预计全年CPI涨幅可能达4.9%，高于此前官方预定4%的目标

　　【背景】5月即将过去，近期食品价格止跌回升再次引发人们对通胀走高的关注。

　　5月27日，中国农业部公布的全国农产品批发价格指数已由5月初的179.1，一路升至185.4，上涨了约3.5%。据大和资本每周监测，食品价格在5月16日-5月22日这一周内轻微回升，比前一周上涨0.14%。如继续回升，5月CPI可能超过3月份5.4%的水平。

　　国家统计局公布的5月11日-5月20日50个城市主要食品价格变动情况显示，猪肉、鸡蛋、鱼及部分蔬菜(大白菜、芹菜、油菜等)价格，均较上期出现较大幅度上涨，蔬菜涨幅最高达16.4%。

　　同时，长江中下游地区的干旱成为物价走高的新担忧。值得关注的是，上周以来，多数农产品期货价格也开始止跌反弹。5月27日，白糖1201、1109品种分别上涨2.24%和1.14%。早灿稻、菜油等农产品期价均上涨。

　　那么，下半年中国通胀走势会如何发展？官方预定的4%左右的物价调控目标能否实现？

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，尽管中国通胀走势依然可能回落，但鉴于近期南方旱情的影响，加之房地产调控效果低于预期，居住价格涨幅依然保持高位，预计今年10月以前，中国CPI涨幅都在5%以上，而2011年全年CPI涨幅可能达4.9%。

　　他认为，2011年中国通胀依然可控，呈现前高后稳态势。第一，由于持续紧缩的货币政策，M1增速及M1与M2增速差持续下滑，流动性带来的通胀压力继续减少；第二，经济出现了回调，经济增速降低有助于带动物价的回落。第三，受美元指数反弹、市场对经济复苏前景的担忧、新兴经济体不断出台紧缩政策等影响，5月份大宗商品价格以及油价终止涨势，均出现下跌，这从一定程度上缓解了国内的输入性通胀压力。

　　但是，李慧勇指出，由于接二连三的旱灾冲击以及房地产调控效果低于预期，中国物价回落会晚于此前预期。预计5月份CPI涨幅为5.2%，6-7月CPI涨幅约为5.6%—5.7%。而2011年二、三、四季度，CPI涨幅可能分别为5.4%、5.3%和4.2%。

　　首先，旱情持续恐推高粮价和居民通胀预期。

　　本次受灾严重的省份是湖北、湖南和江西，是早稻主产区，早稻受旱可能导致夏粮减产，虽然对全年粮食生产的绝对量影响较小，但可能会推高居民的通胀预期，抬高粮价。粮食价格的上升恐将进一步推高养猪成本，导致猪肉价格居高不下。这将导致食品价格冲击难以迅速缓解。

　　其次，房地产调控效果低于预期。

　　据实证研究，CPI中的居住价格涨幅与房地产景气指数密切相关。尽管房地产调控政策一直在持续，但是截止到今年4月，房地产景气指数仍然维持上升趋势，这决定了CPI中的居住价格涨幅在未来数月仍将维持高位。

　　李慧勇指出，控通胀是今年中国宏观调控的首要任务。在通胀明显回落前，除非经济出现硬着陆迹象，宏观政策将继续保持偏紧。预计年内仍有1次加息，存款基准利率可能上调至3.5%，时间之窗是6月或7月。

　　(财新记者 常红晓 改写)