文 /王 宇

　　2011年以来，由于石油等国际大宗商品价格大幅上升，整个世界都面临通胀压力。4月7日，欧洲中央银行宣布加息，这是自2008年全球金融危机爆发以来，发达国家的中央银行第一次加息，它拉开了发达国家退出的序幕，英国和美国等主要发达国家将进入加息周期。此前，2010年上半年，发展中国家已经完成退出战略，进入加息通道。

　　欧央行加息：

　　一次重大而艰难的抉择

　　2011年以来，欧元区通货膨胀率持续上升，1～2月，欧元区居民消费物价指数的涨幅分别为2.3%和2.4%；3月，欧元区通胀率升至2.6%，为29个月的最高水平，并且连续4个月超过了欧洲中央银行设定的2%警戒线。为此，2011年4月7日，欧洲中央银行宣布，提高欧元基准利率25个基点至1.25%，并逐步停止在过去一年中为增加流动性而购买其成员国长期国债的行为。

　　尽管此次加息在人们的预料之中，市场反应比较平静，但由于欧元区经济还笼罩在主权债务危机的阴影之中，欧央行的加息决定是一次重大而艰难的选择，且广受责难。批评人士的理由主要来自两个方面：一是欧元区经济恢复迟缓，加息时机不成熟。尤其是对于那些仍处在主权债务危机中的国家来说，加息有可能成为“压倒骆驼的最后一根稻草”。二是危机后的欧元区经济增长两极化趋势明显，核心国家保持了较快的增长率，非核心国家复苏步伐迟缓，甚至出现了新的衰退。在此背景下，加息可能使欧元区两极化的风险进一步加大，进而使欧元的生命力再次受到质疑，使欧央行统一的货币政策再次受到威胁。

　　面对众多责难，欧央行坚持加息主要是出于以下几个方面的考虑：一是欧元区作为统一的货币联盟，货币政策调整必须从17个成员国的整体利益出发，不能为照顾局部地区而放弃中央银行的职责。欧洲中央银行行长特里谢强调，“加息符合欧洲单一市场和单一货币所有成员国与合作伙伴的共同利益，对整个欧洲都是有利的”。二是即使欧央行将基准利率从1%提高到1.25%，欧元利率仍处于历史较低水平，货币政策仍然宽松，不会对经济复苏产生重大影响。三是欧央行希望通过此次加息行为恢复形象，在欧洲主权债务危机中，由于欧央行不得不买入危机国家的长期国债而影响了中央银行的独立性。此次，面对不断增大的通胀压力，为了向世界表明其坚守通胀目标的决心和力量，欧央行在发达国家中率先加息。

　　美国货币政策：

　　从扩张逐步走向紧缩

　　此次欧央行加息是近40年来欧洲第一次先于美国提高利率。其实，危机之后，美国经济是发达国家中恢复最好的，美联储之所以坚守扩张性货币政策不变，主要基于以下三个原因：一是欧央行关注的是一般通货膨胀率，相比之下，美联储更关注核心通货膨胀率，因为“核心通胀率可以更好地反应未来的通胀水平”。美联储认为，“近期美国一般通胀率走高是由大宗商品价格上涨所致，是不会持续的”。并且，美国的核心通胀率较低，这意味着“美国的长期通胀预期仍然稳定”。二是与欧央行的单一货币政策目标不同，美联储的货币政策目标是双重的，即实现充分就业和维持物价稳定，美联储认为，美国还需要一些时间才能通过就业率的上升来弥补劳动市场的缺口。三是美联储主席伯南克最近提出，在世界历史上，每次石油价格上涨，都会引起各国中央银行实施过度紧缩的货币政策，将国民经济推入衰退。反思历史，美联储不应该再对高油价作出过度反应，以避免出现“超调”。

　　不过，从最近公布的货币政策委员会的会议纪要看，美联储已经将货币政策重点从促进经济增长转向防范通货膨胀。会议纪要指出，尽管长期通胀预期仍然保持稳定，但是，最近能源和其他大宗商品价格上涨给美国通胀预期带来上行压力，“一些企业正把能源和其他成本上涨通过提高零售价格传导到消费者”，为此，美联储将密切关注通胀水平和通胀预期的变化情况。近期美国费城、亚特兰大、明尼亚波利斯等地方联储主席发表强硬言论，认为美国经济已经不再需要宽松的货币政策，美国货币政策应走向紧缩。

　　英格兰银行：

　　即将进入加息通道

　　2010年以来，英国面对日益严重的通胀压力。首先，2010年3月英国消费物价指数为2.7%，6月上升到3.2%，11月进一步上升到3.3%，超过了英格兰银行2%的通胀目标。其次，2011年1～3月，英国居民消费物价指数分别为4%、4.4%和4.6%，更是远远超过了英格兰银行的通胀目标。最后，2010年12月，英国公众关于未来一年的预期通胀率为3.5%，未来5～10年的预期通胀率为3.8%，此为2008年以来最高水平。

　　面对如此严峻的通胀形势，英格兰银行为什么继续坚持扩张性货币政策？一个重要原因是，目前英国政府正在实施十分严格的财政整顿计划，并且英国经济自去年年底以来增长迟缓。英格兰银行担心，在财政政策已经紧缩的情况下再实行紧缩性货币政策、提高英镑利率可能影响经济复苏。

　　不过，在通胀压力和欧央行加息的双重影响下，英格兰银行可能于今年下半年加息。因为保持一个较低的通货膨胀率是英格兰银行货币政策的唯一目标，最近英格兰银行也多次表示，如果通货膨胀压力进一步增大，英格兰银行将采取加息行动。

　　(作者单位为中国人民银行研究局)