外资投行为主，本土投资银行参与较少。

　　从并购标的企业的行业分布来看，制造业交易数量最多，其次分别是能源矿业以及IT行业。传统制造业面临大规模产业升级及结构调整，行业整合空间巨大；而受国家能源安全战略影响，能源领域的出境并购以及资产整合也持续活跃；IT行业受年初国家《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》影响，行业内并购也开始加速。此外，房地产行业并购活跃度也高于以往，主要原因是在今年的房地产调控政策下，房地产行业“洗牌”加速，进而催生大量并购机会。

　　从交易披露金额来看，因能源“三巨头”以及其他能源企业完成多起巨额出境并购交易，能源矿业成为2011年交易完成规模最大的行业，比如兖州煤业以37.9亿美元的价格收购WhitehavenCoalLimited、中石化以24.5亿美元收购西方石油阿根廷子公司等交易均于今年完成。金融行业并购交易量居次，中国平安集团收购深发展于今年交割完成，涉及金额达290亿元，这也是今年中国并购市场完成交易金额最大的一起案例，中信证券、中金公司及瑞信方正证券均有参与。

　　市场环境逐步完善

　　过去近一年时间，上市公司的股权再融资以及并购重组是中国并购市场较活跃的交易类型，也是投资银行参与最多的领域。一方面，在中国资本市场总量持续扩张的过程中，融资及并购交易的增加是市场发展的必然结果；另一方面，监管政策的推动也为上市公司并购重组带来更多利好。

　　为贯彻落实国务院2010年8月发布的《关于促进企业兼并重组的意见》，今年证监会加大资本市场对并购重组的支持力度，推进“并购重组十大安排”，于今年4月份出台《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，进一步规范“借壳上市”，而其他诸如拓宽并购重组融资渠道、并购重组实行“分道制”审核、研究支持建立“并购基金”等制度安排也在加速推动。

　　不过，在加速推动并购重组过程中，证监会在“规范化”方面也趋于谨慎，比如《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》对重组方的规模和盈利进行了限制，一定程度上加大了借壳上市难度。而近期证监会解聘第三届并购重组委委员吴建敏，则是首次对并购重组委员会委员处以此类重罚。

　　另外，2011年政府部门对跨境并购的监管也有了新动作。今年年初，国务院办公厅发布的《关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》，8月份商务部发布《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》，规定外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，这一政策将对入境并购的发展产生直接影响。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，无论是源于资本市场整体向上的发展趋势，还是监管层面的政策引导，中国并购市场活跃度将长期呈现增长态势，其市场环境和运作也将逐步完善。除了上市公司相关并购，中国投资银行也有望在非上市公司并购、跨境并购等领域有更多施展的空间，尤其随着中国企业海外并购及投资的增多，中资投行将得以进行更多国际化探索。

　　(作者为投中集团分析师)