□ 西蒙周

　　资本市场的财技永远玩不完。愈演愈烈的中国公司财务造假事件，除了令美国股市中国概念股一再暴跌外，更令中国以外的全球股票市场，突然染上了中国恐惧症。

　　近三年当中，159家反向收购上市的中国公司总市值仅为128亿美元，其中，34家在纳斯达克挂牌，15家在纽约泛欧交易所集团旗下交易所挂牌，101家在OTCBB上有报价，9家公司没有任何报价。从今年3月开始，已有18家中国公司被停牌，4家企业被勒令退市。至少4家美国经纪商为此发出了警告，其中的盈透证券已禁止客户动用借入资金买入132家中资上市公司的股票。而从去年到今年，美国针对中国公司的集体诉讼达到了创纪录的32起。

　　曾几何时，全球股票市场对中国公司都充满渴望。从渴望到恐惧，时间不过一年多一点。完成这一转换的背景是，一些急于融资的中小企，出于对IPO等待时间的恐惧，在中介机构的诱导下，通过被美国壳公司收购实现上市，进而增发融资。依此路径上市，又称为“后门上市”，成本不过几百万美金，若能转到主板或纳市，则可圈回几亿美金。显然，中间存有的巨大利差，令许多中介商和皮包公司看到了机会，于是，他们通过种种造假手段，炮制出一个又一个创业故事，将诸多名不见经传的中国公司推到了全球的股票市场。

　　中介商和皮包公司眼中所谓的机会，就是空间距离造成的投资者和投资对象之间的隔阂。而造成这种隔阂的原因，则在于不同国家之间会计准则的区别，以及共同监管的缺失。

　　通过后门上市的中国公司，相对于正式IPO，美国机构的监管相对宽松，并不绝对要求美国会计师事务所提供审计报告。于是，对所有在美国后门上市的中国公司，美国会计师事务所审计了其中的74%，中国会计师事务所审计了24%。问题在于，颇多的美国会计师事务所将审计流程外包给了中国会计事务所，依据规定，中国并不允许美国公众公司会计监管委员会前来检查这些中国会计师事务所的资质，而中国的财政部和证监会对于会计师事务所为后门企业提供审计，同样也缺乏应有的监管。双重的监管缺失，使造假变得轻而易举。

　　这样的漏洞显然是巨大的。对于造假者来说，他们当中的相当部分，已经不是为了扩大生产进行融资，而仅仅是为了圈钱套现，并最终金蝉脱壳一走了之。此种资本市场中的资本运作手段玩到极致，就是“背着空麻袋装米”。一些居心不良的中介商，甚至仅仅注册几个空壳的皮包公司，就通过来回购并，大肆演绎账面的资金往来和利润增长，然后就增发募资。而造假者敢于如此恣意妄为，除了监管缺失的因素外，另一层重要的原因则是，他们虽然是“背着空麻袋上路”，但“装回来的米”却是见者有份，就连资本市场也收了上市费。造假过程中的直接受害者，恰恰是众多莫名其妙的中小投资者。

　　值得关注的是，揭露中国公司造假的，并非美国官方，而是独立调查机构。独立调查机构的动机，其实也是为了利益。美国股票市场允许做空，通过做空机制获得收益，是促使独立调查机构前赴后继调查中国公司的真正动力。有意思的是，在两家主力独立调查机构中，有一家居然以中国成语“浑水摸鱼”取名，其中的讽刺意味令人深思。

　　中国公司的造假潮，坑害了整个中国概念股板块。颇多通过正规IPO渠道上市的中国公司，过去是高开高走，之后是高开低走，现在则是低开低走，甚至当天就跌破发行价。城门失火殃及池鱼，造假潮贻害的是大批真正需要上市融资、扩大生产的中国中小公司。在国内，它们现在贷款困难；在国外，他们寻求上市的路将比过去艰难得多。如果资本短缺一再发生，并导致枯竭的话，它们除去倒闭，已无路可走。