昨日招标发行的两期国债实际发行量均低于计划

　　商报记者 曹芬

　　昨日，两期国债实际发行量均低于计划，这是时隔近半年后国债发行再度出现流标，银行间市场资金紧张局面凸显无疑。而上一次国债流标出现在2010年12月24日，当时计划发行200亿元的3月期贴现国债，实际有效投标仅167．6亿元。

　　资金紧缺国债流标

　　数据显示，当日招标发行的一年期续发国债、六月期贴现国债均未招满，其中，一年期续发国债投标量为144．6亿元，实际发行量为117．1亿元，而计划发行量为200亿元，；182天期贴现国债实际发行量96．3亿元，也低于计划发行量的100亿元。

　　分析人士指出，央行接连出台的紧缩措施对市场资金面形成较大冲击，令债券市场尤其是短期限品种需求受到较大影响。

　　本周央行货币政策组合拳频频出击。5月12日上午，央行在时隔5个月之后再次重启发行3年期央票，首次发行量为400亿元，发行利率3．80％。

　　市场原本以为3年期央票的重启或暂缓存款准备金率的上调，未想5月12日晚间，央行又宣布再次上调存款准备金率50个基点。尽管市场对于再次上调存款准备金率已有预期，但上调时点仍令各方大感意外。这令本不宽裕的银行间市场资金面再度绷紧。

　　宏源证券分析师表示，当前银行超额备付率大致在1．5％左右的较低水平，此番存准上调后，超额备付率或将进一步降低，或受此影响，银行大多不愿将紧张的资金投入债市。

　　市场普遍预计，未来一段时间市场资金紧张局面或将持续，债券市场较为明显的调整或将难以避免。

　　银行资本充足率下降

　　银行“差钱”的另一个表现就是资本充足率下降。据中国银监会统计，今年一季度，商业银行实现净利润2?熏635亿元人民币，资本充足率为11．8％，比2010年末下降0．4个百分点；核心资本充足率为9．8％，比去年末下降0．3个百分点。

　　据16家上市银行一季度报显示，五大行中，农行资本充足率为11．4％，未达到银监会所要求的11．5％的监管要求；工行、建行、中行和交行的资本充足率分别为11．77％、12．45％、12．38％、12．05％，其中工行资本充足率降幅度最大，较上年末下降了0．5个百分点。

　　在前不久，中国银监会印发《中国银行业实施新监管标准指导意见》，确立了我国银行业实施新监管标准的政策框架。其中规定新标准实施后正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不低于11．5％和10．5％。新监管标准从2012年1月1日起执行。这就意味着，中小银行的资本充足率监管要求提高了0．5％。

　　业内人士表示，在不断调高存款准备金率和揽储竞争压力加大的情况下，今年大型商业银行的信贷额度也明显紧张，其盈利能力将面临挑战，银行资本充足率前景并不乐观。

　　债市调整收益率或飙升

　　5月份是金融机构存款大幅上缴的月份，此前市场推测存准短期不会上调就是基于太频繁调整存款准备金率对金融机构本身很不利，然而市场的预期再一次落空。对于下周存款准备金率缴款日的临近，不少市场人士表示担忧。

　　此前4月份存准上调时，市场曾出现资金骤减回购利率暴涨状况，市场担心这一幕将重新上演。一业内人士表示，对于缴款日临近时市场资金面的情况很难预测，而且现在的情况与4月份很不一样。央行在重启3年期央票后很快又上调存款准备金率，表明紧缩力度和决心都很大，很可能会彻底扭转投资者此前乐观预期，而这种预期的修正会推动收益率出现较为明显的上升。

　　果真如此，债市调整或将难以避免。中金公司预计，市场将会出现较为明显的调整，预计收益率升幅至少在10个基点以上，甚至不排除回到年初高位的可能。

　　这些担忧从近期债券市场的走势也可见一斑。昨日，上证国债指数以小阳线稳步盘升，收报于128．12点的全天最高点位，上涨0．02％，再度刷新历史最高纪录。而沪企债指数和公司债指数也表现强劲，同样创下新高。其中，沪企债指数上涨了0．01％，收于145．73点的历史高点；沪公司债指数上涨了0．01％，盘中一度创出129．45点的高点，虽然当天收在129．40点，略有回落，但同样刷新了收盘历史新高。三大信用债指数中只有沪分离债指数下跌0．01％，收盘报128．50点。

　　市场普遍认为，在未来经济平稳增长的宏观背景下，股市难见趋势性机会。而债市尤其是信用债，由于受股市调整影响较小，且受到内外环境的利好，具备投资价值，与股票相比收益相对更为稳定。

　　国海证券报告指出，从目前状况看来，下周资金面还将继续趋紧，隔夜回购将持续上涨，因此债市收益率尤其是短期产品到下周缴款日前后都可能出现小幅上行。

　　不过，华泰证券认为目前交易所债市收益率似有一定“鸡肋”特性，建议投资者不要盲目追高。他们预计未来债市总体保持震荡格局，交易所债市在前期持续上涨后也将以横盘波动为主。因此建议，除一级市场继续参与溢价个券以外，投资者对交易所品种已有持券可继续守仓，但不必在二级市场上主动追涨增仓。

　　

分享到: