本报记者 路晓丹 北京报道

　　 发一只QDII有多贵，基金公司有苦难言。

　　 “产品要创新，否则不好批也不好卖；调研都是要出国，人才从国外挖价格也高，研发费用和人力成本是最大的费用；渠道不偏爱QDII，所以渠道的投入不能小；而投顾费用还要在管理费中分走20%-30%……所以，就现在的募集规模来看，QDII产品1.8%的管理费基金公司一般都所剩无几，如果要发的QDII是公司的第一只同类产品，那么加上后台的建设费用，赔钱是毋庸置疑的。”上海某基金公司QDII基金经理告诉记者。

　　 虽然去年以来QDII一直“叫好不叫座”，但基金公司对QDII的热衷程度丝毫不减。

　　 “要先买碗才能盛菜，现在发QDII就相当于买碗，然后等待机会，一旦行情到来，我们相信现在发行的QDII就会具有很大的盈利空间，投资要把眼光看得长一些。”南方某基金公司人士表示。

　　赔钱发QDII旨在“买碗”

　　 截至5月25日，新成立的QDII已经达到11只，加上最新获批的3只新QDII（广发标普全球农业指数、富国全球顶级消费品、国海富兰克林亚洲机会），QDII家族即将扩容至41只产品。而从今年已经成立的11只QDII来看，平均首募规模仅为11.63亿；更有甚者，7只新QDII首募规模不到10亿，而其中首募规模最低的上投摩根新兴市场仅约为3.5亿。

　　 然而，市场的冷淡显然没有让基金公司对QDII丧失信心，QDII发行后劲依然十足，据证监会最新公告显示，最近一期上报的5只新基金中，QDII占据3席。如将这3只刚刚上报的QDII计算在内，当前共有9只QDII处于等待审批阶段。如果这9只QDII有望在年内发行，那么今年QDII将扩容至50只。

　　 显然，当普通A股基金都在“赔本赚吆喝”的时候，投入巨大的QDII基金更是在“咬牙割肉”做买卖。据记者了解，虽然QDII基金的管理费提取比例是1.8%，高于普通A股基金，但是QDII独有的境外投资顾问要分成管理费收入的20%-30%；同时，海外调研，海外股票分析系统方面的资金投入也难以小觑；而产品后台系统的建立同样投入巨大。综上，QDII在现阶段绝对属于高投入产品。

　　 “虽然可能赔钱，我们也是在咬牙发产品，但是产品线扩充是公司战略，我们不能等着行情来了再被动发产品。此外，现在证监会鼓励基金创新，QDII可以说是最具有创新想象力的产品。”上述南方某基金公司人士告诉记者。

　　 不过上海某QDII基金经理则认为：“第一只QDII一般很难给公司挣钱，但是第二只、第三只产品很有可能给公司带来的边际收益是正的，这对基金公司来说，发可能比不发要好。市场竞争越来越激烈，公司什么都不做才是最可怕的，才是注定要赔钱的。”该人士强调：“现在赔钱发的不只是QDII，其他基金也是一样的，大家在等待行情。”

　　降成本 脱离外方投顾

　　 虽说是为了抢“碗”，不怕赔钱也要发，但是基金公司在QDII产品上节约成本也已经成为必然，而其中最明显的是节约投资顾问费用。

　　 5月26日，继海富通抛弃外方投资顾问之后，银华也宣布在银华全球核心优选外方投资顾问合同到期后不再展期。

　　 脱离外方投资顾问，已经成为一种趋势。据记者统计，今年成立的11只QDII基金中，仅有华宝兴业成熟市场和上投摩根新兴市场两只产品聘请了外方投资顾问，其他9只产品均选择依靠公司自身的投研团队管理基金。

　　 南方某基金公司QDII基金经理告诉记者：“过往的基金运作中，和外方投资顾问在很多方面会有分歧。这主要是中外投资理念本身就有差异。国外对冲基金习惯于不择时，把募集到的每一分钱都用于投资；而在中国这样肯定是不行的，所以彼此会很难沟通。此外，成本考虑也是一方面因素，毕竟1.8%的管理费，外方投顾就要分走大概0.5%，实在是太多了。”

　　 某仍在使用外方投资顾问的QDII基金经理对记者表示：“我们和外方顾问也不是全权委托，他们只是帮我们选择一些ETF产品，做一些市场分析，所以投顾费用略低。”

　　 据Wind统计，市场已经成立的38只QDII中（包括建仓期内11只），仅有14只基金依然使用外方投资顾问。

　　拼创新 吸引大众眼球

　　 “无论如何，更多的产品意味着更丰富的选择。竞争越完全对投资者越有利。”好买基金研究中心首席分析师曾令华表示。

　　 从最近发行的QDII来看，创新成为最有效的“金字招牌”。据统计，今年以来，首募规模最大的3只QDII分别是诺安全球黄金，首募32亿；易方达黄金主题，首募26.6亿；博时抗通胀，首募19亿。

　　 “这3只基金其实都是收益于通胀主题的。黄金基金的成功，主要也由于投资标的短期内在国内很难复制。”某QDII基金经理评价说。

　　 从最近的QDII申请募集状况来看，基金公司都在大打创新牌。诺安、鹏华刚刚上报的两只QDII，因曲线介入国外REITs（房地产投资信托基金）业务，上报之初就引起广泛关注；富国刚刚获批的全球顶级消费品将投资定位于国际奢侈品股票；而广发基金正在募集的广发全球农业指数，则试图通过投资全球农业产业链上下游的24家龙头企业，来获得因全球农产品价格上涨而带来的收益。

　　 广发全球农业指数基金拟任基金经理邱炜对记者表示：“我认为QDII基金的未来最大的发展动力在于创新，去国外挖掘一些国内目前很难找到，或者很难实现的投资组合。”他指出：“以广发全球农业指数基金为例，我们的创新逻辑在于，我们发现十年之前，全球农产品价格上涨带来的收益10%是由这些产业链中的龙头企业获得；而现在，农产品价格上涨的收益有50%都被这些龙头企业赚走了，这就意味着对农产品来说，投资于龙头企业比单纯投资在农产品上要好。而在全球农产品需求持续上涨的前提下，农产品价格上涨的预期是稳定的。”

　　七成QDII褪红染绿市场短期走势不明

　　本报记者 路晓丹 北京报道

　　 截至5月25日，5月份道指下跌3.25%，伦敦富时100指数下跌3.29%，日经225下跌4.33%，香港恒生指数下跌4.1%……全球股市全面染绿，QDII净值损失惨重，截至5月25日，27只可比QDII平均净值跌幅达到4.93%，而今年1-4月，27只可比QDII的平均净值增长约为3.62%。5月短短25天，QDII平均净值增长已经下挫了8.55个百分点。其中七成QDII基金更是赔掉了前4个月的正增长。

　　 市场对QDII基金的定位往往是分散风险，适当配置。然而，在QDII产品扩容迅速的前提下，择时已经成为必须要考虑的问题。

　　 好买基金研究中心首席分析师曾令华告诉记者：“基金发行已经步入了一个全新的时代，基金的工具化已经是一个越来越明显的趋势。投资者更应该尝试将基金作为工具，进行合理配置，改变以前将基金经理万能化的习惯。”

　　 广发全球农业指数基金拟任基金经理邱炜表示：“对于一些投资于全市场的QDII，可以考虑根据市场涨跌进行择时；对于主要受益于中长期资产价格上涨的QDII，可能择时收益并不明显，投资者应尽可能中长期持有。现在QDII的多元化发展非常快，投资者一定要了解自己所投资的产品。”

　　 上海某QDII基金经理指出：“短期的市场很难看清，美元反弹是否结束，商品价格下跌是否见底，都很难得出一个确定的结论。市场将维持震荡格局，具体表现为美元强，市场弱。这个状况可能在三季度得到修正，四季度市场有可能存在比较好的机会。但是现在很难预测经济具体的走势。”

　　 诺安基金表示：2011年5月美元阶段性反弹，有利于缓解全球通胀压力。至少可以暂时缓和通胀压力，因此对全球经济复苏有促进作用。就股市而言，美元反弹在短期内会抑制股市表现。但从中长期来看，美元反弹有利于经济复苏和股市。