伴随着中国铜的去库存化，铜价看多者悄然抬头，LME铜价是否真的突破1万美元在望？

　　□ 财新《新世纪》记者 范军利 | 文

　　中国需求论常被看做大宗商品价格涨跌的指挥棒。今年以来，伴随着中国经济可能放缓的争议，国际商品市场出现震荡回调走势，其中伦敦铜自年初至今已跌去6.65%。

　　伦敦铜价下跌、国内现货铜价格上扬，使得2010年以来的铜价倒挂的怪象逐渐扭转，曾经以铜库存融资的现象亦逐渐消失。标准普尔9日发表报告称，如果中国经济增长速度突然出现放缓，全球主要大宗商品价格可能会下跌50%-75%。

　　对此，经济学家谢国忠表示，中国经济更可能“软着陆”。他认为，“国际大宗商品市场出现2008年动荡的可能性很小。”

　　进入6月，在对铜价上涨乏力的担忧及国际铜市小幅下跌的现实中，唱多者悄然抬头。

　　6月9日，巴克莱资本有色金属分析师斯尼古拉斯？诺登在一个全球铜市场研讨会上表示，伦敦金属交易所(LME)铜价将在2011年底上涨至每吨1.2万美元。诺登表示，铜需求的增强以及全球铜供应的紧张将导致铜价创下历史新高。“投资需求也将为铜价的上涨提供强劲的动力。”

　　此前一天，中国最大的有色金属贸易商之一迈科金属国际集团首席交易执行官何金碧告诉财新《新世纪》，公司最近“开始买铜了”。他介绍，该公司5月铜进口量环比增长了30%-40%，基本恢复去年同期水平。与今年前4月的零进口相比，这一速度令人刮目。

　　另外一个支持中国需求的数据是，3月中旬以来，上海期货交易所的铜去库存化速度开始加快。截至6月3日，库存量已经从17万吨下降51%至8.6万吨。

　　中国的真实需求，仍是决定铜价最重要因素。多空穿插运行的铜市，短期内仍将出现高位反复震荡。

　　铜市震荡

　　6月8日，沪铜小幅低开。盘中一度拉升但尾盘跳水，期价收出阴线。主力1108合约以68050元/吨开盘，全天收盘于67500元/吨，较之前一交易日下跌760元/吨。

　　此前一日(6月7日)，LME基金属收盘基本持平、交投清淡。当日LME三个月期铜收涨5美元，报收于9140美元/吨。

　　今年2月至今的国际商品市场，不少前期涨幅较大的品种经历了20%-30%的回调。而金属行业“老大”的铜，跳水也曾达到15%以上。期铜重回9100美元/吨下方，这主要是期铜市场偏于从宏观经济方面寻找方向，而近日来美国出炉的一系列经济数据喜忧参半，经济增长速度低于预期。

　　回到中国市场。3月中旬上海期货交易所铜库存达到17.7万吨，是2010年5月以来的最高水平，市场本来对于中国的紧缩政策是否会影响国内的铜消费，导致铜库存量上升，继而拖累全球铜价感到担忧。

　　不过，中银国际最新研究报告显示，从3月中旬以来，上海期货交易所的铜去库存化速度很快。虽然相比截至5月27日的一周，铜库存量增长3854吨，是3月中旬以来首次实现周环比增长，但过去两周库存水平介于8.2万-8.6万吨之间，是2009年8月、9月以来的最低水平。

　　另一个影响铜价的因素，是智利矿工罢工事件。截至6月8日，智利国家铜业公司的埃尔特尼恩特铜矿罢工进入第三天。麦格理投行认为，罢工每持续一周将导致铜产量损失4000吨-5000吨。南非标准银行表示，鉴于目前精矿市场供应充足，该事件对于期铜市场的影响微乎其微。”

　　“融资铜”

　　伴随着上游铜进口量加大、下游消费量激增，一个专属名词——“融资铜”逐步流行开来。

　　中国是全球最大的铜生产国和消费国。2010年，中国铜矿产量和消费量分别占全球总量的24.8%和消费量的41.1%。中国有色金属工业协会铜部处长段绍甫表示，2011年中国铜实际需求量会保持在6%以上，实际消费量将突破700万吨，达到763万吨左右。

　　4月，中金公司发布报告称，去年年中以来，中国的保税仓库铜库存增加了约45万吨，其中相当大一部分增幅与融资有关。

　　北京一位铜贸易商告诉财新《新世纪》记者，“融资铜”是指进口企业向银行交付进口电解铜总额20%的保证金，之后由银行向企业开出延期付款美元信用证进口铜至中国。一般来说，一个月后拿到电解铜现货，并快速出售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资，通常企业借此获得流动资金，另则通过转口贸易，获得美元低利率贷款，降低企业的融资成本。

　　“融资铜”的出现，源于国内逐步收紧的银根政策。在这种情况下，中小企业难以获得银行贷款。金属铜因其单价高、金融属性强，被认为是常用的贸易融资工具。企业借此解决流动资金，获取更低廉的资金使用成本，2008年时这一融资工具曾被广泛运用，2010年下半年再次死灰复燃。

　　何金碧告诉财新《新世纪》记者，尚不清楚中国保税库的45万吨数据是否属实。不过，即便存在的话，“也是企业的一种正常行为。”

　　“融资铜”自去年7月形成以来，一直延续到5月，盖因铜价进出口倒挂严重，即国际铜价高，国内低。企业进口铜以后卖了就会赔，只能放在仓库，为防止闲置，而抵押给银行贷款融资。

　　不过，“融资铜”很快遭遇政策阻击。

　　2011年3月20日，国家外汇管理局发布《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，其中要求“转口贸易收入结汇或划转金额超过相应支出金额20%的，企业应当持上述单证向当地外汇局申请；经当地外汇局核准后，银行方可为企业办理相应结汇或划转手续”。同时要求，加强外币贷款额度的管理，确保将90天以上的信用证的开具纳入短期外债额度指标中，进一步收紧了该额度。

　　东吴期货研究员表示，新规对转口贸易外汇管理的加强，使得“融资铜”的融资功能被削弱，在一定程度上减轻了国内铜进口的压力。

　　“倒挂”怪象

　　始自2010年的铜价倒挂现象，为国内铜加工业带来噩梦。而市场冀望近期现货铜高升水，可以为濒于破产的铜加工业带来生路。

　　2010年以来，国内所有铜冶炼企业遍尝“高价进口原料，低价销售产品”之苦。多数铜冶炼加工厂因此破产、停工、设备闲置。

　　一位加工厂厂长告诉财新《新世纪》记者，企业采购原材料价到企业后每吨为7.5万元左右，而企业加工完成后的产品粗铜，销售价格是7.2万元左右，也就是说，每加工1吨，企业会亏损3000元左右。

　　有鉴于此，该加工厂目前已停工近一年。自去年七八月份以来，国内多数铜加工企业或倒闭，或停产，生活艰难。另一方面，这些苦苦挣扎的加工企业，因为电解铜普遍征收的10%出口关税，而无法将制成品出口至国际市场。

　　何金碧透露，持续长达八个月的倒挂现象自今年5月份开始逐渐转为“顺挂”，即现货高升水出现。今年以来国际铜价震荡回调，跌幅较快，致使国内外铜价逐步同轨。

　　他表示，前半年，由于国际铜价过高，中国长期基本没有铜进口。而这一情况会随着6月以后的消费高峰逐步改善。“未来3个-4个月，进口量会加大很多。”他认为，在包括中国需求等诸多因素带动下，铜价下半年突破1万美元没有问题。

　　未来支持铜价走强的原因，他认为，日本地震突发后，日本冶炼厂停工，为履行合约，日本不得不从中国保税区购买铜向买方交货；另外，政策高压下的“融资铜”暂停进口；三是6月之后的铜消费旺季即将到来，推升了通道需求。

　　业内人士建议，铜业应通过兼并重组收购等方式进行行业整合，以淘汰实力较弱小的加工企业，最终优胜劣汰，实现健康的产业竞争格局。

　　

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